牛熊证是一种与衍生权证相似的结构性产品,它与相关资产表现挂钩。
牛熊证与此前的衍生权证究竟有什么不同？
牛熊证的主要特点是,它的价格变动贴近挂钩资产变动,同时具有收回价并要强制收回；此外,挂钩资产价接近收回价时,牛熊证价格变动幅度会较大,流通量也可能会较低。
牛熊证与衍生权证有明显的区别。首先,衍生权证对于相关资产价格变动的反映要受到多种因素的影响,而牛熊证的价格变动金额与相关资产的价格变动相当；其次,衍生权证的定价受到相关资产隐含波幅影响,但牛熊证受隐含波幅的影响却非常微小；此外,衍生权证没有强制回收机制,但是牛熊证的相关资产价格一旦触及回收价,就必须被收回。
牛熊证如何运作？
答：牛熊证的发行价一般是以相关资产现货价与牛熊证本身行使价两者之间的差价,再加财务费用计算。发行商发行的牛熊证可分两类：（一）行使价等于收回价（即N类牛熊证）；（二）行使价低于收回价的牛证或行使价高于收回价的熊证（即R类牛熊证）。以下例子简单说明一只牛证的运作：
例子一：N类牛证（无剩余价值）
发行时的理论价：
＝（现货价–行使价+财务费用）/权益比率
＝（110元–90元+7.2元）/100
＝0.272元
一手价值（10000单位）约为2720元若于到期前,此牛证的相关资产的现货价跌至90元并触及收回价,强制收回事件便会发生。发行商必须收回该只牛证并终止其在市场上买卖。被收回后,此牛证不会有任何价值。若到期前此牛证并无遭收回,而股票X于牛证到期时的收市价为130元,牛证于到期时的理论价值为：
＝（结算收市价–行使价）/权益比率
＝（130元–90元）/100
＝0.4元
一手价值约为4000元例子二：R类牛证（含剩余价值）在此例子里,除牛证的收回价订为95元外,其他发行条款跟例子一相同。发行时的理论价格亦为每单位0.272元,一手约为2720元。若到期前,牛证的相关资产的现货价跌至95元并触及收回价,强制收回事件便会发生。发行商必须收回该只牛证并终止该牛证在市场上买卖。R类牛证被收回后可能会有一些剩余价值,剩余价值的计算为：
（结算价‘注’–行使价）/权益比率
＝（94元–90元）/100
＝0.04元
一手价值约为400元‘注’结算价计算方法于上市文件上列明,但不可低于强制收回事件发生后至下一交易时段内正股的最低成交价；这例子假设为港币94元。投资者需注意,若最低价跌至或低于行使价,此牛证被收回后可能不会有任何剩余价值。
