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风险投资基金的收益倍数测量法:折现倍数法计算公式

2019-08-08 17:27:41  来源:风险投资基金  本篇文章有1323字,看完大约需要4分钟的时间

风险投资基金的收益倍数测量法:折现倍数法计算公式

时间:2019-08-08 17:27:41  来源:风险投资基金

折现倍数法PME

在进行基金收益评估时,较为典型的折现倍数法为PME(公开市场当量,Public Market Equivalent)。该指标为Kaplan & Schoar于2005年所提出,计算公式为如式7-10所示。

折现倍数法

Di和PIi分别是基金在t时刻的退出收入(假设退出即分配)和投入资本现金流(即实缴资本现金流),ri是T时期标准普尔500指数的实现收益率。丁为从基金设立到计算期为止的期数(通常为年数)。在计算时,假设r0=0,因此PIo折现的折现数值仍为PIo。

例如,一只基金在存续10年内的退出收入、投入资本和对应的标普500指数收益率如表7-3所示,根据公式7-10,基金的倍数计算结果为1.65,对应的DVPI为566。

表7-3 10年期基金现金流分布表 单位:百万元

10年期基金现金流分布表

注:表中时点表示当年年初。本表的计算未区分毛收益和净收益。

以时点2004年的退出收入300为例,折现过程为:

300/((1+4.92%)(1+5.58%)(1+6.12%))=257.36 

将计算结果计入分子折现值列对应的行中,即为257.36。

对比TVPI,是个做折现调整的投资倍数。之所以做折现,是希望将现金流产生时点差别考虑到倍数计算中,以便于更准确地评估收益。类似TVPI,PME也可以分解为DPRE(已实现折现倍数)和RPME(未分配折现倍数)。除了折现外,PME与TVPI有类似的特点。PME等于1,意味着退出现金流刚好抵偿投入现金流,合伙人只能收回投资本金,未获得收益。只有当大于1,才能获得收益。

PME考虑了基金面临的公开股票市场(例中使用标普500指数表示)中的风险补偿因素,但是风险投资与公开市场股票投资所面临的风险差异很大,使用公开市场收益进行调整并不准确。例如:与公开市场股票相比,风险投资基金具有非流动性,具有较弱的风险分散特性等。考虑这些因素后,风险投资基金的风险溢价应高于公开股票市场风险溢价。

为了更好地与风险投资基金标的企业风险相匹配,可以选择小企业公开股票市场指数作为折现率,例如:在美国使用纳斯达克2000指数。

关键字: 股票市场股票市场指数股票投资
来源:风险投资基金 编辑:零点财经

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