针对价值股业绩的另一种压力测试，就是检验它们在“大萧条”时期的表现。我借用肯尼思•弗伦奇在其网站上发布的数据对这个问题进行了检验。如图7-6所示，在大萧条时期，尽管价值股并不是好的投资策略，但成长股也好不到哪里，实际上，整个市场都在水深火热之中。现实很残酷，GDP减少了一半，你根本就不想持有任何股票（对我来说，这并不像火箭科学那么深奥莫测）。
图7-6 在大萧条时期，没人想持有股票（美国股市，假设以1929年12月的收益率为基数100）
全球最大对冲基金布里奇沃特投资公司的最新研究结果证明，在经济萧条时期，所有股票的表现都无一例外地令人沮丧。他们指出：尽管个别公司与行业的收益能力相去甚远，但股票业绩的基本动力依旧是金融去杠杆化带来的风险溢价的扩大。就收益而言，一方面，业绩最佳的20家公司几乎秋毫无损地渡过了危机。在市场从1929年的高峰跌至1933年的谷底期间，他们的收益率几乎保持不变。另一方面，业绩最差的20家公司则一落千丈，其亏损绝对值甚至接近以往的最大盈利。尽管在收益能力方面差异巨大，但前20家公司和后20家公司的股票价格跌幅却极为接近，前20家公司的股价跌幅为80%，而后20家公司则为96%。
