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如何建立组合、市场波动与仓位管理?相关策略分享

2018-12-15 17:55:41  来源:稳健均衡投资策略  本篇文章有字,看完大约需要20分钟的时间

如何建立组合、市场波动与仓位管理?相关策略分享

时间:2018-12-15 17:55:41  来源:稳健均衡投资策略

学会这个方法,抓10倍大牛股的概率提升10倍>>

前述章节讨论的是如何研究、挖掘单个优秀的投资标的,寻找未来至少5年能持续繁荣的行业,再从中筛选出最优质的公司——财务稳健、过往的经营业绩优异、管理团队诚实能干。找出投资标的后,接下来的工作就是建立投资组合。

建立组合

做投资好比打仗,组合就是你的战队,需要有前军、中军、后军以及预备队。投资者切忌押单只或者少数几只股票,那无异于赌博。再好的公司,都会有令人意想不到的“黑天鹅”事件发生。笔者对个人投资者的建议是,组合中至少要有5家公司,分布于不同的行业,资金平均分配,也就是单只股票的市值不超过资产总额的20%。有精力和时间研究更多的公司,或者投入资金比较多,组合最多可以达到15只左右股票,一般情况不要超过10只。

斯蒂芬·加里斯洛夫斯基被媒体称为“加拿大的巴菲特”,在其著作《投资丛林》中提到,“在全世界我可以选择的几万只股票中,我真正需要看的最多有50只”,请注意,加里斯洛夫斯基管理的资产超过500亿美元,他只需要看50只股票!你有多少资金?你打算关注几只股票呢?

俗话说,弱水三千,只取一瓢饮;十鸟在林,不如一鸟在手。把握好自己能把握的,才是明智之举,如此,才能不被市场中随时泛起的概念、题材所诱惑。

笔者建议投资者持续跟踪和研究20家左右公司。一般来说,投资10家左右公司是比较合适的,另外10家公司就作为预备队。组合中的10家公司要采用均衡配置的原则,分散于不同行业。当市场整体非常低迷时,不妨多配置些成长新星;当市场开始变得火热时,就需要向低估值的公司倾斜;任何时候,组合中的低估值优质公司都不能少于50%。

这样的配置,会使你保持相对稳定的持股心态。假如组合中全部是低估值的大盘股,但有时候市场偏偏就是小盘股、成长股连续涨,涨到你不相信为止,这个过程也许持续半年、一年甚至两年。若你的组合中有“成长新星”类的股票一当然不是讲故事的那一类,而是有扎实业绩的公司,你的组合整体表现也不会差,你也就不会牢骚满腹。而当市场调整时,尤其是大跌甚至股灾时,若你的组合全部是成长股,那就惨了,即使连续几个跌停板都卖不出去!如果有足够多的优质低估值公司在组合中,你就会很淡定。

分散投资会使你避免重大损失!例如,一个由5家公司组成的投资组合,即使有一家公司碰到“黑天鹅”,如海底的海参、扇贝突然不知道去哪儿了,或者重大资产重组没有得到监管层批准,导致股票价格下跌了一半,但整个组合只是损失了10%。反过来,如果5家公司中有一家表现特别突出,业绩增长大幅超过预期,一年内股价翻了一番,即使其他四家公司非常平庸,股价没变,组合的表现也会很不错,整体20%的收益,很有可能跑赢市场。

组合均衡配置还有一个额外的好处:方便调仓。市场风格经常变化,牛市来临的话,板块启动有先后,可以适当调整配比,把涨得多的、涨得快的调整-.些到涨得慢的、涨得少的股票上。当然,我们的体系总体上是不赞成做短线的,宗旨是长线持有优质公司。可能投资者会问,是一直持有不动吗?当然不是,需要持续跟踪持有公司的经营状况,一旦变差就要卖出,或者股价涨得太高,远离公司的基本面,或者有更好的标的替换时。另外就是要对牛市保持足够的警惕,当市场变得沸腾时,或者你组合中所有股票的估值都到达了令人难以置信的程度时,就是该离开市场的时候了。

我们的体系除了对于行业的选择偏重于稳健增长型以外,其他的因素,如企业的所有制类别,无论主板中小板,还是创业板等没有任何偏见。相对来说,民营企业经营机制更灵活,激励机制也比较到位,但国企也有其固有的优势,如政策倾斜、行政垄断等,至少没有造假的动机。

2015年6-7月间的股灾,使很多投资者对中小板和创业板避之唯恐不及,但创业板的三聚环保在7月17日已经创出历史新高;同一日爱尔眼科收盘价34.25元,离6月10日收盘最高价40元仅仅相差14.37%;而上证指数收盘3957.35点,离6月12日的收盘最高点5166.35有23.4%的距离,创业板指数就差得更多了,30.11%。究其原因,就是因为企业经营业绩优异。2015年中期业绩,三聚环保预告增长114%~125%;爱尔眼科预告增长35%~45%。因此,公司质地优异、经营稳健、未来繁荣可期,才是关键中的关键。

买入的时机

那么,什么时候是买入的良机呢?笔者认为是熊市,最好是大熊市。当大多数人对股市失去信心,以谈论股票为耻的时候,就是买人的最好时机。投资最大的风险就是牛市高价买入二线股,相对应,投资最大的机会就是熊市低价买入一线股。在熊市中,即使买的是最差的二线股,都不要紧,只要牛市来临都会有盈利。而在牛市买入题材股概念股,而且是高价买入,一旦市场回撒,杀伤力是非常惊人的。2015年6-7月间的股灾,一半以上的股票惨遭“腰斩”,还有些“腰斩”后再“腰斩”,跌去了75%。股灾其实是检验组合的最好时机,如果你的组合市值回撤与大盘同步或者要少,说明选择的公司标的具备很好的防御性,应该是以优质公司为主。如果回撤大于大盘,那就真的需要好好读一读这本书了。如果下跌超过50%,你可能太激进了,需要谨慎再谨慎。如果你不幸被强制平仓了,哎,真不知道该说什么好了。

牛市和熊市是市场的两个极端,通常情况下是平衡市。我们的投资体系主要关注个股的质地,只要不是明显高估,都可以买入并持有。假如你打算建立一个由10只股票组成的投资组合,把资金平均投入这10家公司,;意味着每家的市值都不超过资产的10%。如果其中1只或几只短期内迅速上涨,先查明原因,若是经营业绩好,如预告业绩增长,那就安心持有,即使市值超过了资产的10%也不用理会;若仅仅是因为正赶上当前市场的;热点,那就可以做些减仓。另外买入时也可以采用些技巧,如看好10家公司,先拿出资产的1/3建仓,若下跌的话,你也不会很沮丧,正好加仓另外1/3。如果一去不回头涨上去了,也乐享其成,因为你有预备队,看看其他后备的另外10家公司里有没有价格合适的。这样就可以进退自如——涨也高兴,跌也不丧气。

按照我们的体系,一般建仓工作完成后,就耐心长期持有,因为你还有更重要的事情要做,就让组合中的优秀公司为你操心、为你劳累吧。有时想想,做个投资者真的是很幸福的事情,你可以挑选全国最优秀的公司、最优秀的管理团队、最优秀的员工为你服务,使资产增值。人生如此,夫复何求啊!

市场波动

股票市场中,每一家上市公司的股权,每天都有不同的成交价格,甚至一天中价格波动可以达到20%,而企业的经营怎么可能在一天之中有这么显著的变化?这也是投资者进入股票市场时经常会面临的困境一价格每天都在波动,甚至是剧烈波动,我到底该买还是卖呢?这也是投资者进行股票投资时需要解决的又一个重要问题,即控制自已的情绪,不要被市场的狂热或绝望影响,反而要利用市场的情绪,当严重高估时舍得卖出,当严重低估时敢于买入。当然,说说很容易,真正要做到,何其难也。需要你对市场有正确的认识,对人性有深刻的洞察,更关键的是,对你关注或者持有的公司有深入的了解。总之,波动并不是真正的风险,风险在于买错股票。

仓位管理

仓位管理策略

究竟应该满仓,还是半仓,还是看市场情况调整,也就是通常所说的择时交易,波段操作。我的经验是,个人投资者没有这个能力,也没有这个精力去判断市场的趋势,只要市场不是显著的整体高估,就一直满仓。当然,市场下跌时损失会比较大,但想想市场上行时,空仓照样很难受。最怕的是两面挨刀,肉没吃着,挨刀时一刀都没落下。市场低位时,认为还会下跌,清仓等待;而市场反身向上时,又不甘心去追,或者根本就追不上,眼看着电脑屏幕一片红彤彤,举国欢庆时,你却独自神伤,这叫:啥事!

最近的一个例子就是2015年7月6日至10日这一周,前三天市场状况可以概括为千股跌停——卖不掉,卖不掉,卖不掉!后两天的情况是千股涨停——买不到,买不到,买不到!不知道你是如何度过那一周的,如果追随市场的节奏,7月6日、7日、8日根本卖不出,焦虑异常,彻夜难眠。7月9日又挂跌停板卖,恭喜你,成功啦,然而半小时后,市场开始上涨,到中午接近涨停,下午全线涨停,人生的悲剧也不过如此了,一天就相差22.22%。接着又是7月10日、13日千股涨停,真是欲哭无泪啊。按照我们的体系,只要配置的是优质公司,并且均衡配置,就-直满仓吧,最多也就是中短期错一次而已,绝不会错两次,而且从长期而言,祖国肯定会持续繁荣,你持有的优秀公司肯定会持续盈利和增长,长期是不会出错的,需要克服的只是你的短期恐惧心理而已。

择时交易:永远不要尝试

市场相对高位时空仓等待,等下跌时再满仓买入,理论上很正确,看起来也挺美,但实际操作很有可能是正好相反的,因为人性使然。当下跌时市场弥漫着恐惧心理,随处都是利空消息,低了还有可能更低,投资者往往是不敢轻易买入的,而一旦股价向上又不甘心买入,因为之前有便宜的价格没买,还是再等等吧。也许就一直等不到原来的低价,要么就错失,要么就是涨到高位时按捺不住追高买入,那时市场又是一片欢腾,到处都是利好消息。因此,择时交易发生错误的概率从长期看,肯定要大于50%。我们做投资不就是要避免大概率的错误发生吗?

投资经典《赢得输家的游戏》第三章中,对择时交易有很精彩的论述,摘录如下:

投资历史结论性地说明,市场复苏第一周的涨幅收益占最终整个复苏过程的很大比例。然而也正是在残酷的市场谷底,波段操作者可能会踏空,错失最好的投资机会。

此外,正如我们所看到的,市场往往在非常短的时间内完成变动,而投资者还没来得及从过去的共识中反应过来。

明智的投资者甚至不会考虑通过高拋低吸的方法来战胜市场:和其他对手。

长期来看,投资者遭受损失的一种典型情况是,在市场非常糟糕的时候,恐慌地清仓出局。他们会正好错过股票出乎意料大涨的好日子。其中的教训不言而喻:“闪电来袭的一刻”,你一定要站在那里。所以,波段操作真的是个危险的想法。不要尝试,永远不要。

有一个不容忽视的因素。下图说明了把20年间涨幅最高的天数去除后长期复合收益率的变化。去除最好的10天(仅占整个评估期的0.25%),平均收益率降低了22%(从11.1%降到8.6%)。再去掉次佳的10天,收益率又降低20%。把最好的30天全去掉,收益率从11.1%降到5.5%,降幅超过50%。

1980-2000年的复合收益率

1980-2000年的复合收益率

经历过中国股市2015年6-7月间跌宕起伏的投资者,对此应该深有体会。

长期持有,不做波段操作,这个观点确实很难说服大部分的投资者,也是我与朋友交流时最容易引起争议的部分。我想引用经济学泰斗凯恩斯

的一段话,为这一观点提供支撑。“如果我们逃离了股市,一般不会立刻回头,等到回去时总是已经太晚了。如果复苏真的到来,我们肯定会被甩在后面;而如果复苏永远不来,那就怎么做也没用。”

最后的陈述

投资者的工作就是选择约20家优秀公司长期跟踪,然后优中选优,准备投入10家,分布于5个左右的行业。其中既有老而弥坚的旗帜型公司,又有成长新星类公司,再加上少量港股中的优秀中资公司。所投入资金必须是闲钱至少3年内可以不用的资金,杜绝杠杆,不能借钱买股票,这是纪律。然后看看市场,熊市、大熊市,太好了,这是建仓良机。若是牛市,尤其是有点沸腾的牛市,先歇着吧。如果是平衡市,把资金分成等额的10份,准备投入心仪的10家公司,但别急着一次性投入,分批建仓为好,这样的话,买人后股价下跌,你也不会沮丧,可以加仓。如果一直上涨也没关系,我们还有预备队——还有另外10家公司可以选择。全部建仓完毕后,就耐心持有,无视市场的波动,心中一直装有一个信念我做的是正确的事情,只要公司没选错,我一定能到达胜利的彼岸。最后就是定期核查组合中公司的经营情况,以企业的经营业绩作为是否调仓的准则。概括起来就是:优质公司、合理价格、分散投资、长期持有。

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