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替代的倍数:市值销售比

2018-04-14 18:34:27  来源:公司价值的衡量与管理  本篇文章有字,看完大约需要3分钟的时间

替代的倍数:市值销售比

时间:2018-04-14 18:34:27  来源:公司价值的衡量与管理

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一般而言,市值销售比倍数在解释公司估值时不是特别有用。如前所述,企业价值与EBITA的倍数假设有相近的增长率和增量资本回报率。企业价值与销售收入的倍数则有另外一项重要限制:公司的现有业务具有相近的营业利润率。对于大多数行业而言,这项限制过于严格。

图12.7是投资银行人员在分析工作中经常使用的倍数图。在该图中,Home Depot的股票价值是用同类企业倍数估计得出的。每一批在同一水平上的点代表一个不同的倍数。最上面一行对Home Depot的股票价格进行估计,该估计基于每个同类企业公司的企业价值与销售之比,中间一行使用的是企业价值与EBITA之比,最下面一行表示市值回报比。垂直线代表Home Depot在分析时的实际股票价格和与之对应的Home Depot的实际倍数。

HomeDepot:使用可比公司的倍数估计股票价格

图12.7HomeDepot:使用可比公司的倍数估计股票价格

在这个例子中,Circuit City按照预测销售收入的0.1倍进行交易;将这个倍数用于Home Depot的预测收入,得到Home Depot股票价格的估计值为4美元。在另一种极端情况下,Bed Bath & Beyond以销售收入的1.7倍进行交易,得到Home Depot股票的估计值为60美元。这样,我们可以把股票价格缩小到4美元和60美元之间——这个范围过于宽泛,不能提供任何有用的启示。

由于市值销售比不精确,它的应用范围应该仅限于以下情况:公司或者同类企业的营业利润额极小,甚至为负。收入倍数对于风险资本而言是最常用的,因为许多初创企业在许多年内都不能实现盈利。

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