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如何计算全面摊薄净资产收益率?净资产收益率很高是好是坏?

2018-08-27 19:53:47  来源:摊薄  本篇文章有字,看完大约需要14分钟的时间

如何计算全面摊薄净资产收益率?净资产收益率很高是好是坏?

时间:2018-08-27 19:53:47  来源:摊薄

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全面摊薄净资产收益率=报告期净利润÷期末净资产强调年末状况,是一个静态指标,说明期末单位净资产对经营净利润的分享,多用来确定股票的价格。加权平均净资产收益率=报告期净利润÷平均净资产强调经营期间净资产赚取利润的结果,是一个动态的指标,反应的是企业业的净资产创造利润的能力。全面摊薄净资产收益率公式很简单,其实就是报告期的那个时点的,利润表的净利润/资产负债表的所有者权益。加权平均净资产收益率(ROE)=P/E0+NP÷2+Ei×Mi÷M0-Ej×Mj÷M0这是中国证监会发布的《公开发行证券公司信息披露编报规则》第9号的通知的规定。具体讲来:P为报告期利润;E0为期初净资产;NP为报告期净利润;Ei为报告期发行新股或债转股等新增净资产;Mi为新增净资产下一月份起至报告期期末的月份数;M0为报告期月份数;Ej为报告期回购或现金分红等减少净资产;Mj为减少净资产下一月份起至报告期期末的月份数。

摊薄

图1摊薄

ROE又称股东权益报酬率,是净利润与平均股东权益的百分比,是公司税后利润除以净资产得到的百分比率,该指标反映股东权益的收益水平,用以衡量公司运用自有资本的效率。指标值越高,说明投资带来的收益越高。该指标体现了自有资本获得净收益的能力。

主要是在全面摊薄净资产收益率计算公式(1)中计算出的指标含义是强调年末状况,是一个静态指标。

从客观角度来讲从企业外部的相关利益人股东看,应使用全面摊薄净资产收益率计算公式(1)中计算出的净资产收益率指标,只是基于股份制企业的特殊性:在增加股份时新股东要超面值缴入资本并获得同股同权的地位,期末的股东对本年利润拥有同等权利。

正因为如此,在中国证监会发布的《公开发行股票公司信息披露的内容与格式准则第二号:年度报告的内容与格式》中规定了采用全面摊薄法计算净资产收益率。全面摊薄法计算出的净资产收益率更适用于股东对于公司股票交易价格的判断,所以对于向股东披露的会计信息,应采用该方法计算出的指标。

加权平均净资产收益率=报告期净利润÷中计算出的指标含义是强调经营期间净资产赚取利润的结果,是一个动态的指标,说明经营者在经营期间利用单位净资产为公司新创造利润的多少。

它是一个说明公司利用单位净资产创造利润能力的大小的一个平均指标,该指标有助于公司相关利益人对公司未来的盈利能力作出正确判断。从经营者使用会计信息的角度看,应使用加权平均净资产收益率计算公式中计算出的净资产收益率指标,该指标反应了过去一年的综合管理水平,对于经营者总结过去,制定经营决策意义重大。因此,企业在利用杜邦财务分析体系分析企业财务情况时应该采用加权平均净资产收益率。另外在对经营者业绩评价是也可以采用。

然而是否净资产收益率很高就足够了呢?

在净利润不变,即每股收益不变(不考虑增发,转增)的情况下:

如果一间企业某年净资产收益率为18%,而每年的保留盈余不进行重投资,在没有分红派息的情况下,将5.5年左右(100%/18%=5.5)净资产增长一倍,最后净资产收益率降为9%(大概,举个例子而已)。如果考虑部分分红派息,原理是一样,只是股东握住了那部分分红得来的“净资产”,最后净资产收益率降为12%(大概,打个比方)。这种企业是属于集聚现金,净资产收益率在下调的企业类型。类似于:佛山照明。这种类型企业的共同特征是,尽管净利润没怎么增长和下降,但是净资产收益不断下调,以至于可能在5年后,企业净资产不能再按照原来速度增长(因为净资产收益率在这个例子中已经下降到12%),净资产增长速度减慢。实际上,如果每年利润大致不变,就算起初高的净资产收益率导致5年后企业留存现金充足,也没有用处。因为这种企业由于本身行业特征,不能怎么扩展。

对于股价,因为每股收益不变,如果市盈率保持不变的话,最后股价也不变。股东没有从股价中收益。如果每股收益都用于分红,那么5年后,分红的总和等于净资产。这种情况下,股东的收益就是这部分“净资产”(如上述例子所说,大概5.5年净资产增长一倍),即起初的市净率的倒数(在净资产收益率18%下,5.5年后的分红收益大概是原来的净资产大小,而市净率P/B=市价/净资产,所以收益率为它的倒数)。一般地说,这个值是小于100%的,收益率不高,不理想。如果每股收益不是用于分红,只是用于更新设备,或者增加投资,来保持市场竞争力,而净利润一点也没改动,那么即使净资产增长了一倍,股东的回报也很微小。(上面是举两个极端例子来说明)

在净利润下降的情况下:

如果净资产收益率起初就很高,28%,但是净利润在下降,那5年后每股净资产也翻了一倍多。然而由于每股利润逐年下降,使得净资产收益率比前一例子下降得更厉害。5年后,可能下降到12%。此值大小虽然依然不错。但是此刻,就算储备很多现金,企业也无用武之地。

如果企业保持市盈率不变,由于每股收益下降,股价也将下降。如果每年收益全部用于分红,那么股东得收益率是买入时候市净率的倒数(假设分红收入是原来净资产值的大小),加上在股价上亏损的比例。例如,近一两年的光明乳液。

总结,净资产收益率应该留意,因为它确实与股东权益挂钩。但是只说明净资产增长和股价的关系,觉得太抽象了。净资产收益率,说白了,就是体现盈利能力的指标。在净资产,股价之间,加上“一份资产的盈利能力”的解释,可能把事情弄得清晰些。一份资产,如果收益率与市场利率一样,那并没有什么附加价值(折现的原理)。正是因为这份资产的盈利能力大于市场的平均水平,我们才愿意为它支付溢价。净资产收益率逐年下降,说明这份资产的盈利能力在下降,它的现象表现为年度净利润的减少或不变。因此也带动股价下降或稳定。反之,净资产收益率每年能够保持不变或者增加的时候,实际这两个情况下,净资产都因保留盈余的重投资,导致增长(根据净资产收益率的公式得出的结论)。

因为净资产的值大了,而这份资产的盈利水平又是一样的,所以我们给它支付更高的价格。最后的市场现象表现为净利润的增长,股价上升。但是,尽管有些企业净资产收益率体现在较高水平,但是由于行业的不稳定性,导致这份资产目前的高盈利水平不现实。例如周期行业。市场都会对这份资产重新衡量。所以,净资产的增长不是驱动力全部,它有一重要的条件要注视,就是这份净资产的盈利能力能够持久保持下,再谈净资产增长与股价结合。

所以,一切都可以归于常识,不用想得太复杂。正常地,我们理所当然会选择盈利能力强的资产,因为它带给我们利润。也意味它能产生足够的利润,使得我们不需要再向银行或者其它途径补充资金,来扩展企业规模。

但是有些奇特现象,例如,假设有些企业净资产收益率只有5%,近三年每股收益连续以20%增长,因此股价也随着增长。在这里,净资产收益率的提升,意味着对这份资产盈利能力重新衡量。既然企业净利润迅速,股价随着它增长,为何还要理会净资产收益率的大小呢,关注净利润发展的趋势不就行了?

所以这里提出的是,净资产收益率重要,但是不是任何不同期限的投资都有同样重要的位置。中长期投资我觉得是净利润增长情况比净资产收益率大小是重要的。如果我们在于长期投资,就有必要了。因为这样的企业就算净利润以20%速度连续增长5年,最后留下的保留盈余也不够扩展企业规模30%。因此非得再融资,再融资比例50%,假如市盈率保持不变,那么股价就下降到(1/1.5)左右。之前依靠净利润上升的股价被摊消了。

因此净资产收益应该选择高的,是非常非常重要的。而且还要考虑到这种盈利能力是否会长期维持(所以才要定性地分析行业性质,企业性质)。价值不只在于净资产数值上的大小,重要的是在于这份数值上的净资产的盈利能力。因此,观察企业成长性时候,净资产数值上的增长趋势和长期盈利能力的维持(这里指的长期盈利不变的含义包括留存收益能够继续得到良好投资回报,而不是空置)是同样的分析重点。兜了一个圈,好像说了一堆废话。实际上并不是废话,1977-1997年的香港,在33只指数成分股中,有12只一直被沿用(汇丰,恒生,香港点灯,德昌电机,和黄,太古,九龙仓,会德丰,电讯盈科,长江实业等),其中8只30年里股价升幅超过恒生指数(参见《投资王道》),12只中股价增长最高的是长江实业,24835%(248倍),最低的德昌电机,1633%(16倍,实际上德昌电机是1984年-1997年计算的结果,也就是13年增长了16倍)。都非常理想,而这12只股票都有共同的特征,资产收益率在15%以上。

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