我们回到正题，我们讨论的关键是选股和择时，只有一个简化后的概念满足不了投资者的操作要求，那么我们需要丰富和完善它。
给大家看一张图。
我们最终要找的适合投资的破净资产股票是全体破净资产股票中的一个子集。那么这里最好的选股方式就是排除法。
1.选择全部的破净资产股票
首先我们我到现在市场中全部的破净资产股票，这里包含了会修复差价并持续上涨的股票，也包含了经营遇到困难，可能出现净资产和股价双降的股票。我们要将后者排除掉。
我们都知道，有很多上市公司是有极强的周期性的，而且证券市场本身也有极强的周期性，造成股价破净的原因是公司本身遇上行业下降期，加之证券市场处于资金紧张期，资金偏紧的情况下对处于下降周期行业的股票出现极端的低估值。这样的破净资产股票的困难是暂时性的和相对性的，行业周期逆转和市场转暖之后就会快速修复估值。所以我们在选择过程中直接去寻找强周期行业，而且是关键性行业的破净资产股票，这样就将破净资产原因来自公司内部而非行业和市场的股票排除在外了。
例如我们目前在市场上看到的钢铁和银行就属于这种情况，钢铁主要是因为行业不景气而被低估值，银行主要是因为权重太大，市场资金紧张，在供需失衡的情况下而被低估值。
在这些行业选择中，我们本着一个关键要求，就是这个行业在未米的5年内是不存在被取代的风险的。例如钢铁，如果钢铁行业的低估值是因为市场上出现了可以完全替代钢铁的新材料的话，这个行业无论如何被低估值，我们也应该回避。
2.选择公司
行业选定之后我们要进行的是公司的选择，当然我们如果追求利润的话，按理应该去选择股价低于每股净资产最多的那些股票，但是证券市场中风险和收益永远是成正比的，有高收益的可能也就要面临高风险的威胁。尤其是在强周期行业中，一次行业的严重低谷期，有可能会有个别治理不善的公司在这场危机中被淘汰掉，拿不到随行业再次整体迎米上升期的入场券。
为了避免买到这类公司的股票，我们必须选择即使在行业下降周期中也能维持基本收支平衡的公司，特别是在行业中占龙头和主导地位的且有市场竞争力产品的公司。比如说钢铁行业中的首钢、宝钢和鞍钢，这些公司不仅在行业F降期能维持一定的业绩，同时由于体量和在经济领域中的重要性，已经大到政府很难坐视其倒下的情况，所以是不会轻易让投资者的资金受到极大损失的。而其中一些有明显产品优势的公司，比如抚顺特钢，因为产品优势，即使没有加入破净行列，但是股价接近每股净资产的时候也是极其值得关注的。
而银行股中,由于我们都知道权重股的体量会造成在牛市初期很多盘面太大的股票很难快速上涨，那么我们可以选择体量小、盈利能力强的股份制银行入手。而银行在国家经济中的关键地位足以保证银行整个行业不会出现较大的经营困难和每股净资产的快速下滑，所以安全和收益都比较可靠。
3.辅助指标的利用
在选择过程中我们还可以使用另外一个指标进行辅助，那就是市盈率。在整个破净资产股票的大集合中，市盈率过高的股票可以有选择性地予以淘汰掉。
而市盈率非常低，盘面又不过大的股票，就可以多加关注了。特别是市盈率低于15倍的股票。
这里简单说一下市盈率，市盈率这个指标的计算公式是这样的。
市盈率是上市公司股价与每股收益(年)的比值。即:
市盈率=股价/每股收益(年)
明显地，这是一个衡量上市公司股票价格与价值比例的指标。可以简单地认为，市盈率高的股票，其价格与价值的偏离程度就越高。也就是说市盈率越低，其股票越具有投资价值。
如何最简单直接地理解这个指标呢。
直白地讲就是假设一家上市公司的股价和收益水平不变，那么股价为10元，市盈率为5的情况下，投资者买入股票后持有5年，每股可以给投资者创造10元收益，面这时候投资者手中还持有价值为10元的股票一份。卖出后总所得为20元。简单的讲，市盈率为5的公司就相当于5年时间能为投资者再造个与现在公司同等规模的公司。市盈率为50倍，就是50年再造一家同等规模的公司。
这样理解起来就相对简单了。
几年前在网上看到过一张非常有意思的A股市盈車示意图，这里给大家看一下，也正好参照这个讲一下择时的问题。
在这个图表中我们可以看到，如果针对A股市场的牛熊周期来做趋势性投资的话，指数的点位由于受IPO和再融资等扩容因素影响，不能够全面反应市场的估值高低情况。那么市盈率因为受扩容等因素干扰较小，在这时可以起到一个比较好的作用。一般来说A股整体市盈率低于20的时候，就是准备好资金等待入场时机的时候了。
4.等待时机来确定投入资金量
这时候我们首先关注市场中最具有安全边际的破净资产股票都集中在什么行业，是哪些行业集体跌破了净资产，把破净资产股票数量最多的行业挑选出来，然后逐个行业地分析其前景和优劣。最后敲定两个以上行业作为投资标的，这样是为了进一步分散和降低风险。之后在选中的行业中先按市盈率排序，再按公司行业地位排序，两者都处于前列的就是我们要找的股票。
这个时候不能因为找到了合适的股票而急于兴奋，马上将资金全部投入。按照格雷厄姆的习惯，他经常在股价低于净资产2/3的时候买入，我们可以在股价低于净资产80%的时候开始买入。比较合理的方案是将资金先分三等份投入三个行业，每个行业中的资金可以投入在一只股票上，但是做5等份，在股价低于净资产80%之后，买入一等份，之后根据市场情况逐步加仓直到将资金全部投入，之后就是安心等待上涨了。
我们可以看一下典型的受行业周期影响而导致破净的股票走势。
南山铝业(日线图) 2011年4月一2014年11月。
南山铝业的每股收益在2013年底到2014年底14个月之间一直保持在一个相对合理的区间内，但是由于受行业周期和股市低迷的影响，一度破净比例达到了50%左右， 这样的股票已经星现极度的投资价值，所以每次股价上升后回落到一定的净值产折价比例的时刻都是比较好的分笔建仓机会。如果在这几个点位购入南山铝业的股票并持有，收益率是非常稳定和可靠的。
卖出时机的选择一方面是等待个股的市盈率高于25倍就应该多关注市场动向，同时结合适当的技术指标判断卖点并分笔逐步卖出，技术指标的相关配合使用在后文中会讲述。
