应对市场的季节性方法旨在预测未来市场运行的时机和方向。如果知道市场在一年的特定时间一般如何交易，交易人就能为其出现提前做好准备。了解历史的交易人或许能更好理解目前的市场行为，能把源源不断的新闻结合前后背景，有助于他或她主动采取行动而不是仅仅被动反应。
虽然影响市场的因素有无数个，但一些情况和事件在一年中反复出现。几百年来交易人和商人已经用这种季节性方法，在直接被财富周年循环影响的市场中获得了先机。例如，他们知道尽管消费者的爱好、经济状况甚或是战争都在不断变化，但自然总是一年年孕育出粮食，知道天气冷了就需要供暖原料、自然的年周期会对现货商品的供需形成年度形态。
但是金融市场呢?春天来了，怎么就有可能影响利率呢?股市管得着天气是冷是热吗?不少分析师总是忽视充其量也只是间接对金融市场产生作用的季节性的原因和影响。本文的讨论不在于要反驳这种观点，因为季节性方法与其说是诠释和争辩，不如说是观察和量化。本文旨在介绍季节性方法，讨论其概念、工作方式和原理、优势与弱势、交易人可能如何用其获益以及如果可以的话，如何应用于金融市场。
自然市场的节奏
季节性在取暖用油这样的市场容易理解，图9-1中，供需显然受到天气冷暖周期的影响。例如，天气从6月或7月变热后，需求(以及价格)最低。行业预计天气变凉后，由于存储的原因市场需求提高，对价格形成上涨压力，价格上涨又促使加工厂提高产量，分销商出售库存。(加工厂也受到年底库存税收的限制，出于财务考虑要在12月尽量出货)然后市场预计到寒冷天气的结束，需求下跌，对价格形成下压，促使尽快消化供货，天气渐暖，消费再次降到最低，一切看起来很简单。
图9-115年来2号燃料油(NY)的季节性变化
(距离指数平均百分比，1991年-2005年)
所以说，每年天气的周期使取暖用油的供需上形成年度循环，这就产生了季节性价格现象一价格对每年的同一时间有一定程度的依赖性，总是向同一方向运行，强度或大或小，时间点上或提前或延后。换句话说，环境变化的年度形态(因)促成了价格反映的年度形态(果)。如果市场受到年度周期的严重影响，就像取暖用油市场的表现一样，价格的季节运行就不会是简单的因果循环，甚至会变为自我强迫，就像市场有了自己的记忆。为什么?消费者和生产商都会形成自己的行为形态，如果他们对季节性的依赖几乎到了依附的程度，根深蒂固的利害关系就会保持下去。
因此，季节性方法根源于如下前提：每个市场都有独特的基本力量，每年都能对其发挥效力。如果发现市场对这些力量的反应形态有经验为证，那就能大胆认定季节性就是一个稳定的市场趋势，每年会以相同的价格运行方式重复。有了这个定义，这一原则就能在任何市场进行观察、分析和量化。
季节性形态
形态隐含着一定程度上的依赖性。市场的一个重要功能就是预测未来，因此，价格往往在预测到变化时(天气变凉)运行，并在变化实现时调整。如变化每年发生，就形成了反复出现的预测，实现周期。这种现象就是交易的季节性方法的本质，意在预测反复出现的趋势，在其出现时进入和抓住，并在其形成时退出。
调查季节性的重点是在秀节性价格形态中找到反复出现的趋势。过去分析师从每月甚或每周的最高价和最低价中构建粗略的季节形态，但现在计算机能够根据多年的综合每日价格实际运行得出每日的价格行为季节形态。这个形态如果正确搭建，就能反映一年中任意一天市场在每年价格周期中交易的趋势。
再看看图9-1中取暖用油的季节形态。右手的垂直数字指数反映的是所观察的价格历史趋势，价格大多数保持高位就是100(季节高点)，价格大多数保持低位就是0(季节低点)，因此画出的形态表明市场的趋势既到达了年度最高，也到了年度最低，并在两者之间运行，看到这个就能更好判断目前的价格运行，并预测未来的价格走势。
利率也有形态?
金融分析师说的没错，不像粮食或取暖用油，利率并不依赖四季的每年轮回，股市也不依赖温度的年度周期，但日历还是记录了每年都会发生的重要情况和事件。1月1日不仅仅是新年的开始，而且是新的财政年度开始。美国收入所得税结算截至4月15日，新的联邦财年从10月1日开始，美国财政部在每个季度第二个月的第二周进行季度返款拍卖，房地产市场在学校放假时最忙。有人可能怀疑这种年度事件周期会不会影响资金供应，如果是的话，利率可能就有年度周期了。
在www.research.stlouisfed.org/gred可以找到大量联邦储蓄经济数据，包括美国债券收益，从中抽取1991年-2005年的数据形成15年的季节形态，就是图9-2的10年期国库券固定到期率，图像很是惊人。代表了财政部基准的利率显示出强劲趋势，从2月中旬一直上涨到5月初，形成瞩目的最高价，随后一直下跌到10月份
图9-210年期国债固定到期率，15年季节形态
(距离指数平均百分比，1991年-2005年)
因此即使没有任何财经背景的人都能照猫画虎。如果市场利率反映了资金的流动性，那么利率提高应该表明流动性紧张。那利率增长到5月的同时发生了什么呢?是不是所得税款的交付使金融资产大量从个人领域转入公共领域，紧缩了资金的流动性?是循环资金回到经济中放松了流动性?还是消费者的支出一直从夏天增长到节日?新的财政年度在10月份开始，市场预计到了新钱的大量激增?
知道利率为什么总是从5月份跌到10月份可能有些学术意味了，只要知道利率会降低就可能有优势，特别是利率频繁并稳定地如此行事，历史事实已经验证了这一点。
季节性策略
要想找出答案，就想想图9-3中10年期国债期货在15年间发展而成的季节性形态，其价格与潜在的收益成反比，也就是说，几乎成镜像关系。期货的季节性形态从道理上说不通。
图9-39月份10年期国债(CBOT)的15年间季节特征
(距离指数平均百分比，1992年-2006年)
但期货也有一些自身的特点，例如交割和到期。举例来说，3月份合约在第一次交割通知日之前、2月底会出现大跌。是投机性结算以避免交割?另一方面，一般在4月份会出现最后一次下跌，然后在5月的第二周财政部季度拍卖后(提供新一批5年期和10年期国债)，价格会冲高到6月份期货的交割。价格看来总是会稳定增长到8月初，然后温和下跌到下一次财务部拍卖，最后一直增长到合约交割和届满期。
这种季节性趋势看起来几乎无一例外，但我们就能闭眼睛操作吗?还是说某些时间比其他时间更优?
计算机通过比较该合约在15年间的实际每日收盘价，就能模拟所有可能的每日进出场时间组合。把数据可靠性、进出相隔时间和以往盈利性等问题设为参照，计算机就能发现总能带来最优价格走势的进出日期。
仔细看看表9-1的历史策略表，第一行是10年期国债，表示“9月份的10年期国债在最近15年间的13年中，在8月12日前后的收盘价高于5月7日的收盘价，平均每份合约产生2207美元的价差”。(如果最优进出日期刚好在周末或节假日，MooreResearchCenter公司就缩减了交易窗，因此才有了这里的“前后”一词)
表9-1金融市场的季节特性
总而言之，表格中10年期债券的四季策略，都是历史事实，不仅鲜明地验证了所说的形态，而且突出了更长的季节性趋势片段，其间反复发生的价格走势特别活跃和可靠。
股票有季节性吗?
那股票呢?我们听说过六个月的好时候和六个月的坏时候，听说过1月效应，听说过月末和季度末做账，盈利季和三重魔力日，这都是到日子就重复发生的事件。
好吧，来看看图9-4中12月份标普500期货的15年季节性形态。图中月底的买入潮趋势非常明显，但9月和10月就偃旗息鼓了，这两个月发生过一些历史上最剧烈的下跌(1929年、1987年、2002年)，让很多人心有余悸。为什么?可能是过去财力雄厚的投资人暑期度假回来会收取利润和卖掉表现平平的股票。现在10月份是大型共同基金的财政年度起点，因此成为众所周知的纳税亏损脱手时间，共同基金往往会卖出表现差的股票以抵消纳税资产，完成之后，糟糕的六个月一般就结束了。
图9-412月标普500(CME)15年间的季节性形态
(距离指数平均百分比，1992年-2006年)
季节策略表中所示的标普500数据往往是验证了在大部分夏季交易中趋势不明、起伏不定的形态。尽管7、8月份一般无法维持住趋势，但市场摆动的可靠性很高，有规律地多次短暂上行，然后是短暂的多次下跌，如此往复。
细节是魔鬼
当然这种交易形态只有失败了才会重复，季节性的调查是数据分析，根据的是事实，但占了“事后诸葛亮”的便宜，数据验证了过去但不能预测未来。
因此，季节性调查不会产生一个黑匣子交易系统，让我们只需闭着眼睛跟着走就行。与其他的方法一样，季节性调查也有自身的局限性。调查不可能到真空中用，只能回顾过去。把最优选的日子看成是在钟形曲线分布的顶点，这一天可能不是哪一年的最佳日期，但会比所有年度里其他日子产生更好的结果。往后交易人必须考虑即刻时机以及甚至反季节运行可能性等这些实际问题。长期和短期基本面无疑会有好有坏，例如有些时候夏天来得早，在关键时期更热更干燥。
另一个关注的问题就是数据取样的多少，一般来说越多越好，但有时根据最近的情况可能更有用。巴西在20世纪80年代上升为全球的大豆供应商，使大豆季节形态与20世纪70年代发生180度反转的重要因素。相反的是，或许在更大程度上与金融市场的近期未来相关，仅仅依赖最近20年流行的抗通胀形态判断，可能不利于波动环境下的交易。在这些具有历史意义的转换过程中，形态会演变。
还有一个相关问题就是根据统计数据预测未来。一段时间前，根据美国敢榄球超级杯大赛的获胜方预测股市方向的做法很流行。统计数据的巧合并没有因果联系，只是提出了一个有效问题：计算机筛选原始数据时，发现哪些是有用的呢?把这个问题说的便于理解一些就是，该在多大程度上依赖这些简单且独立的事实，如形态在过去15年中有14年发生的重复?如果这是抛硬币猜反正的问题，结果比一半对一半概率更大吗?
这样的话，即使是例外的季节性异常趋势也不能想当然了。处理交易的季节性方法更好利用了常识、一种简单的技术指标和定时启动器和对目前市场基本面的大致了解。这样做不仅可以有利于决定预测的季节性价格走势是否可能在今年重现，还有利于确定进出时机，因为日期并不是定死的。
尽管如此，但是.....
基本面情况推动市场运行，反复出现的基本面会促使市场做出重复反应。知道了促使市场反应形态的基本面能够提升使用的信心，但知道每个市场的所有相关基本面情况即使可能，也是不现实的。正确构建季节性形态有助于发现可靠性很高的在同一时期按照同一个方向反复出现的形态，这种可靠性隐藏在反复出现的基本面条件或事件中，假设这些条件或事件将来还存在，并以某种程度或早或晚影响市场，能够预测到市场反应的交易人就不会一惊一乍，而是大胆而有信心地采取行动。
