通胀保险对策之一：股利互换我们曾提到过，欧洲本土与英国的股利互换市场定价水平表明，其股利水平的下跌幅度足以让美国的“大萧条”时期也相形见细。因此，这样的价格水平预示着股利在本质上将永难恢复到以前水平。这让我感到极度悲观。
此外，股利与通胀率之间的关系极为密切。因此，股利互换似乎已经成为最典型的不良资产大甩卖，但这也不是没有好处—如果买进早已过期的互换产品（比我在2009年2月最初提到的时候增长7%左右）。对于我对股利互换的偏好，最常见的反证就是交易对手风险（counterparty risk）。不过，欧洲股利互换的期货产品已经在证券交易所上市，这显然存在交易对手问题。
通胀保险对策之二：通胀互换
第二种纯粹意义上的通胀保值根据来自通胀互换市场。图35-4和图35-5为依据未来10年零息CPI增值建立互换产品所需要的零息固定利率。我第一次研究美国版的日本时，这一数字仅有1.5%。时至今日，尽针增幅不大，但还是上涨到了2.3%。
但是，世界上最便宜的通胀互换似乎还是日本的通胀互换。其利率仅为-2.5%。这让我感到惊叹，无论是美国通胀互换还是日本通胀互换，它们都是目前最低廉的通胀保险产品。不过，对于这些期限较长的互换交易，交易对手显然还是最重要的影响因素。
低于欧元区解体的保险产品：西班牙CDS和葡萄牙CDS
保险政策的最后一个要素事关欧元区的解体。在竞争性贬值蔓延全世界的环境下，欧元区是否能继续承受压力尚不得而知。而世界上依旧实施金本位的主要地区之一就是欧元区。就像阿尔伯特在客户见面会上说的那样，欧元区能否岿然不动，更多地取决于经济现实，而不是政治利益。
图35-4 美国的10年期通胀互换
为规避这种风险（或是提高对这种风险的认知程度），最自然的工具来源于CDS市场。只要有一个国家公开宣称将脱离欧元区，那么，他们的CDS利差就会直线暴增。我觉得很难相信葡萄牙和西班牙CDS的利差会低于英国的CDS—因为我们可以随心所欲地印制钞票（而且我们已经这样做了）。
