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下一个正丹股份,A股超级逆周期龙头,绝无仅有!

2024-06-27 15:46:56  来源:读懂上市公司  本篇文章有字,看完大约需要14分钟的时间

下一个正丹股份,A股超级逆周期龙头,绝无仅有!

时间:2024-06-27 15:46:56  来源:读懂上市公司

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产品价格总是作为行业景气周期的风向标,其中价格反映供需关系以及市场预期是根本。

最近出现的两个极端案例,一个白酒价格,一个电价,茅台散瓶价格由前两年的3000元最近跌到了2100,降幅还是挺大的,其实就是终端需求疲软问题,另外电价反而因为市场化交易、AI算力新技术的兴起,因为供需偏紧实现了上浮。

以茅台和长江电力为代表的企业因此展示出明显反差。

无独有偶,本周一化工类产品维生素D3因为价格上涨引发了广泛关注,上周未更新前还是70元/公斤,现在已经涨到了78元,自今年年初以来累计上涨了50%,并且较上个月上涨了41.82%,涨势持续加快。

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当然,还有维生素B1、丁二醇、丁苯橡胶等化工产品同样在涨价。

那么,这些化工产品到底为何涨价呢?(以今天主要介绍的维生素为例)

1、供给端产能减少

其中,竞争对手退出导致产品市场供应紧张成为此次维生素快速涨价的导火索。

就在今年2月份,全球维生素龙头之一帝斯曼公告宣布因为维生素市场低迷和价格压力,计划剥离动物保健业务,并早在2023年就因为业务亏损关掉了上海VB6工厂以及国内的VC工厂,直接改善了维生素的供给格局,变现帮助行业完成产能出清。

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2、需求端预期增长

2022年以来,受行业去库存以及维生素需求疲软影响,维生素价格普遍下跌,所以此轮维生素价格上涨还有需求提振的原因,主要是下游养殖业盈利修复带动需求增加。

因为在维生素下游应用中动物饲料占比超6成,多用于维持猪、肉禽等动物的营养提高肉的品质,所以猪周期的波动也直接影响着维生素行业,而当前随着存栏量下降,生猪价格及盈利迎来反弹因此带动了维生素需求的增长。

并且由之前的能繁母猪数量预期,猪价上涨预计仍有持续性,从而带动上游行业需求持续提升。

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3、成本上涨的转移

另外,维生素还有近四成是用于医药化妆品、食品饮料等领域,和原料药有交叉,因此也同样呈现出出口特征。

而最近国际海运费大幅上涨增加了企业的运营成本,导致公司不得不通过产品涨价的方式进行成本转移。

在此基础上,维生素产业链公司花园生物兄弟科技浙江医药振华股份金达威、天新药业、安迪苏等纷纷显示出不错的热度。

不过这其中以新和成最具看点,公司不仅明确提出涨价,当前VE(50%)、VA产品均已实现价格上调,而且公司龙头优势突出,当下业绩增长就明显优于其他公司,有望在新一轮涨价周期中释放出更大的潜力。

2023年,公司实现营收、净利润分别为151.17亿元、27.04亿元,2024年一季度实现营收、净利润同比增速分别为24.54%、35.21%,虽然前两年受到周期下行影响,不过到了今年一季度业绩明显反转。

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那么,新和成到底有啥看点呢?

首先,规模优势。

新和成是全球最主要的VE、VA、VC和VB6生产企业,并且同时布局了VD3、VB12、VB5,其中VE产能供给排名全球第一,VA、VC和VB6则基本处于行业第二的位置。

公司主要产能便集中在营养品领域,其中除了维生素外,还有蛋氨酸和牛磺酸两类,而蛋氨酸和维生素几乎不分家,是更为刚需的饲料添加剂,牛磺酸则主要添加在食品饮料中,而在蛋氨酸和牛磺酸领域,新和成同样做到了行业前列。

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有了产能保障,公司的销售自然也没落下,2023年新和成医药化工行业整体销售了78.92万吨产品,同比增长了20.36%,明显快于整体营收增速。

其中营养品无疑是公司第一大业务,也因此使新和成成为原料药行业第一大规模公司。

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其次,盈利优势。

一方面是规模优势和技术壁垒促使新和成保持了较高的毛利率,另外就是公司2B的商业模式使其保持了较高的净利率。

2023年,公司毛利率、净利率分别为32.98%、18.03%,其中毛利率处于行业前列,净利率也要高于爱尔眼科、联影医疗、华润三九等医药龙头。

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另一方面是经过前几年的周期下行,到今年以来,公司的盈利能力也终于迎来反转趋势,而和我们前面提到的产品涨价直接相关。

但值得一提的是,新和成现在的盈利水平和前几年相比依然有很大差距,也就是说现在产品价格仍不算高,未来随着行业景气度提升仍有较大提升空间。

再就是成长性优势。

1、价方面,供需关系改善大势所趋,将直接带动公司维生素、蛋氨酸等营养品价格提升。

需求端比较好理解,和猪周期关联最大,而此轮猪周期于今年2月份开始有进入上行周期的预期,而且到2024年第四季度有望开启持续上行通道。

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供给端来说,除了前面我们提到的周期低谷行业龙头产能退出外,因为能耗问题以及新一轮供给改革使行业检修、停产事件愈加频繁,所以给供给端也提供了收缩支撑。

而供给端几乎是当前化工行业面临的共性问题,正丹股份就是最典型的代表,但大多数化工产品价格仍处于历史相对低位。

2、量方面,公司持续扩产扩大规模优势,尤其通过蛋氨酸以及其他新产品来增加销量。

蛋氨酸成为新和成不可忽视的最大产能,2023年刚刚投入15万吨,现在还有18吨在建,且因为其刚需属性市场需求一直稳定增长以及技术壁垒更高,市场格局也非常稳定,因此给公司销量增长提供支撑。

而且还在拓展和公司核心业务行成协同效应的香精香料、新分子材料、原料药等产品,未来随着它们投产也将为销量增长贡献力量。

总的来说,当下维生素化工领域面临着周期向上、量价齐升的增长逻辑,新和成作为行业龙头有望充分受益,更何况公司还有规模优势、盈利优势和成长优势,并展示出逆周期增长特点,因此有望成为下一个“正丹股份”。

以上仅供上市公司分析使用,不作为具体投资建议。


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