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002384,PCB全球寡头,苹果AI最受益公司,下一个新易盛?

2024-06-28 16:50:48  来源:读懂上市公司  本篇文章有字,看完大约需要15分钟的时间

002384,PCB全球寡头,苹果AI最受益公司,下一个新易盛?

时间:2024-06-28 16:50:48  来源:读懂上市公司

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AI巨浪,带来泼天富贵。

最核心的是大模型和AI算力产业链,海光信息、中际旭创、新易盛浪潮信息昆仑万维、因赛集团等一时之间变得炙手可热。

如今,AI向端侧延伸,AI手机和AIPC又使众多公司吃到了AI红利。典型的是“果链”公司,如长盈精密立讯精密、领益制造、杰美特、蓝思科技等。

在国内公司都在争相抢占山头时,PCB公司是最不怕被AI时代拍在沙滩上的,毕竟“电子产品之母”的称号不是空穴来风。

国内PCB龙头鹏鼎控股、沪电股份胜宏科技、深南电路、景旺电子世运电路生益科技、生益电子的热度均居高不下。

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但2023年排名国内第二、全球第三,同样是苹果供应商的东山精密却明显反应慢一步、热度也比不上沪电、深南等公司。

那么,究竟是什么原因造成的呢?是东山精密缺乏竞争力吗?

下面我们用波特五力模型来分析东山精密所处行业的竞争程度及其自身的竞争优势。

波特认为行业中存在着决定竞争规模的“五种力量”,包括行业内竞争者的竞争能力、供应商的议价能力、购买者的议价能力、潜在进入者的威胁、替代品的替代能力。

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同行业竞争者的竞争能力。

东山精密的主要产品是用于消费电子、新能源汽车、通信设备等行业的PCB(印制电路板),2023年营收占比69.13%。

其他业务触控面板及液晶显示模组、精密组件产品和LED显示器件营收占比较小,分别为14.45%、12.37%和3.54%。

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PCB可分为刚性线路板、柔性线路板(FPC)和刚柔结合板。东山精密的竞争力体现在柔性板上,2023年FPC市占率全球第二。

柔性板尺寸小、重量轻、可弯曲,适用于消费电子产品,东山精密凭借其优势进入苹果供应链。

而刚性板具有高密度、高可靠性的特点,适用于服务器等数据通讯领域。东山精密的刚性板竞争力较弱,因此没有进入英伟达产业链,在AI服务器需求大增下受益较少。

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LED显示器件和触控面板是通过并购来拓展的,而显示行业竞争激烈京东方A、TCL科技、深天马A都是全球领先的生产商,东山精密要与它们竞争不得不降价。

这就导致这两项业务本就不高的毛利率雪上加霜,2023年分别为-26.67%和1.77%,基本上是亏本售卖,公司整体上进入增收不增利的状态。

2023年东山精密实现营收336.5亿元,同比增长6.56%,净利润却同比下滑17.05%。2024年一季度情况也没有好转,营收同比增长18.95%,净利润却下滑38.65%。

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另外,不断地外延并购使得东山精密的商誉持续上升,2023年高达22.09亿元,是一个不小的隐患。

供应商的议价能力。

供方力量的强弱主要取决于他们所提供产品的价值占买主产品总成本的比例、对买主产品生产过程的重要性、或者受否严重影响买主产品的质量。

PCB的材料成本占比约60%,其中最主要的原材料是覆铜板,占PCB成本30%左右。而覆铜板的价格则主要受铜价的影响,具有强周期性。

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因此,东山精密对覆铜板供应商的议价能力比较弱的,不过这也是行业内普遍存在的现象。

购买者的议价能力。

购买者的议价能力很大程度上取决于购买者的购买量,如果购买量占卖方销量的比重大,议价能力也相应增大,卖方不想失去大客户就只能让利。

2023年东山精密来自第一大客户苹果的销售额占比高达55.81%,前五大客户合计占比超过70%,因此苹果的议价力对东山精密来说是非常大的。

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另外,公司的触控面板及液晶显示模组、LED显示器件业务的下游客户也是联

想、OPPO、惠普、三星、Meta、元太等大厂,再加上行业整体技术比较成熟、产品标准化程度高,东山精密对上它们同样没什么议价能力。

对上对下议价能力都偏低导致公司毛利率始终维持在15%左右的水平,远低于同行业的沪电股份、深南电路、鹏鼎控股等公司。

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新进入者的威胁。

PCB公司与北方华创、拓荆科技、中芯国际等芯片公司不同,大多数产品技术含量没那么高,不属于技术密集型;同样的也不是资本密集型,中英科技的注册资本只有0.7亿元。

因此进入壁垒不高,但是新进入者对东山精密这种绑定大客户的行业龙头威胁不大。

替代品的威胁。

目前,PCB的替代品还没有出现,可用于芯片封装的玻璃基板技术没有完全成熟,替代也只限于部分领域。

波特五力模型的五个力量的重要性并不是完全平等的,对于PCB公司来说,盈利能力主要取决于同行业内公司的竞争力,其他四个因素大多数公司都半斤八两。

而东山精密除了柔性板有突出优势之外,其他产品都没有强竞争力。

那么,柔性板的未来成长性如何呢?

近日,东山精密热度上升主要受苹果AI带动,有新易盛的影子,而苹果是柔性板的坚定爱好者,苹果家族产品iPhone、iWatch、Mac、iPad、Airpods等产品均用到不同数量的FPC。

但苹果同样面临着众多竞争对手,2024年第一季度苹果中国市场的销量下降了19%,跌至第三位,安卓厂商在不断侵蚀苹果的份额,更何况还有黑马华为鸿蒙。

2024年一季度华为鸿蒙系统在我国手机市场市占率达到17%,已经超过苹果IOS系统的16%。

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在开发者大会上华为还发布纯血鸿蒙系统,除软通动力、润和软件、常山北明、中软国际、拓维信息等,鸿蒙生态参与者在逐渐上升。

另外,AI功能并非是苹果独有的功能,华为、荣耀等国内手机厂商也在将AI模型装入手机,因此苹果销量充满着不确定性,东山精密的FPC需求也存在不确定性。

总体来看,虽然近日东山精密成为“果链中的新易盛”,但从行业和自身竞争力角度看,东山精密的竞争力是较弱的。

而其全球第二的柔性板销量也因绑定大客户苹果,在消费电子国产替代下成长性存在局限。

以上仅作为上市公司分析使用,不构成具体投资建议。


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