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小北读财报:以药明康德为例,学习如何分析研发费用

2021-10-10 18:52:13  来源:读懂上市公司  本篇文章有字,看完大约需要9分钟的时间

小北读财报:以药明康德为例,学习如何分析研发费用

时间:2021-10-10 18:52:13  来源:读懂上市公司

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小北读财报:以药明康德为例,学习如何分析研发费用

科学技术是第一生产力,科技的诞生离不开持续大额的研发投入,特别是对创新药企来说,研发实力越是强大,公司拥有的创新药越多,通常公司的收入利润增长就会越有保障。

分析企业研发费用的时候,一是要多做比较,判断企业的研发投入多不多;二是要了解公司研发费用的处理方式,是选择了资本化还是费用化。

下面我们以国内医药研发外包行业的龙头企业——药明康德为例,来介绍如何分析企业的研发费用。

从研发实力看,药明康德远超同行

研发对药企的重要性不言而喻,但是药物研发并非易事,研发投入大、研发周期长、研发成功率低等因素让药企对自己搞研发这件事望而却步,于是,将药物研发外包给药明康德这类替别人做研发的企业,就变得顺理成章合情合理了。

那么,承接医药研发项目需要研发实力吗?当然需要。医药研发外包只是把研发工作从制药企业身上转移到了承接研发项目的药企身上,该做的研发工作并没有减少,因此,研发实力是我们在分析医药研发外包企业的时候一定要看的方面。

无论是研发投入金额还是研发人员数量,药明康德都远超同行竞争对手,它们根本不是同一个量级的选手。药明康德一家公司的研发人员数量,比其他公司研发人员数量的和还要多;2019年药明康德研发人员数量为17,872人,但是昭衍新药只有98人,康龙化成为6,202人,泰格医药只有468人。

那么,研发实力远胜于同行对药明康德有什么好处呢?这就得从药明康德的业务构成说起了。

与同行企业比,药明康德是最耀眼的那颗

当前,我国已经逐渐成长为承接全球医药研发外包订单的重要基地,而药明康德无疑是行业内最耀眼的那颗星。2019年,药明康德实现营业收入128.72亿元,同期,泰格医药的营业收入为28.03亿元,康龙化成的营业收入为37.57亿元,而昭衍新药的营业收入只有6.39亿元。

据药明康德公司官网上的介绍,公司目前承载着来自全球30多个国家的4400多家创新合作伙伴的数千个研发项目,正在为全球生物医药行业提供全球化、一体化的新药研发和生产服务,争取早日实现“让天下没有难做的药,难治的病”的愿景。

“全球化”意味着药明康德的客户来自世界各地,“一体化”意味着药明康德的服务范围涵盖了从药物发现到药物生产在内的全产业链。在研发实力的支撑下,我们从药明康德的收入构成中能够发现公司“全球化”和“一体化”的影子。

⒈从收入区域构成看药明康德的“全球化”

2019年药明康德来自于美国地区的销售收入有76.83亿元,占总收入的59.69%;

来自于欧洲地区的销售收入有15.36亿元,占总收入的11.93%;

来自于国内的销售收入为29.66亿元,占总收入的23.04%。

上述三个数据,就是药明康德是一家“全球化”企业的有力证明。

⒉从收入产品构成看药明康德的“一体化” 

2019年药明康德的收入主要来自于四大业务板块,分别是中国区实验室服务,小分子新药工艺研发及生产业务,美国区实验室业务,以及临床研究和其他业务。其中,中国区实验室服务业务为药明康德贡献了总收入的50.29%。

那么,上面四项收入来源是如何体现药明康德“一体化”的能力的呢?在了解了这四项业务是什么之后,我们就知道答案了。药物研发生产主要包括四个环节,即药物发现、临床前研究、临床研究以及药物生产,这四个环节的服务项目药明康德全都有。

⒊研发支出费用化,药明康德这样做好不好?

在了解药明康德如何处理研发支出之前,我们先看下其他药企对研发支出是怎样处理的。企业的研发支出有两种处理方式,一种是资本化,另一种是费用化。资本化指的是企业的研发投入已经取得了成果,从而转化为资产负债表上的某项资产;

费用化指的是企业的研发投入还没有取得成果,因此要算作费用支出转到利润表,这些费用会侵蚀掉企业的部分利润。因此,如果企业想要稳住当期的净利润,就会选择资本化处理研发支出,比如说信立泰这家公司。

2015年起,信立泰每年都会将至少25%的研发支出作资本化处理;2018年,信立泰将49.32%的研发投入做了资本化处理,也就是说信立泰有近一半的研发投入已经取得成果并转化成了资产。我们都知道药物研发成功的几率并不高,信立泰的研发成功率能达到这样的水平,难道信立泰的研发团队真的如此优秀?

可惜信立泰并不是我们要找的研发实力强大的药企,2018年信立泰能将大量研发支出资本化,其实是因为信立泰去购买了别人的研发成果。

信立泰收购了雅伦生物科技这家公司,雅伦生物的主要在研产品为“脑动脉药物洗脱支架”及“下肢动脉药物洗脱支架”,两者均属于基于成熟产品开发的创新升级产品。收购之后,这两项研发成果自然都记在了信立泰名下。

对待自己的研发支出,药明康德与信立泰采用了不同的处理方式——将研发支出全部费用化。

药明康德每年的研发费用全部计入费用,资本化的金额为0。这对药明康德报表上的净利润来说,或许不是好事,因为费用化研发支出会减少公司当期的利润;但是对投资者来说,这或许是好事,这至少表明药明康德在处理研发支出的时候比较谨慎保守,不会在这上面动手脚虚增企业的利润。

药明康德再次验证了本书经常提到的那句话:报表上的数据是企业经营情况的反映。

我们从研发支出金额、研发人员数量等角度分析了药明康德的研发实力,同行企业被它远远甩在了后面;而研发实力强大则是药明康德的主营业务能够实现“全球化”和“一体化”的重要支撑。此外,在研发支出的处理上,药明康德将其全部费用化,从而避免了虚增企业利润的嫌疑。

因此,从研发费用上看,药明康德能够成为医药研发外包行业的龙头企业,也是实至名归。


关键字: 板块泰格医药信立泰
来源:读懂上市公司 编辑:零点财经

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