时思糖果的故事
时思糖果的故事说明了来源于强大市场优势地位、杰出的管理以及最低附加资本对销售和利润增长的好处。1972年，波克夏的一家关联公司（蓝筹印花公司，BlueChipstamps）收购控股了时思糖果公司个位于西海岸的盒装巧克力生产商和零售商。卖方要价为4000万美元，但该公司拥有100万美元的多余现金，因此，真正的报价是3000万美元。蒙吉尔通过自己的投资基金对蓝筹印花公司和时思糖果感兴趣，而巴菲特尚未充分凝练出基于经济特许权价值的投资哲学特别是巴菲特仍然受到格雷厄姆思想的强烈影响。这意味着他们拒绝为仅仅700万美元的有形资产净值的时思糖果公司支付3000万美元，他们愿意支付的最高价格是2500万美元。幸运的是，卖方接受了这一报价。
在以后20年里公司每年的税前利润从420万美元增加至4240万美元。这听起来令人印象深刻，但在此之前要作出判断，分析师需要知道为此必须有多少附加资本。例如，一家年利润420万美元的钢铁生产商需要利用4000万美元的资本。传统投资者可能给这家公司的估值比时思糖果公司更高因为它有更多的资产支持（假设盈利预测类似）。然而巴非特却给钠铁生产商的估值要少得多因为它的增长需要更多的资本支持。让我们假设这两家公司的产量和利润增长均为10倍，钢铁生产商创造利润4200万美元需要4亿美元的资本而时思糖果创造同样利润的资本需求从700万美元增加到7000万美元（在这一假设和简化情况下）。钢铁生产商不得不拿出额外的3.6亿美元投资于工厂机器等等，而时思糖果只需要6300万美元的额外投资。与钢铁生产商相比，时思糖果可节約额外的2.97亿美元，并让股东投资于其他地方。
低资本需求
事实上，在波克夏购买后的20年里，时思糖果一直有者卓越的管理，它正常运营只2500万美元的净资产支持。在700万美元初始资本的基础上，只需补充1800万美元的再投资收益，而其利润可增长10倍至4240万美元，但资本占用增加不到4倍。这使时思糖果可在这20年内把惊人的4.1亿美元分配给股东。对于2500万美元的投资而言，这是一项多好投资！这项投资业务的质量得到持续的改善，2007年的税前利润已达8200万美元，但所需的业务经营资本只有4000万美元。自1972年以来的盈利（税前）达到了难以置信的13.5亿美元，其中的大部分被用来收购其他企业。正如巴菲特在2007年写信给股东时所说：“没有什么比用4亿美元的有形资产净值去获得约8200万美元的税前收益更糟糕的事……可是……最好是用不多的资本创造持续增长的收益流。在这方面，请请教美国微软公司和谷歌公司（Google）”。
因为时思糖果的产品质量和服务在顾客中的声誉很好因而它拥有较强的定价能力。这种定价能力主要是在1972年形成的，但随着赫金斯（Chuck Huggins）的到来（波克夏购买以后实行了“五分钟”负责制），它被强有力地利用。与此同时，赫金斯将全部精力集中于成本和资本利用，产生了如前所述的很好经济效果，赫金斯方法提供的这些回报可以从表6.5中前10年（1973年至1982年）和2007年的情况看出一些迹象。他从不参加大型商店的开幕式，也不谋求通过降低价格来显著扩大销售额，也就是说，在这10年中，每家商店销售糖果的数量变化不大，但每磅价格大幅上升。在非常有限的资本投资项目中时思糖果坚持其利基（专长）和利润率增长。只要管理层能抵制更多的诱感，即在具有竞争优势的那些经营领域以外地区（地理上）进行扩张，花费大量投资资金且资本收益率低。
表6.5时思糖果的数据
时思糖果公司的优势很强而且很重要。在我们的主要销售区美西部，与任何竞争对手相比我们的糖都有一个巨大的利润优亨实上，我们认为大多数巧克力爱妤者愿意以2倍或3倍的糖果价格购买。（糖果犹如股票，价格和价值可以有所不同，价格是你付出的，价值则是你得到的。）我们商店的客户服务质量——经营网逍及全囚各地，但并不全是特许经誓——与我们的产品同样好快乐、有益与个性化的时思糖果商标也就是包装盒上的标志。这是不小的商业成就，我们需要雇用约2000名季节性工人，我们不知道有那家类似规模的组织能提供比赫金斯和他的助手提供的客户服务质量更好。
