各类新兴市场的最大特色就是动荡不安、充满机会，股票市场也一样。世界上有数十个国家建立了证券市场，成立时间距今长达数百年至数十年不等，但没有一个市场在建立之初不是剧烈震荡的。一群富有激情、具有魄力、满怀希望、妄想一夜暴富又缺少经验的投资者来到这个法规制度、监管体系并不健全的新兴市场，不可避免地会给其造成剧烈震荡并形成浓重的投机氛围。这必将是一个机遇与风险并存，同时又被高倍放大了的激情时代。
中国股市也不例外。1990年12月 19日以后，伴随着上海证券交易所与深圳证券交易所的相继开业，一批“勇敢”的中国投资者及各类投资机构(庄家)闯入了中国证券市场。这帮第一次接触证券市场的“投资群体”虽然具有魄力，但没有理念，虽然富有激情，但没有经验;此外，新兴的市场监管的缺失，当时的股价没有涨跌幅限制，让这些梦想一夜暴富的“投资群体”把这个市场演绎得“天翻地覆”。
这是一个盲目而疯狂的时期。投机气氛浓重，暴涨暴跌随处可见，在牛市里时有个股大幅暴跌，在熊市里时有个股大幅暴涨。一只股票可以在短短几个交易日之内。上涨数倍，也可以在短短几个交易日之内跌得面目全非。庄家的投资埋念飘忽不定，盈利模式含混不清，时而炒题材，时而炒概念。主力的操作手法不成熟，时而猛拉，时而猛砸。广大中小投资者对市场缺少认识与了解，到处打探小道消息，盲目跟风，不断追涨杀跌。
这是一个多空混战的时期。这种状态从1990年12月19日上海证券交易所成立的那一天起，持续到1996年1月22日，也就是整个中国股市18年发展历程中的“第一阶段”(启蒙阶段)。在这个阶段中，上证指数总共形成了三轮较大规模的牛市行情(如图2- 1所示)。
第一轮，1992年大行情(5月)。在本轮行情中，上证指数于1992年5月12日以502.80点起步，持续到1992年5月25日以1429.01点止步，总历时13个交易日，累计涨幅2.84倍。
第二轮，1992年大行情(11月)。 在本轮行情中，上证指数于1992年11月24日以414.84点起步，持续到1993年2月16日以1558.95点止步，总历时两个半月左右，累计涨幅3.76倍。
第三轮，1994年大行情。在本轮行情中，上证指数于1994年7月29日以325.89点起步，持续到1994年9月13日以1052.94点止步，总历时一个半月左右，累计涨幅3.23倍。
这三轮牛市的平均涨幅在三倍左右，应该算得上是大牛市了，但其中运行周期最长的一轮上涨行情也只持续了两个半月左右，最短的仅13天，从中不难看出当时的中国股市具有非常明显的暴涨暴跌、多空混战等特性。
这是一个仅靠消息与题材就能把股价炒上天的时代。它是中国股市的“ 启蒙阶段”，在这一时期，无论是广大中小股民还是资金雄厚的主力机构，对股市及股票都缺少了解与认识，甚至是毫不知情。在这个暴涨暴跌、多空混战的时期，各类“投资群体”都在“摸着石头过河”，他们逐步学习、逐步摸索、逐步总结，他们对股市的理解与认识，他们的投资理念、投资技巧都处在从无到有的积累阶段。这一阶段也可以说成是他们的“入门阶段"，所以在这一时期内他们的投资行为也显得十分被动。在这段时期内沪深两市所形成的三次暴涨行情基本上都是由政策性利好引发的，多数投资者包括庄家在内，他们充其量也就是搭搭顺风车而已，投机气氛浓重，很少有庄家去积极、主动地组织并完整地运作一次坐庄的操作流程。
相反，也正是因为有了这个“启蒙阶段”的孕育，才使多数投资者尤其是“主力投资者”开始逐步地认识并了解股市，逐渐形:成了自己的操作理念及操盘技巧，因而也才有了日后一轮轮波澜壮阔、历时长久的大牛市行情及整个的大趋势背景(上升趋势)。
