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选择一级市场还是二级市场为职业?

时间:2018-07-26 21:53:16  来源:一级市场  本篇文章有4472字,看完大约需要15分钟的时间

选择一级市场还是二级市场为职业?

时间:2018-07-26 21:53:16  来源:一级市场

求职选择:一级市场还是二级市场?

对于即将离开校园、进入职场的金融学子们而言,选择何种职业作为金融生涯的起点是一个至关重要的问题。通常来讲,可以从不同行业、企业入手进行划分,比如银行、基金、证券等。在这篇文中,笔者从一个更宏观的角度入手,向大家提供一个选择就业公司岗位的新思路,即一级市场和二级市场。是选择一家证券公司,以一级市场作为职业起点;还是选择一家基金或者资管公司,以二级市场作为职业起点,是值得每名金融学子思考的问题。

求职选择一级还是二级市场趣图

1.一二级市场的内涵

相信每名同学对什么是一级市场、什么是二级市场都已经了解的很透彻了,因此这里不再赘述。只是向大家阐释一下中国特色的市场分级概念。一级市场与二级市场概念其实很简单,一级市场即发行市场;二级市场是交易市场,即上交所、深交所等。三级市场和四级市场比较有趣。所谓三级市场,在中国一般指的是新三板,即全国中小企业转让系统;所谓四级市场,即各地的区域性股权交易市场,比如天津滨海交易所等。因此,从严格意义上讲,某基金或者证券公司招聘的“新三板研究员”其实是“三级市场从业者”。

2.一二级市场的工作岗位

从广义上讲,金融行业内的任何岗位都可以从一二级市场的角度进行区分。甚至连银行的信贷业务,从广义上讲也可以归类为“一级市场业务”。

一般来说,常见的从事一级市场业务的金融部门主要包括:投资银行、证券公司的投资银行部门、银行投行部、私募股权、风险投资等;常见的从事二级市场业务的金融部门主要包括:权益类的公募基金和私募基金、券商的研究部门、银行的权益投资部门等。

3.一二级市场的工作区别

从工作内容上看,一二级市场的工作区别就如同其名称所呈现的区别一致,主要是证券的发行和证券的交易,这里就不再赘述了。

从工作强度上看,一方面从事一级市场尤其是投资银行业务的硬性工作强度要更大,外资投行动辄百小时的单周工作时长并不夸张,因此从硬性角度来看,一级市场的工作强度要更大;但另一方面,二级市场的软性工作强度同样不低,一份研究报告的撰写往往要耗费很大时间和精力,就更不用说基金经理们面对数亿、数十亿的管理资本了。硬性和软性的工作强度差异是二者的主要区别。

从物质回报上看,两者的基本收入待遇是相差不大的,一级市场的激励性收入主要来源于团队完成项目的质量,二级市场的激励性收入主要来源于对市场的把握、判断所带来的交易性增值奖励。

4.一二级市场对能力的要求

一句高度概括性的话是,“一级市场从业人员要更懂企业,二级市场从业人员要更懂行业;一级市场从业人员要更守规则,二级市场从业人员要更会创造”。

一级市场从业人员主要是以企业为研究和服务对象,每个企业的基本情况千差万别,因此对企业特征和业务细节的把控更为重要;二级市场主要以股票等证券交易为主,对单个公司、单只证券的把握固然重要,但是对政策风向、行业特征等的钻研就更为基础。

一级市场从业人员所从事的IPO、定增等业务,大多有国家的相关法规、制度作为参考,任何行为既要以相关规则为指引,又要以相关规则为准绳,因此要更守规则;二级市场的证券交易,在不违反相关法律法规和行业政策的前提下,高度依赖于投研人员和交易人员的分析判断和交易能力,只守规则是远远不够的,更要有出色的研究和创造能力,才能实现价值的持续增长。

当然,这个简单的概况是远远不够的,但是至少可以给同学们提供一种思路参考,给不同能力、不同性格的同学们选择职业起点提供积极的有益的启示。

总体而言,无论是一级市场还是二级市场,都要求从业者对行业研究、企业调研、财务分析等基础知识有充分的了解和掌握。对于同学们而言,结合自身的优势和一二级市场的不同特点选择适合自己金融生涯的起步点,在大学阶段中多选择几个不同的岗位进行实习,确定好一二级市场的起点,会对同学们的未来发展大有帮助。

如果人生重头来过,你会选择一级还是二级市场?

一级更专,二级更广

首先,一级市场的研究一定比二级市场更加专注,更加细分。比如我们看到在大互联网领域就有许多专项的一级市场基金:互联网金融,电商,互联网内容,社交应用等多个垂直领域。所以单看某一领域,一级市场的人一定会比二级市场懂。比如他们研究互联网金融,会花一两年时间把市场上所有公司和商业模式都做仔细研究。

相比而言,二级市场的特点就是更广,但未必很专。在二级市场的基金经理,上到美联储加息,中国央行去杠杆,下到家电,汽车,互联网,甚至医药等等都能说出个一二。二级市场无论研究员还是基金经理,在单一细分领域一定没有一级市场懂,但是在知识面和广度上会更强。

这个特点源于投资标的限制。一级市场在每个细分领域都很容易找到投资标的,甚至每年还会新创立很多领域:比如共享经济这种。二级市场很多时候行业很好,却没有对应的投资标的。这一段市场奶茶连锁很好,有时和二级市场的人聊一下午喜茶,星巴克,但最后在A股找不到对应投资标的。这会逼迫二级市场必须看的更广,寻找能够落实到投资标的公司。也因为这种“无奈”,二级市场很多时候有更强的想象力。比如2015年大部分计算机公司都变成了互联网公司,拥有了“入口”价值。

一二级变现的差异

二级市场的好处是流动性好,这也在变现上得到了展现。根据我自己的统计,一级和二级市场分析师,在同等工作年限的情况下,二级市场分析师收入往往比一级市场的要高。比如同样是工作五年在一线机构工作的研究员,二级市场的年收入就往往比一级市场要高。

我们从变现角度来思考这个问题。二级市场如果真的给公司推荐了十倍股,随时都可以卖掉。如果真的挖掘到一年涨四五倍的股票,年底就能卖掉获利了结,然后研究员基本上还是能拿到一个比例不错的奖金。然而一级市场,一个项目的退出往往要几年时间。基金的收益分配有时候要等长达十年左右,这让一级市场的变现就变得很慢。

这也造成了,为什么身边同龄人中,在二级市场工作的收入基本上比一级市场要高。

一级更长,二级清零

虽然变现快,但二级市场同样面临另一个问题:每年清零。

在中国,投资者对于二级市场产品的考核基本上是一年到三年,不太会更长,而股票市场明年过来12月31日后又要开始清零。这导致即使二级市场最牛的投资大佬,每年都要保持持续进步和学习,否则很容易被市场淘汰。我曾经写过一篇文章,对于投资来说短期影响因素是运气和技能,长期只有技能一个因素。如果一个人的技能无法持续提高,那他最终的投资业绩也会均值回归。

而比均值回归更可怕的是,二级市场大佬,特别是做私募绝对收益的。如果在某一年表现比较差,可能就会对其之前长期建立的声誉产生严重影响,甚至是毁灭性的。过去那么多年,我们也看到了一个个二级神话不断陨落。甚至在公募基金行业,我们都很少看到特别长青的基金经理。当然,这也和当初一批最优秀的基金经理开始进入行政角色有关。

但是一级市场,我发现大佬是可以滚雪球的。十年前牛逼的VC,牛逼的大佬,大部分今天依然很牛。这也和一级市场的参与者模式有关。最终当落到一些优质项目时,并不是每一个人都能拿到,这就需要人脉资源的积累。而过去的大佬在这一块往往会有比较深的积累。

所以从交易结构看,二级市场更公平,从某种意义上是适合“屌丝逆袭”,一级市场没有那么强的透明度,在某些方面是“大佬的游戏”。

一二级研究上的差异

一级市场由于公开数据不多,更依靠对于管理层,商业模式的认知,不同公司还会去买独家的数据库,并没有一个标准的数据库给所有人用。而一级市场因为看错一个公司的容错成本很高,很多时候会血本无归,对于投资标的研究上会要求更高。

二级市场虽然也会带入对管理层判断,但是定量的研究会更多,比如公司的财报数据,ROE,利润率等。巴菲特每年的大部分工作就是看公司的财报去做研究,并没有大量去上市公司的调研。同时,由于90%以上的上市公司都已经在各自领域做大了,可以通过学习公司的历史中去了解管理层特点和能力。

所以一级市场对于管理层,对于商业模式的研究会更多一些。二级市场对于各类财务数据,行业数据研究会多一些。一级市场对估值会有比较宽的容忍度,关键是企业能做成。而二级市场很多时候,好公司未必是好股票,还要对应合适的价格。

由于二级市场数据比较透明,投资人即使只做desktop research也能挖掘到好公司。历史上许多二级市场的投资大咖,都是远离市场一个人安安静静做研究的。但是一级市场就不行,需要大量的管理层见面沟通。所以我们看到一级市场调研和出差的比例高于二级市场。

一二级市场的打通价值

说了一些差异,最后说一个自己的观点:一二级市场研究和投资打通的价值很大。过去几年大家已经感受到了一二级联动的价值,但是在那个“资产证券化”的年代,许多人还是粗放的认为一级市场非上市公司直接并购给二级市场的上市公司赚取估值差。我们认为,一二级打通最大的价值是在于认知端的打通。

一级市场的优势在于更加前瞻,研究也更加细致。这对于二级市场投资会有很大的帮助。如果在一级市场找到风口,找到新的被验证的商业模式,然后去二级市场寻找相关的投资机会。投资的重要一点是判断未来,而一级市场尤其其天生会比较前瞻,对于二级市场做判断会有帮助。

二级市场的优势在于对于企业市值空间的理解会更加清楚。很多时候一级市场投资到后期,无法判断一个企业最终的市值空间在哪里。这时候就需要二级市场的认知。一个经典的案例是当年京东,Hillhouse由于对亚马逊有比较深的研究,知道京东这个企业最终的市值空间在哪里,能够在当初已经比较大估值的情况下,继续下重手。

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