黄金期权——卖出跨式期权
与买入跨式期权相反，投资者之所以卖出跨式期权是因为预期金价不会大幅波动，而是在期权有效期内维持区间整理格局。如果投资者无法判断金价将会小幡上涨还是下跌，只是非常确定不会出现明显趋势，那么就可以同时卖出相同协定价格、相同到期日的看涨期权和看跌期权，以便在价格波动不大的情况下扩大收益。当然，这样做也同时加大了风险，只要金价出现趋势性的上涨或下跌，跨式期权卖方就有可能承受非常大的损尖。
表7-5中国银行北京市分行黄金两得宝报价表
假设某投资者12月11日下午在中国银行同时卖出100盎司期限为一周的黄金看涨期权和看跌期权，则可以获得期权费412+303=715美元（即表7-5中的第一行和第二行，存款货币为XAU和USD）。协定价格按当时的现货黄金价格62400美元/盎司计算，那么该投资者的盈亏变化可以用图7-10来表示。
图7-10卖出跨式期权盈亏示意图
如果到期日金价等于624美元/盎司，则整个交易策略可以获得最大收益715美元。到期日价格越远离624美元/盎司，该投资者的盈利越小/亏损越大，并且在上涨、下跌方向上各有一个盈亏平衡点，其计算方法与前面的买人跨式期权相同。盈亏平衡点1为616.85美元/盎司，盈亏平衡点2为631.15美元/盎司。也就是说，只要到期日（即12月18日）价格处于61685-63115美元/盎司范围内（涨跌不超过115%0），该投资者就会有盈利，否则将面临亏损。很显然，与单向卖出看涨期权或看跌期权相比，卖出跨式期权的风险更大。从黄金市场的单周波动幅度来看，无论是在波动较为剧烈的2006年上半年及年中，还是在波动性显著降低的第四季度，金价一周内涨跌超过15%都是很正常的情况。因此，笔者强烈建议投资者避免卖出跨式期权的策略，这里只作了解就可以了。
