熊市中的中国股市之所以最有投资价值，原因有两个：其一，中国股市本身在全世界范围内相比较而言最有投资价值；其二，低迷的熊市让中国这个最有价值的市场更有价值。中国股市有投资价值，熊市中的中国股市更有投资价值，是一个百分之百的事实！如果你不相信中国股市有投资价值，你就不可能在熊市中以明显低估的价格大量拥有好的股票。
中国股市最有投资价值
在我们以价值理论为武器进行投资前，必须先解决一个问题，中国股市有没有投资价值？对这个问题市场上长期流传着一种说法，认为中国股市缺少投资价值，从而不适合长期投资，他们认为长期投资只能是在国外成熟市场。事实果真如此吗？
我们先看一下中外成长股的对比情况，就可以知道中国股市有没有投资价值。
全世界最成功的长线投资大师巴菲特一生凭借长期投资的方法赚了几百亿美元，其中巴菲特最成功的两个投资案例是可口可乐和吉列刀片。可口可乐：投资13亿美元，至2003年底持有15年，盈利88亿美元，增值6.8倍。吉列公司：投资6亿美元，至2003年底持有14年，盈利29亿美元，增值近5倍。这两只股票就给巴菲特提供了100多亿美元的盈利，占其全部盈利的1/3。这两只股票在15年的时间里，上涨了5～6倍。
我们再看看国内A股市场的情况，看看张裕、茅台、云南白药、中兴通讯、中集集团它们在上市以来的涨幅。到2007年，张裕上市6年，涨了4.5倍；茅台上市5年，涨17倍；云南白药上市12年，涨30倍：中兴通讯上市9年，涨7倍；中集集团上市12年，涨20倍。它们远远超过了可口可乐和吉列，中国股市有没有投资价值，一比较就自然有结果。
很显然，中国股市不仅有价值而且非常有价值。说中国股市没有投资价值，没有好股票，这是完全错误的。世界上绝不会有一个股票市场里没有可进行长期投资的股票，如果一个市场没有投资性，那么这个市场就没有存在的理由和意义，它就会自然消失。美国的另一位长期投资大师罗杰斯，曾经开车周游世界，在非洲小国的股票市场上投下巨资，获取了巨大收益。只有没有被发现的投资机会，从来就没有没有机会的投资市场。
为什么中国股市的投资机会反而会更大，道理很简单。大家想一想，13亿人，一人穿一件衣服，一人喝一口酒，一人出去旅游一趟，一人出外就餐一次，就会形成几十亿上百亿的消费额。13亿人的中国，经济在快速地发展，人们的生活水平在不断地提高，人们的需求在不断地升级，从基本的需求向更高级的物质需求和精神需求迈进，在总人口庞大和收入水平提高的共同推动下，中国的需求增长为企业捷供了历史性发展的舞台，在这个历史性发展的舞台上大量的成长股、大量的优质股的出现实属必然。
无论是从实证的比较，还是从理论的分析都可以证明中国股市不仅有投资价值，而且非常有投资价值。只不过和中国股市中有投资价值一样多的是更多的无投资价值的垃圾股，这就需要你去寻找，发现和挖掘有投资价值的股票，而不能因为你找不到好股票就说没有投资价值。全球著名投资大师罗杰斯不仅一次地在公开场合向人们表示，他让他几岁的小女儿最先学会的一门外语就是汉语，因为罗杰斯最看好的一个经济体就是中国。
一个资本市场的投资价值其根源是这个市场所在国的经济发展潜力和经济规模，如果你认为未来你的生活会提高，你的收入会增加，那么你就应该自然地相信中国会有大量的优质企业具有成长和投资价值。如果谁宣布中国股市没有投资价值，就相当于说中国人民生活水平不会提高，经济不会发展，这显然不是事实。
“中国股市没有投资价值”——这是我们若干年来天天接触，天天面对的问题。我们至少向一万个投资人苦口婆心地讲过，中国股市不是没有投资价值，而是非常有投资价值。斗转星移，现在认为中国没有投资价值的人似乎不如以前多了，但问题又变成另一种说法，很多人言之凿凿地说，中国股市即使有投资价值，也孕育不出像可口可乐和麦当劳那样的大企业。这果真是事实吗？
我们先看一段摘抄：“市场需求是影响产业和企业成长的基本因素，市场需求受到人口规模和人们的收入水平的决定。人口的增长会拉动对生活必需品需求的增长。居民收入水平及其增长速度直接决定了购买力水平的高低及其增长速度的快慢，是影响产业和企业成长的重要因素。”
这是产业经济学中关于产业和企业成长受需求推动的论述。文中指出，需求是产业和企业成长的源泉，需求又是由人口基数和收入水平决定的。认为中国不会孕育大企业的人，是认为中的人口不够庞大呢，还是认为中国的人均收入不会沿着某种趋势逐步提高？或者是认为在全世界范围内普遍流行和有着强大影响力的整个产业经济学的观点和理论是错误的？
中国的人口因素和收入增长因素，会让很多中国企业具有基础性优势，而这种优势是很多国家永远都不会具有的，在宣布中国孕育不出像可口可乐和麦当劳那样的大企业的时候，我们为什么不对中国的优势认真地审视一下呢。
中国有很多优势同时也有很多劣势，世界任何一个经济体都是这样的。有优势就有劣势，从来没有一个经济体只有优势没有劣势，中国主要的劣势表现在制度规则不完善，造成经营环境复杂多变、不稳定、可预期性差。
“9·11”事件之后，很多人都表达了这样一个观点，即便把整个华尔街都炸掉，只要美国的法律制度和人人守法的意识还在，美国就会很快发展起来。中国现在的情况主要是制度差，这是事实，尤其是现阶段的现实情况下，人们对中国的法律和经营环境产生比较乐观地预期还是不容易的，但这不足以影响中国经济发展和大企业的诞生，因为寻求历史性的民族振兴和伟大崛起，是13亿人不可改变的雄心壮志，也是13亿人的现实需要。困难无论有多么强大，只要我们已经遇到了，就会通过各种方法将其解决，解决只是时间问题。因为这些困难已经表现出来了，也就不再是实质性困难，真正的困难是未感知到的。
让我们来看看这几个经济体，新加坡、香港、台湾、韩国这几个经济体都是儒家文化圈，它们在人文特征上和中国大陆几乎没有任何质的差别，它们现在都成为世界一流经济体。它们在整个发展过程中，也遇到像中国大陸现在缺乏制度的阶段，它们都解决了。尤其是韩国和台湾，韩国的经济推动者朴正熙亲手缔造了韩国现代经济，但是作为军人的朴正熙的军人统治，让韩国失去了法律和规则，而且，1979年朴正熙被军事政变者枪杀。在如此动荡的政治环境下，韩国经济依然向前，并且全面实现了社会法制化和民主化的成功。台湾的基础情况和我们大陆更相似了，台湾的成功离我们更近。所以中国大陆的某种法制化的改良和进步只是时间问题，它不是中国大陆经济不能产生出世界级企业的阻碍因素。
我要大声告诉投资者：中国最有投资价值，中国会不断孕育出可供投资的世界级大企业，我们正处在伟大的投资时代。
9月1日，由央广网、证券市场红周刊、大河报·大河财立方、中原证券联合主办的“2018投资策略发展论坛”在河南郑州举行。现场超过300名各界商业精英与价值投资名师董宝珍、估值大咖戚克栴、数据分析专家胡恒、宏观经济学者王哲一起就下半年投资机会、价值投资安全边际、估值策略、消费概念股分析等领域展开探讨，共同寻找弱市中的价值投资机会
以下为胡恒&董宝珍演讲干货整理
股票估值与量化分析
1、价值投资的四大原则
1.1买股票即“买公司”，并非“买交易凭证”，因此对企业进行分析是第一要义；
1.2市场由各类投资者群体共同组成，股价的日常波动是人们投资反馈的结果，价值投资者需要对市场持有正确的判断；
1.3安全边际是投资者利用低于股票市值的价格购买的范围；
1.4投资者只对其有把握的企业进行估值，形成“能力圈”。
有数据显示，价值投资者如果进行长期投资，又恰好买对了股票，最终将获得高于标准回报率112倍的可观回报！
2、量化分析
2.1定量与定性
股票分析大体分为两个部分：定量与定性。定量部分包含各类财务分析与数据整理，从而支持投资者的推断；定性分析需要投资者理解企业的商业模式、竞争优势、盈利能力，甚至是企业管理层对股东态度如何，以提高投资者分析的正确率。
2.2定量分析方法
①浏览招股说明书与每年年报，特别财务报表，掌握企业业务与经营的状况。
②通过制表，分析数据，获得价值信息，判断企业优劣，指标依据包括：“股权回报率（ROE）”、“利润率”、“人均净利润”、“周转指标数据”、“净资产增速”、“流动比率”等，相关指标的长期稳定性也会被重点考虑。
③分析企业的竞争优势。企业的价值与其未来自有现金流的折现量相等。企业的利润越高、月能吸引更多的资本加入，如同“护城河”一样环绕于“企业城堡”的四周。根据企业是否存在核心竞争力，即涨价的能力，来判断其是否拥有“护城河”。某家企业的收益超过社会平均的资本回报，说明该企业具备“超额赚钱能力”，并从侧面反映了其“护城河”的大小。有数据显示，在国内，类似以上的好企业只占10%。
定量分析帮助投资者对比同行业的各家公司，锁定哪些公司是可以进行深入调查研究并值得投资的好公司。
3、定性分析方法
3.1公司“护城河”存在的五类因素
①无形资产，包括品牌、专利与监管；
②成本优势，企业生产同质量的产品但成本更低，其将消费者群体中占据更高的市场份额；
③有效规模，与“固定成本”、“变动成本”的概念相关，是区域性的成本优势；
④转换成本，诸多行业存在转换成本，一旦发生转换，客户和商家都将受到影响；
⑤网络效应，伴随着新用户的增加，形成巨大的能量。
3.2通过利润表，资产负债表和现金流量表，估值分析预测企业的未来，判断其至少在3至5年内能否继续保持优质水平。投资者适当运用一些估值模型，如“剩余收益估价模型”，估值工具，帮助自己将判断转化为数字，确定企业的价值。
3.3企业的成长意味着对新领域的开拓，其本身存在风险。价值投资考虑企业的成长，但不会为其承担过高的代价。
3.4熟悉行业的历史数据，它将告诉投资者每一次的交易价格是否合理。
3.5在绝对估值的基础上，通过相关图表确定“市盈率”的范围，最终对所选公司做出判断。
4、价值投资实操的七大心得
①价值投资是投资正道；
②投资者与市场之间要相互信任；
③普通人的价值投资能力是可以被培养的；
④市场交易的过程是战胜自我的过程；
⑤投资者要持向好向上的态度来面对市场；
⑥投资者注意识别产业“泡沫”发展；
⑦适当降低收益预期。
机会重现——价值投资者再逢春天
1、价值投资介绍
1.1熊市价值投资的春天需要危机下注，全球资本市场和实业界的投资成功者都是在市场濒临崩溃的时候购买股票的。
1.2买股票一定要买低估和安全边际。一买定乾坤，投资者买那只股票，以什么价格买，就决定其终极命运。
1.3价值投资最重要的是研究，而实际交易是投资者之间的人性博弈。
1.4市场趋势沿着正确的逻辑逐步演化形成，价值投资者在研究的过程中需要独立思考其中的市场规律。
2、银行业的价值投资
银行业属于投资标的物范畴，不持续的一次损失并不伤害银行业的价值。一般而言经济周期以10年为一个单位，银行在经济周期内将原先的坏账处理完毕，坏账在这10年间不会重复发生。同时，国内银行在处理坏账时需结合中国的国情。银行对冲坏账相当于坏账问题得到了解决，银行之后的收益几乎是纯利润。
中国银行分为：国有五大行、股份制银行、城市商业银行和农村商业银行。今年8月中旬，银监会公布商业银行资产质量大幅下降，但结合相关数据具体研究后发现：国有五大行与股份制银行运行良好，城市商业银行与农村商业银行坏账率上升，而中国上市银行90%是前两者，即上市银行数据好转。
2018年，银监会要求所有上市银行将不良贷款的记录全部显示在报表中，从政策上推动银行不良资产问题的显性化，但这也间接发出了银行业逐步好转的信号。
3、银行业的估值水平
在人类金融史上，银行这类资产根本没有四倍市盈率的概念，但中国的银行出现了五倍市盈率并保持了六年，这是非常值得研究的。
受于各方监督，中国所有上市公司的数据的准确度极高。以这组数据做价值投资正确性更高。有客观数据显示：2010年，中国所有非金融企业的净利润创出新高；2011年实体经济保持高位；2013年经济反弹直到2015年经济探底。5年时间，中国实体经济困难发展。而到了2016年，连续衰退五年的中国实体经济出现转折，国内实体经营利润再创新高；2017年，中国经济进入新周期，银行业作为万业之母，经济背景好转是银行发展的砝码。
与之相反，中国所有金融企业的净利润一直保持良好态势。但当实体经济开始转好的时候，金融企业却停止了发展的脚步。这也意味着，2018年是金融企业的战略拐点，金融企业将在某个时间点上复苏。
介绍一下“戴维斯双击”的概念：股票受企业业绩上升，估值上升的影响，上涨势头异常猛烈。需要投资者特别注意的是，银行业存在戴维斯四击：利差提升，坏账下降，估值为三倍市盈率，以及普通交易者对银行投资持强悲观态度。这也意味着银行的“戴维斯四击”，安全边际很大。
新时期，资产质量持续好转，投资者不需要计提更多的减资损失，从而实现利润的好转。同时，银行利差逐步好转，尤其是股份制银行放贷利润率逐期上升，坏账率逐期下降，银行业的春天不久以后就会到来。
