菲利普·费雪的博南扎公司投资
菲利普·费雪是增长投资者的老前辈。他要求公可具有高增长潜力，同时希望以具有良好投资价值的价格购买，而不论高盈利增长型股票是否偶尔失宠或成为被忽视和以低于其内在价值抛售的对象。菲利普·费雪把主要精力集中在发现交易价格低于其长期前景价值的股票。这样的股票一般很少见，因为绝大多数高速成长的公司已经被市场充分认可，同时价格已经很高了，但是，实践证明这样的寻找是非常值得的。菲利普·费雪充分运用自己的能力，以识别支持公司高成长背后的基本因素然后对那些显示出非凡价值的公司进行投资。
费雪很早就开始了他的职业投资生涯，在他的童年时代，他就听到了他祖母和叔叔之间关于股票的谈话，从此激发了他对股票投资的兴趣：一个全新的世界向我开启，通过储蒼一些钱，我可以从这个国家数以百计的最重要企业中选择任何一家公司购买其股票进行以营利为目的的投资。如果我的选择正确的话，投贲收益可以真正令我兴奋。我愿考判断一家公司是否有可观的增长所涉及的所有问题，这是一↑我可以学会并能很好地参与的游戏，通过与我熟悉的看起来毫无生气、不重要的和不令人兴奋的任何其他公司比较，找到合适的对象。
1.留心公司的运营情况
1920年代中期，作为一个少年，他尝试少量买卖了一些股票。面对作为内科医生的父亲说他是赌博的指责，他回答说他“并非天性冒险而仅仅是想抓住机会而已”，但同时也承认（几年以后）早期的这些交易并没有教给他什么东西。真正让他学到许多东西的地点是斯坦福大学的初级商学院。在19271928学年，作为一年级学生他不得不每周花一天时间与鲍里斯·埃梅特教授（BorisEmmet）一起拜访旧金山海湾区的公司。在访问过程中，他能够看到公司的实际运营情况更重要的是可以向管理者提间，进而了解公司的优势和劣势。此外，因为费雪要给埃梅特教授开车，从而途中他能够更多地听到埃梅特教授关于公司的深刻见解。
随誉时间的推移费雪具备了识别有着卓越管理且潜在增长超过目前速度的优质公司的能力。（在早期的概念中“增长型公司”尚未被金融界提出。）他也学会了销售功能对于良好经营的重要性。如果要控制自己的命运，仅有辉煌的发明和高效率的制造是不够的，公司需要有信任它们产品价值的客户。更重要的是，公司必须能够卖出它的产品也必须意识到分析不断变化的需求和客户的愿望，并及时采取措施—换言之，这就是市场营销。
2.了解公司业务
1928年夏天，他作为统计师一或用现在的话来说是股票分析师—加入独立的旧金山银行（San Francisco bank，后来成为克罗克国家银行的一部分）。”他的任务是调查新债券发行中的“不诚信”问题，该银行成立了一个实质性的委员会来处理这方面的问题，但这井不适合他的口味。被卖出的偾券从不进行评估，客户是根据“报告”来说服购买债券的，这种报告很肤浅，大部分内容是抄袭穆迪公司（Moody's）或标准普尔（StandardandPoors）的。
1928年秋季，费雪被允许真正承担一些无线电股票分析业务，他拜访了几个无线电设备零售点，并寻求产业内三个主要竞争对手的意见。让他感到惊讶的是结果高度一致，当时股票市场特别喜爱的公司竟然被公司客户视为最差的公司，另一家受欢迎的RCA公司则持有它自己的股票。然而Philco公司是明显的赢家，它有优越的经营模式，这是赢得市场份额和高效率的关键。他调查了来自华尔街分析师的关于客户眼中第一家最差业绩公司的负面评论，但无法找到一个有关公司遇到麻烦的字。“这是我的第一个教训，它后来成为了我基本投资理念的一部分；阅读公司公开财务记录远不足以证明投资合理，明智投资重要步骤之一是必须从最熟悉业务情况的人那里了解一家公司的业务。
3.金融放荡（Financialorgy）
费雪有一个近距离观察1928年至1929年期间“难以置信的金融放荡”的席位：
从1929年开始，我越来越坚信，不健康的剧烈热潮……基于我新时代”令人诧异的理论股票连续攀升至更高的价位，由此得出结论，未来每股收益将年复一年地上涨被看成是一件理所当然。
1929年8月，他写了一份报告，在报告中他预言未来6个月内将见证四分之一个世纪中最大熊市必将开始。虽然判断正确但他像本杰明·格雷厄姆一样，未能坚持自己的判断。“我还是陷入了市场的诱感。他积攒了几千美元并买进股票，这些股票看起来似乎仍然是廉价的，理由是它们还没有上涨。在选择这些公司的过程中，他并没有向知道它们产品的人或公司员工进行咨询，到1932年，他的股禀市值只剩下原来投入本金的很小一部分。费雪决心从他的经验教训中学习：“傻瓜和精明的人之间的主要区别是聪明人会从自己的错误中吸取教训，而傻瓜从来不会”。一个教训是相对历史市盈率的低价格并非价值的担保人投资者需要的是相对未来几年盈利的低价格。他开始想办法准确地预测从现在开始的几年内公司的盈利状况（在相当广泛的范围内）。
4.糟糕的开端
在他22岁的1930年，费雪加入了一个区域性的经纪公司，并被要求寻找适合购买或卖出的股票及其特征。在这里他可以手研究他认为需要的技术。8个月以后，公司成为了另一波经济衰退的又一受害者公司因旧金山证券交易所破产而被暂停业务。与其做一个文书工作，不如成立他自己替客户管理投资的费雪公司，但很遗憾他没有得到客户的青睐。
几年来，他在一个小小的、没有窗户的办公室里极其努力地工作。到1932年，公司每月的净利润仅为2.99美元，但到1933年就有了1000%的改善—一每月的净利润29美元！“我的期望很高，但在金融界我一无钱财，二无地位。″费雪最大限度地利用各种机会磨练他的投资理念，并拥有了一个高度忠诚的小客户群体。
5.优质公司
对企业的调查目的在于发现一些关键的特质：优秀的员工、保持强有力的竟争能力、短期运营和长期规划妥善衔接、有足够的潜力维持新产品线生产能力的多年持续增长。他尝试一些“快进快出（Kinandout）”投资（面向短期盈利的交易），但他发现这是一项既费时又分心、回报很少的投资活动我考察了很多“快进快出”投资者，其中包括一些做得非常杰出的人，我知道，连续成功三火以后第四次更可能在灾难中结束。多次购买比分散购买同等数量的多家有前途的公司股票并长期持有的风险要大得多。
他下定决心将他的天赋和精力限制在长期视野上，旨在取得长期重大收益。
6.反思时期
第二次世界大战期间的三年半时间里，当费雪在空军做案头工作期间，投资业务被迫“搁浅”，这使他有足够的时间来检讨过去十年投资的成功和失败正是在此期间，他的投资原则被凝练成一个完全不同于投资学界普遍接受的方法。他热衷于运用新的理念，并开始密切关注化工行业。他总结道，化工行业将在战后时期经历非常快速的增长。离开军队以后，他试图找出最具吸引力的大型化工企业，他与了解这个行业的任何人进行交谈，包括分销商、化学教授、化工建设者和许多有可能说出化工企业特征的人，并使这些涉及管理、竞争条件、创新和发明的信息与财务数据分析相结合。到1947年春季，他把投资组合选择缩小到了一家公司—道氏化学公司（Dow Chemica Company）。
7.什么是优质公司?
他作出购买道氏公司股票决策的推理过程为我们提供了一些优质公司关键特性的领悟：
当我开始触道氏公司各种各样的人时，我发现已经出现的增长在各个管理层面均创逵了一个真正令人激动的场面，公司的每一位员工均对来来发展充满信心。在第一次与公司执行官交谈的过程中，我最喜欢的问题是：你认为公司面临的最重要的长期问题是什么?当我向道氏公司总裁提出这个问题时，他的回答令我印象非常深刻：“为了淌足公司扩大规模的需要，需要保持非正式关系的融洽，使处于公司不间屦次的人和不同部门之间可以继续以完全非结构化方式互相沟通，且不会导数管理混乱，同时，公司将抓仰强大的压力，使公司变为准军事化的组织。”我发现自己完全货同公司的某些政策。道氏公司把自己的业务限制在化学品的生产上，即要么是或有理由成为本行业最有效和更大规模的生产者、有更好的化学工程与对生产更深入的了解，要么是其他一些原因。道氏公司深深认识到，为了保持领先，必须进行创造性的研究。道氏公司十分重视“人的因素”，尤其是具有在平期辨别人的非凡能力的意识，将道氏公司特有的政策和程序灌输给他们。如粟发现看似聪明的人没有做好工作，公司将努力给予帮助，给予他们尝试其他可能更适合他们特点的工作机会。
8.市场悲观情绪对投资者有利
第二次世界大战后，世界对股票市场的前景普遍感到悲观客户要想取得良好业绩非常困难。民众普遍担心战争之后将伴随着经济衰退，就像过去发生的情况一样。随着不祥预感的增强，股票价格下跌，但企业却运营良好，盈利上升。啊！悲观主义者说，经验表明紧接着战后盈利增长的将是企业破产。但时间一年年过去了，企业盈利持续增长，内在价值继续上升，但股票价格却被悲观预言家所抑制，许多公司的清算价值远远超过其总市值。费雪抓住了这一机会，他能够正确看待持消极看法的人群，他把重点放在具有良好长期前景的优秀企业上。实际情况证实了他的观点（在1930年代提出的）：市场具有走向极端和非理性悲观的倾向，市场的极端悲观情绪又投资者有利。
9.多样化程度低
整个1950年代和1960年代，费雪公司的最大客户数量只有12个，但他的回报是最好的，这一基金业绩“明显领先于市场整体”。
他相对较少地持有股票种类把相当大比例的资金投入到不知名公司。例如，1955年，他买了两只被普遍认为是具有高度投机性的股票。它们是小公司，并以技术研发为导向，它们不为保守投资者或大机构所关注。“一些人批评我把风险基金投入到一个小“投机公司（speculativecompany）”，他们认为这必将受到企业巨头竞争之苦。”但这两只股票呈交了“壮观”的业绩，它们的名字是得克萨斯仪器公司（TexasInstruments）和摩托罗拉公司。
10.固守你所了解的
在1960年代，即使是在积累了几十年经验以后，费雪仍然会作出错误的投资但这不包括他真正理解的行业，他就如何评估为工业品市场提供服务的制造企业以及为制造商提供服务的技术领先公司提出了一个全面的知识体系，他知道如何评价它们的优势以及可能的陷阱。
分析表明，消费产品公司的评估斋要不同的技能和知识集。这同样适用于房地产、矿业或传媒业。要真正了解究竟是什么基本经济力量在起作用，每一个行业都是困难的，很少人具备理解超过一个或两个部门所需的天才素质：“一个分析师必须学会限制他或她的能力涉猎范围，好好地照顾手头上的羊”。
11.信任股票，但要谨慎
1980年，在反思一生的投资得失时，费雪指出：1960年代可能是个例外，在不到10年的时间里普遍看法是普通股投资是的，因为许多因素超出了管理层的控制范围，这些因素过于强烈，以至于他们无法控制公司的命运。然而，在每一个十年中都存在购买股票的收益率达到百分之数百这样的美好机会。在这几十年中，当处于下跌趋势时，即使是当时的“投机宠儿（speculativedarlings）”也可能成为灾难的陷阱，“对于那些盲目跟进的人群应该花时间真正了解他们正在做的事情”。对于那些致力于了解事实的人来说，未来的10年同样将给他们壮丽的机会，如果他们不知道杰出投资的重要原则，也将面临同样的陷阱。旨在寻找不费心思又简单的选股方法的人其财富之路将充满危险的诱惑。本章其余部分（实际上是整本书）将帮助投资者走向成熟，避免被诱惑所卷入。
