金市上的期权投资战术
期权为交易者提供了更多而灵活的战术。黄金期权战术可分两大类:买期权(看涨期权)和卖期权(看跌期权)。
(1)买期权战术。买期权也可分为两种,购入买期权和出售买期权。
①购入买期权。交易商在购入买期权时，一般认为标的中的金条在期权有效期间将会升值。如果他通过金条价格上升而获利的话，实际上他是得益于杠杆的原理，以极小的资金推动较大的资本运作。另外，期权确实给交易商以最小损失的可能，购入买期权，他只需付极少的期权费，与实金和期金的保证金相比要小的多。
例如:某年4月1日,现货金价为530美元/盎司，某交易商看好金价上涨，他购入10月份期货100盎司金购买的权利，期货价位是540美元，因此付期权费50美元/盎司，总投入50X 100= 5000美元。假如6月15日金条价上涨至600美元，期权在到期之前还有3个多月，但它的价格伴随金价的上升而上升，期权费上升至70美元/盎司。 而一旦交易商判断完全错误。最大的损失就是放弃买期权，使其最大的损失控制在50美元/盎司之内。
战术1:再出售买期权(看涨期权)。根据上述例子，交易商可以再出售他拥有的买期权，期权价位是在70美元/盎司。总值70X100= 7000美元，他可在期权有效内,例如是在期权有效期一半的时候，他获得2000美元收益，或投资收益率为40%。如果他当时购入实金，总投入为53000美元(现货价为530美元)，但他一直承担着风险，而在6月份得到的收益为( 600-530) x 100 = 7000美元，投资收益率为13.2%。较期权收益率要小的多。
战术2:保存看涨期权，在到期前行使权利，并实际提取黄金。这种战术应该是在售出的期权费收益小于行使期权的收益时才使用。还以上述例子为主，假定交易商一直持有看涨期权，他承受了金价从600美元时就停止不动的风险。他的净利只是10美元/盎司，( 600-540) -50(期权费) =10美元。7个月的收益10 x 100 = 1000美元，收益率为20 %。比战术1的收益率小。
战术3:保持看涨期权,同时卖出期货。这种战术中，交易商可将它所获的利润控制在他所持有的10月份的买期权，同时卖出同等数量黄金期货，期货的价格要高于以前期货的成交价格。
由于在6月份，离期权到期还有3个多月，10月份的期货价格可能会是610美元，如果交易商卖出10月份期货，他可以保证有最低的净收入20美元/盎司。( 610-540) -50(期权费) = 20美元。这个例中，交易商没有行使期权。他仅在期货的购买者实际交割时才行使期权。
这种战术可延伸为实现利润最大化。如果卖出期货后，10月份的金价下跌了，交易商可买入10月份的期货平仓。如果10月份的期货价随后又上升,交易商可卖出另一份期货。期货的买进卖出在期权到期之前可以不断进行。如果交易商卖出期货之后，价格上升了，他只要行使期权，就可在将来承付期货卖出的黄金。从期货中获得的利润将远远超出期权成本，即付出的期权费。
战术4:保存买期权，并卖出一份同样到期日，但价格要高些的看涨期权。
仍以上述例子分析。交易商可以保存其购入的第一份买期权合约，同时出售一份10月份560美元/盎司的买期权合约，价格为40美元/盎司(期权费),结果他实际上持有了一种买期权的价差。因此在期权到期日之前，他的成本仅在10美元/盎司。(50-40) =10。他总的风险也限制在10美元/盎司之内,当然这种风险的发生是在金价跌至540美元以下。交易商没有行使他的首份期权，购买他出售的买期权的一方也没有行使权利去买。
只要金价仍保持在550美元以上(成交价540+净成本10),他将从550以上每增加的一美元价格中获得一美元/盎司的利润，如价格升至551美元，他获1美元/盎司利润。价格升至553美元，他获利3美元/盎司直至价格升至560美元，他获得最大的利润,每盎司10美元。原因是只要价格在550美元和560美元之间晃动，10月份买期权的购入者将不会行使其权利。如果价格在560美元之上,则买期权的购入者，可通过行使他的买期权，来降低他的投资成本。
战术5:购入买期权，并投资其他媒介。这种战术可提供更有效的保证，以防期权费的损失。愿意投资金块者可能用期权方式来代替，并用债券、储蓄或定期存单来平衡他的资产。由此他可从其他方面的收益来补偿期权的投入成本。
战术6:购入期权以实现现金流动。例如,一位投资者的定期存款或债券在到期日之前，他的现金是被冻结的。他欲将一些资金投入黄金，并希望金价在他收回资金前上升，他就可以用购入期权的方式，将他所希望得到的黄金价格固定下来。
②出售买期权(看涨期权)。
战术1:出售买期权，作为一项收益方式。实金不生利，反而会增加投资者的一些额外费用，即投资者不会从实金中获得红利也不会有利息。
在黄金期货价格稳中有升的阶段,金块金条的拥有者会发现出售他的期权是有利的。通过出售期权获得的期权费，可使黄金拥有者获得一些收益。但存在的问题是，由于金价稳定升的较慢，购买这份期权的人可能不多。
战术2:针对可能出现的金价下跌,售出看涨期权。如果某位商人拥有不少黄金，并觉得价格可能或已经下跌，他可签发一份期权出售。例如，某投资者拥有100盎司的黄金，当时价格为530美元/盎司。他分析金价不可能再升而可能下跌，会在450-500之间徘徊。为保护投资，他出售他黄金库存的期权,即允许别人来买他的黄金。假设他获得的期权费为45美元/盎司，为期3个月,成交价532美元/盎司。他因此不会使手中黄金损失，直到金价跌至485美元( 530一45)。另外，他手中的黄金只有在市价升至532美元/盎司之上时，才会被买去。那时他至少获得47美元/盎司的利润( 532-530 +45 )。
同时，他也会有选择地放弃一些被动的措施。如他可在签发期权出售时，将价格定在550美元，期权费相应降低，如35美元/盎司。这样他在价格跌至495美元以下时(530-35)手中的黄金就要损失。波动范围要比485美元的界限小10美元/盎司。保护性措施就显得差些，而他手中的黄金也只有在价格跃.上550美元之上才能售出，明显要比532美元时困难，但保护性加大。因此，在签发期权时，他可能为增加手中黄金的保护性，而将期货价定在527美元左右，这样出售的期权对自已手中的黄金保护性就要强多了。
战术3:卖出期货的同时，购入一份同样内容合约的买期权。采用这种战术时，交易商往往感觉金价可能会下跌。
例如，4月20日，黄金现货价为529美元/盎司，金条的拥有者担心不久金价就要下跌，为防止手中已有黄金应得的利润损失，他售出次年2月的期货100盎司，价位541.50美元/盎司，同时他购入100盎司2月份的买期权，价格在538美元/盎司，期权费20美元/盎司。如果在2月份之前金价下跌，他由于出售了541.50美元价位的期货,因此获得了一定的利润保障。而期权则放弃掉，损失仅在20美元/ 盎司之内。 相反，如果金价上升了，他会行使其期权，去买入2月份的期货以抵冲他已卖出的2月期货。手中的黄金非但不会损失，反而会增值。
(2)卖期权战术(看跌期权):购入一份卖期权可使交易商在熊市中，把风险限制下来。行市看跌,交易商一般要沽出期货。购入一份卖期权后,如果他判断错误,最大的损失也就是期权费,而如果真要在期货市场交割的话,损失更大。
例如，在6月1日，当黄金现货价为535美元/盎司，某交易商预期金价下跌,购入一份12月份的卖期权100盎司，价位510美元/盎司，为此他支付了一笔期权费，为30美元/盎司，总支出3000美元。假定10月15日，金价跌入450美元，期权离到期日还有2个多月，期权费随金价的下跌而上升至50美元/盎司(注:金价下跌会增加卖期权的价格而降低买期权的价格)。如果金商判断错误的话，金价上升，他可不行使期权,放弃30美元/盎司的期权费。
战术1:再出售卖期权。以上述例子,运用这种战术,交易商可按50美元的价位再出售其卖期权，总收入50X 100=.5000美元，纯收入为5000-3000=2000美元。收益率为66.6%。他的风险损失仅在3000美元之内。否则的话，他不得不投入至少10%的期货保证金，535x100x10%=5350美元，而他的风险是没有约定的。如金价短期急升,他不得不从市场上来买黄金平仓。这种现象很可怕。即便价格跌至450美元平仓的话，收益也仅为(535-450)=85美元,收益率仅为15.9%,明显低于看跌期权的收益率。
战术2:保存卖期权,并进入期货市场。仍以上面的例子分析。交易商在持有卖期权的同时，买入相同到期日的期货。由于离到期日还有2个多月，交易商可购入12月份到期的期金，价位440美元/盎司。 由此，交易商可获得到最低的利润40美元/盎司( 510-440-30=40 )。
当12月份的期金价格上升到440美元/盎司以上时,如490美元/盎司,在期权的有效期间,他可以大胆地在市场上以490美元/盎司的价位卖出100盎司的期金。他面临的风险消失，因为他在期权有效期内拥有在510美元价位出售100盎司的权利。出售的期货可使他获利50美元/盎司(490-440 =50),但手中仍有一份卖期权。这里可以看出，卖权的功能保障了一笔无风险的交易。
如果在获得50美元/盎司的利润后，金价仍挫至510美元/盎司之下，交易商可再入期金市场，购入12月份期金,以等待金价的止跌和回稳。如果金价很快回升，他可再次卖出期金。交易商在期权的有效期内，能有多少次这样的买进卖出期货，完全视金价波动情况而定。交易商承担的风险限制在卖期权支出的成本内，而潜在的利润则是巨大的。
战术3:持有卖期权,并购入实金。如果市价按预期的那样下跌，可以购入金块，因为购入的实金有卖期权作保:障。如果在期权到期之前，市价没有反弹，金块可以高出期货的价格成交。
以上述例子看，交易商在450美元/盎司的价位购入金块，假设在卖期权到期之前价格始终不上升，他将会行使期权并交付黄金，实现利润30美元/盎司,(510-450- 30= 30)如果金价在期权到期日之前回升，金块就可以较高的价格沽出，而保留期权或在期权费上涨时出售卖期权。如果他手中保留期权，他就可以大胆地在市价下跌时多购入实金。
卖期权的战术仅可用于市价下跌之时，如果市价不如预期的那样，而是上涨，交易商判断失误造成的损失，由于他可不行使期权而把损失控制在期权费之内。
总结一下述期权交易战术的运用，可以看出，交易商是根据对金市的牛气还是熊气来作出分析判断的。如果他认为金市牛气足，即价格会上升，他会购入买期权;如果他估计未来是熊市，即价格会下跌他会购入卖期权。期权战术的最大优点是将风险控制住，并有机会获得最大利润。
