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浅谈通胀或通缩时期的长期熊市

时间:2017-11-09 16:04:26  来源:牛眼投资法  本篇文章有1489字,看完大约需要5分钟的时间

浅谈通胀或通缩时期的长期熊市

时间:2017-11-09 16:04:26  来源:牛眼投资法

不论通胀或通缩“长熊”仍在

美国股市当前市盈率已贴近史上历次长期熊市起点的水平。由于通胀率近九年来并未显著偏离价格稳定水平,市盈率迈向低水位的进展不大。但毫无疑问,美国股市已陷入长期熊市。在我撰写本文过程中,本世纪初跌市余波未了,市盈率依然偏高,以致目前的长期熊市无论力度之猛,抑或历时之长,都势将刷新历史纪录。我们在文中作出如下结论:

也就是说,市盈率将可能远较现时水平为低,其成因不外乎市场在回利从后赶上之际长时期横向发展,又或股价跌至市盈率合乎长期熊市周期底线的水平。

假使通胀重临而息率趋升,市盈率就会持续下调。若通缩势成,经济就会饱受隐忧缠绕,市盈率亦会持续下调。即使通胀率及息率仍然偏低而且维持稳定,经济增长及盈利增长亦难免低于平均水平,皆因“马虎经济”(Muddle Through Economy)长期持续,至今不辍所致。在此情况下,市场也可能长期横向发展,以待盈利从后赶上。

股市走势

在上述两种形势下,尤其鉴于当前股市市盈率偏高,预料股本回报将持续多年低于平均水平,甚至呈现负数。

可惜低回报甚至零回报状况实在难望在短期内结束。在目前长期熊市终结之前,市盈率跌势仍将持续不断。往往在介于长期熊市终点与长期牛市起点之间出现的低市盈率现象,其成因不外乎在盈利持续上升的同时,市场长期横向发展而股价不断波动。或股价在短暂周期熊市期间大跌。两种成因之中,我们认为前者的可能性较大。另一方面,因为鉴于环球金融市场危机四伏,并且难望美国政府有恰当对策,出现严重周期熊市的可能性实在未可排除。

无论如何,正当市场波动不止,发展无方,投资者在今后数年,甚至整整十年间想亦会屡受挫折。鉴于美国股市与环球股市息息相关,投资股市的挫败感亦势将在全球蔓延。不过,投资者若能有备而战,分散投资,并妥善安排投资组合,不仅定能履险如夷,更可望大有斩获。即使在最艰难的熊市时期,投资者亦总能找到稳赚股份及致胜之道,尤其在绝对回报与另类投资组合的策略上,亦终有收获。忍得一时苦,前途当无量。

当通胀正或负水平偏高,市盈率往往会大为压缩,当通胀或通缩转趋向价格稳定水平,以致通胀率近乎1%,市盈率就会回升。

投资者也须知也通缩的环境下,息率虽处于极低水平,但却不会因而带动市盈率上升。每逢经济陷入通缩状态,息率就会持续下降,但市盈率似亦会感应大势所趋,因而同时下跌。

时至今日,在美国近年濒临通缩之后,我们又再面临通缩威胁。我认为美国或将难逃一劫,而出现市盈率下降与股市大跌的惨况,因而加速目前的长期熊市终结。鉴于历来的长期熊市往往在市盈率跌破10倍之时告终,目前的长期熊市亦不会例外。

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