公募基金问世20年实现大跨越，规模突破了12万亿大关。
回顾过往，基金成长之路并不平坦，“踩雷”、老鼠仓、团购天价小票等风险事件偶有发生，一度引发了口诛笔伐的负面效应。所幸在监管与改革并举的政策思路之下，基金公司在汲取经验教训后，踏上了一条价值投资的回归之路。
正名价值投资
何为价值投资？据华夏基金前总经理范勇宏在其著作《基金长青》一书中所述，价值投资理念由有“华尔街教父”之称的本杰明格雷厄姆于1934年提出。他在和戴维多德合著的《证券分析》一书中谈到，股票价格围绕内在价值的稳固基点上下波动，但股票价格长期看有向内在价值回归的趋势；当股票价格低于内在价值，即股票被低估时，就出现了投资机会。
2017年是中国公募基金正名价值投资的一年。正是在这一年，终然绝大多数股票在下跌，但公募基金通过挖掘食品饮料、家电、保险、银行、电子等行业龙头的低估值与稳定增长的潜力，实现了业绩的脱颖而出，其表现类似于2003年的石化、钢铁、汽车等“五朵金花”行情再现与延续。
凯石金融产品中心统计，剔除新成立的基金，2017年公募股票型基金正收益占比82.3%，平均收益率13.8%；混合型基金正收益占比87.5%，平均收益率10.7%。相对同期上证指数6.56%的涨幅，公募权益产品在这一年大幅跑赢大盘，整体超额收益显著。另据Wind资讯统计，截至2017年末，基金行业自2001年以来总共为投资者创造了2.2万亿收益。而截至2018年3月9日，共有11只基金成立以来回报超过10倍，其中回报率最高的华夏大盘精选成立以来累计收益高达2338.67%。
出挑的业绩为公募基金行业积攒起了人气。2017年下半年至今，久违的广大基民争抢爆款基金、一日售罄、按比例配售等情况接连发生。而之前这样的情况通常发生于牛市中。与此同时，随着监管深入开展与改革并重，公募基金的模式受到了肯定，并得以在整个资管行业推广，券商、保险等机构公募牌照数量随之增多。
曲折之路
如今，公募成了价值投资的典范。回顾过往，基金业的这一成绩来之不易，它在成长的过程中走过了多个关键节点。
2000年是公募基金发展历史上备受质疑的一年。范勇宏称，早期的基金从业人员多来源于证券公司，其中的很多人对于价值投资思路，更易接受“坐庄”推动股价的投资风格。当年6月，时任全国人大常委会副委员长的成思危在全国人大关于《投资基金法》起草工作会议上对基金市场上出现的一些违背价值投资等问题提出了质疑。当年10月，《财经》杂志刊登《基金黑幕——关于基金行为的研究报告解析》一文后，更是把行业管理不规范等诸多不规范现象推上了风口浪尖。
2004年对于中国基金业来说是转折年。当年，随着中国第一部《基金法》的施行，“庄股”投资文化淡出公募业，价值投资风潮随之兴起。在监管层的支持和帮助下，基金公司数量以前所未有的速度增长。截至2004年末，中国基金公司数量达到了44家。与基金公司数量增长同步进行的还有基金市场影响力的提升。早在2003年第一季度，基金所持股票市值首次占到市场流通市值的5%。基金投资行为与投资理念在A股市场上显得颇为重要。
2015年，一场轰轰烈烈的牛市的爆发让一些公募基金经理的心态变得嘈杂，他们中的很多人投身到爆炒天价市盈率的小盘股的行列，把全通教育、安硕信息等多个中小创标的推上了风口浪尖。截至2015年6月30日，55只公募基金持仓全通教育近2000万股，占流通股的比重达到24.46%；36只公募产品持仓安硕信息1800多万股，占流通股比重为38.71%。当时，这两只股票的市盈率高达千倍、股价高达400多元。
作为专业的机构投资者，公募基金这样的行为明显偏离了价值投资的理念。对此，监管层接连出手，对公募基金的不合理操作行为进行了规范。牛市喧嚣过后，虚华的泡沫随之破裂，而这两只缺乏真实业绩支撑的个股在二级市场上走上了价值回归之路。截至目前安硕信息股价约20元，全通教育股价为9元左右。
2017年9月1日证监会发布《公开募集开放式证券投资基金流动性风险管理规定》（下称《管理规定》），自2017年10月1日正式施行。针对投资交易限制，《管理规定》对开放式基金持有同一家上市公司可流通股票的比例、主动投资于流动性受限资产的市值占比作出限制，这将避免基金过度集中持有流通个股带来流动性风险，也有效规避单一管理人对可流通股本比例较小股票的操控力度；此外，还细化了对流通受限资产投资比例的要求，这将限制开放式基金对定增股票的参与程度；规定还要求加强逆回购交易的流动性风险和交易对手风险管理。同时，对于流动性要求更高的货币基金提出了更严格的要求。
工银瑞信称，目前公募基金行业规模已超过10万亿，公募基金与其他金融机构各种业务交叉往来越来越大，而公募基金作为一种较好的投资工具，许多机构对其配置力度越来越大，使得公募基金投资者结构也在发生改变，在这种情况下，也需要防范风险的交叉传播。
而眼下，一份涉及银行、保险、券商、信托、基金等资产管理行业的监管新规很快也将实施。未来随着监管进一步深化与改革的不断推陈出新，公募基金行业还将迎来新发展，但价值投资的理念或将贯彻始终。
价值投资是一种基于价值规律而不断追求高成长、低估值并循序渐进、借助股价波动来可续增加投资收益的投资行为。在中国，由于估值较高、上市公司的资本回报率有限，适合价值投资的标的并不是太多。加上上市公司的治理结构存在的缺陷较多，回报股东意识不强，从而产生比海外成熟市场更多的价值陷阱。但从市场环境的角度来看，市场监管环境正在不断加强;整个社会的诚信环境也在不断改善;互联网的应用，让优势企业可以借助互联网低成本进行扩张。总体而言，市场环境正在向越来越有利于价值投资的方向转变，未来的应用前景应当会越来越广阔。
通过对于国内市场采用价值投资方式运作的私募基金样本的沟通了解，我们总结出中国式价值投资在实际中基本包含四个原则：优质公司、安全边际、适度分散、长期投资。
如何筛选优质公司以及寻找安全边际是价值投资能否成功的关键，根本就是评估内在价值的能力，而基本面分析则是主要的手段之一。安全边际是价值投资最重要的理念，也是保障本金安全的一种思维方式。第一层次来源于价格，即足够便宜。第二层次来源于企业，能够不断创造价值的企业是长期持有的最大保障，其实也是前面所说的寻找优质公司。
价值投资的另一个原则在于资产配置，即需要适度分散股票的系统性风险，但不可分散过度，如果超出能力范围，投资于多家了解并不透彻的公司的话，往往会适得其反。最后是要长期投资，即要有匹配的长期资金、长期价值投资的文化、以及相应的约束激励机制。但长期投资并不意味着一次分析、一买了之，而要在持有过程中从新的角度、新的信息、新的变化中反复审视其投资价值。
根据量化评估手段以及对基金的跟踪和调研，我们筛选出了10家目前市场上比较优秀的价值投资型私募基金管理人，并对他们的投资方式、偏好方向、常用期限等等属性做了比较。通过对比我们发现，在实际投资实践中，价值投资的收益既可以是来自于公司成长所带来的基本面的提升，也可以来自于市场估值的波动，不同的私募基金根据自身投资风格和所具备能力的不同，在把握收益的侧重点方面会有所不同。基于此，我们将目前市场上从事价值投资的私募基金划分成了三大派别：偏好成长性的发现公司型、融合估值波动的估值趋势型、以及对于成长性和估值波动都兼顾的逆向投资型。
发现公司型：个股选择高于一切，对于市场估值变化敏感度相对较低，在具体操作上往往体现为精选公司并重仓持有，更像投资企业一样选择股票，对于选定的股票“任其风吹雨打，我自淡定”。绝大多数价值投资型私募基金都属于这一类，因为把握基本面因素相对更加持续和可靠。代表公司有易同、世诚、高毅、泓澄。
估值趋势型：核心同样是精选个股，但是持有过程中会依据市场的变化做出调整，达到平衡配置的目的。这类管理人会更加关注价值的评估和判断，投资中需要评估买入和卖出的时机。由于涉及买卖时机的判断，可能有部分管理人对于具体标的的投资期限不会太长。代表公司重阳、沣杨、富恩德。
逆向投资型：更多的是把前两者的特点融合，既考虑基本面的差异因素，也考虑情绪带来的估值差异，其中不同基金公司也会有不同侧重，但最终目的都是一致的。代表公司有淡水泉、丰岭、观富。
