自2016年熔断机制匆匆落幕之后，中国股市探出了自股灾行情以来的调整新低位置，而随之而至的，则是上演了一轮慢牛行情，并一直延续了两年左右的时间。
慢牛行情，这是中国股市近年来比较常见的形象表述，但对于中国股市的慢牛表现，却并非建立在多数投资者赚钱的基础上，反而只是部分白马蓝筹股的持续上涨，并导致市场指数表现失真的局面。受此影响，在2016年至2018年2月期间，中国股市基本上呈现出二八乃至一九行情，而仅有少数权重股票上涨，并带动市场指数的持续失真，这却成为了近年来中国股市的真实写照。
不断呼吁市场回归理性，不断强调价值投资的理念，这是这些年来听得最多的话。在此期间，以银行、保险以及酿酒为代表的白马蓝筹股票，却基本上走出单边上涨的行情，并带动市场指数从2638点上涨至今年年初最高的3587点，而面对近千点的涨幅，市场耗用了两年的时间。
但是，自今年2月份之后，市场的炒作风格却发生了明显的变化，而在此期间，反而是前期强势的白马蓝筹股走出单边加速下行的走势，而在短短四个多月的时间内，上证50指数下挫超过了25%，银行板块下挫近30%。至于市场指数，也在短短几个月的时间内，从最高点重新回归至2750点附近的位置，而股市完成800多点的累计跌幅仅仅用了四个多月的时间。
银行股大幅下挫、保险股大幅下行，一系列大盘权重股纷纷加入拖累市场指数的队列之中。然而，经过了这四个多月的非理性下跌，部分白马蓝筹股已经把这两年的累计涨幅全部吞噬，而作为影响市场权重非常高的银行股，更是出现了大面积跌破每股净资产的现象，而急跌之后，部分银行股的动态市盈率更是低于4倍左右的水平。
言下之意，对于投资者来说，假如在今年年初以价值投资的思维参与到相关白马蓝筹股的投资身上，价值投资实现资产增值未成，反而还因为年初的价值投资举动，而遭到了股票价格大幅下挫的冲击，而在短短几个月时间内，亏损超过30%的幅度也并非困难之事。
本来想通过价值投资实现资产增值，却最终导致价格投机的行为，甚至导致部分投资者狠心割肉，这无疑也是这几个月来价值投资的结果。
或许，对于今年年初参与价值投资的投资者来说，他们选择的买入时间点不正确，但还是建立在比较合理、相对低估的价格基础之上，而非上百倍估值再去购买投资。实际上，纵观这几个月的市场下跌走势，下跌明显的反而出现不少低估值股票、低估值行业的身影，但对于部分本身估值很高的白马股，却并未跟随市场出现急跌走势，整体抗跌性相对较强。
上证50创出今年以来的调整新低，并重新回到2017年5月的启动点，这是市场估值进一步压缩的真实写照。但是，对于上证50的急跌表现，也并不能过多依赖于估值的修复，而期间大资金大机构的系列举动，同样容易给市场价格带来不可小觑的冲击影响。
成也资金，败也资金，这是中国股市多年来的真实写照。归根到底，对于此前的白马蓝筹行情，很大程度上还是取决于资金面的推动效应，而对于部分白马蓝筹而言，凭借大资金大机构抱团取暖、合力拉升的因素影响，却容易导致价格的垄断乃至间接操控，并造成股价的进一步繁荣。然而，当原本抱团取暖的大资金大机构发生意见分歧之际，筹码容易发生松动，股价出现波动的风险也就明显增加了，而对于这些年部分白马蓝筹股的机构抱团取暖现象，本质上还是一个双刃剑的影响，而一旦机构分歧加剧，股票价格难免发生集中抛售的风险。
如果不是经济基本面发生了恶化、不是企业盈利能力发生了恶化，那么股票价格的非理性急跌表现，就更大程度上来自于资金抛售、股权质押平仓等因素。与此同时，加上股市IPO的持续加快，却进一步分流股票市场的存量流动性，而面对3500多家上市公司而言，可以获得的资金补充量也就更紧张了。
在中国股市做价值投资，除了部分长期乃至超长期不看价格波动的投资者之外，其余的价值投资行为都会显得非常劳累。站在普通投资者的角度思考，在缺乏信息优势、持股成本优势以及资金优势的背景下，要想与机构抱团取暖，分一杯羹的难度并不低，而更多时候，当普通投资者看到了价值投资的机会，有着价值投资的需求时，往往也会是大资金大机构抛售筹码的时候，而在不对称环境下，普通投资者基本上很难与大资金大机构进行比拼，而价值投资的节奏频繁踩错，甚至出现低卖高买的行为，也是很难回避的事情。
值投资被市场公认为最为理性、最成功的投资理念与投资方式，这的确没有错，特别是股神巴菲特的成功更为价值投资提供了最有力的成功榜样。所以，一些人在中国市场大力倡导价值投资的理念，特别是基金经理人和一些专家学者，更是把价值投资吹到天上去，似乎只有价值投资才能在这个市场上获得高额的回报，才是最成功的投资方法。然而，美国股市与中国股市有很大的不同，一个是有投资价值的股市，一个是目前还没有投资价值的股市，所以在中国股市倡导价值投资必然会遭到失败。价值投资有三个必不可少的基本条件：
一、股市要有回报功能
股市的不仅有融资功能，还有回报功能，两者缺一不可。美国股市年投资回报率在7%左右，平均市盈率在20倍不到，当然持有股票比银行利率要高，当然有很高的投资回报率。所以，在美国当然可以进行价值投资。而中国股市却不同，只有融资功能，没有投资回报功能，只强调股市的融资功能，忽视股市的分红回报功能，只知道圈钱，不知道回报投资者，有些上市公司甚至是一毛不拔的铁公鸡，从来就没有向投资者分过一次红，这样的上市公司谈得上有投资价值吗？中国股市有投资价值吗？没有，中国股市只是一个投机的市场，上市公司、大小非、券商等中介机构永远是赢家，而做为中小散户永远是输家，这就是中国股市的定位，认识到这一点，你就会知道中国股民是多么的可怜。据统计，截至2008年7月29日，两市1587家上市公司自上市以来包括首发、增发、配股和可转债在内，累计募集资金次数高达3041次，融资总额约23397亿元。期间已实施现金分红和可转债付息总计7154 次，累计现金分红总额约8266.5亿元，累计现金分红占融资总额比例约35%。其中，自上市以来累计现金分红总额超过募资总额的共102家，占比仅 6.4%。与此同时，剔除上市时间不足一年的次新股和新股，有62家上市公司自上市以来现金分红总额几乎为零。数据显示，2007年证券交易印花税总额为 2005亿元，2007年券商佣金收入约1600亿元。仅印花税和券商佣金两项，投资者在2007年就累计付出超过3600亿元。所以，就是中国股市整体市盈率跌到10倍，如果没有分红回报功能，就根本没有投资价值，也只能是投机炒作的价值，因为，你长期持有股票也只能投机赚取股价的差价而已。
二、股价要低于其合理的价值
就是说股价严重低估，有一个价值洼地存在。巴菲特的价值投资有一大特性，就是选择价值被市场低估的公司股票，买进并长期持有，等待市场对其价值的发现和认同。而当股价已经严重高估以后，股价存在巨大的泡沫的时候，他也不会因为公司经营前景依然光明而再继续持有，而是坚决地卖出。中国石油就是巴菲特价值投资理念的一个非常成功的典范和诠释。中国石油在香港每股发行价是1.38港币，上市后的一至三年每股累积分红就高达0.78港币，市场价格当时也只有两三港币，这么低的发行价，这么高的投资回报率，这么低的市场价格，当然受到全世界投资者的追捧和赞扬，被海外投资者誉为“亚洲最赚钱的公司”。当然也会吸引巴菲特的眼睛，在香港市场中石油股价在2—3港币时大量买入，并耐心的持有，达三年之久。但是当07年，中国石油的股价上涨到十二三港币时，巴菲特认为这个股价已经泡沫泛滥，已没有什么投资价值了，他便全部清仓卖出，从来就没有想过中国石油公司还是一家基本面良好的公司之说，更没有想着要继续持有的意思。股价的低估才是投资必要条件之一，股价过高就是好公司也没有投资价值。管它是什么茅台、平安、人寿等等什么好公司，股价涨的太高了，一定要卖出。A股现在处在3000点，是不是就是低估了呢？是不是就有投资价值了呢？答曰：没有低估，完全没有价值。就是因为第一个原因所致，还有下面第三个原因所致。
三、上市公司要有高成长性
买股票就是买未来，成长性是公司发展前景的代名词。高成长性的公司也最具有业绩爆发性增长的可能，是最具有投资价值的股票。巴菲特在没有碰到格雷厄姆时，他只是投资那些业绩稳定的传统公司，在听了格雷厄姆关于成长性的一番教诲以后，巴菲特如梦初醒，投资理念发生了革命的变化，开始寻找那些价值低估又具有良好成长性的公司投资，取得了良好的投资回报。中国股市具有良好成长性的上市公司很少，而且发行价都非常高，一上市就高估了很多，泡沫严重，根本就谈不上价值低估，其成长性也就大打折扣了，能维持个两三年就非常好了，正所谓“一年绩平、二年绩亏、三年就被ST”。周期性的行业和公司太多了，受政府调控的行业与公司太多了，不好好经营的上市公司太多了。
