中国股市投资时钟（一）
中美区别:中国的过热期在经济周期的时间段中所占比例为36% ,美国仅占27%;中国过热期股票投资的年化收益率达到了39.4%,而美国过热期的股票收益率仅有6%。美国的复苏期在经济周期的时间段中占35%,中国仅占18%;美国复苏期股票资产收益率为19.9%,中国复苏期的年化收益率仅有0.3%。美国滞胀期股票投资收益率为-11.7%,中国滞胀期股票投资的年化收益率仍有16.6%。美国衰退期股票资产仍有6.4%的收益率,而中国衰退期股票投资的年化收益率为惊人的-57.9%。
如果综合美林、国泰君安和东方证券的投资时钟来分析,有意思的是,中国股市投资收益主要产生在过热和复苏阶段,这两个阶段的共同点都是GDP同比上升;而美国股市投资收益主要产生在衰退和复苏阶段,这两个阶段的共同点都是通胀率同比下降。在美国投资股票怕的是通胀,所以“海归派”的口头禅就是“通胀无牛市”,而在中国投资股票怕的是GDP增速下降，除非到严重的程度，否则通胀率上升的重要性倒在其次了。
在美国最怕的是通胀率上升的同时GDP增速同比下降(滯胀阶段),而中国最怕的是GDP增速下降严重到通胀率也同比下降的程度(衰退阶段)。
综合思考上述现象,这与两国所处的发展阶段有关,美国对通胀的管理比中国要更为严厉,而作为发展中国家,在高速发展的同时适度的通胀更容易被认可。作为发展中国家,政府政策更愿意维持,而企业经营也更加习惯于CPI增速同比增加,但这种现象发生在美国,迅速面临加息等金融收缩政策打压的概率要高得多。重点:在美国投资股票最怕通胀,在中国投资股票最怕经济减速。
中国股市投资时钟（二）
行业轮动图,从图中可以看出,行业轮动的逻辑为:当先导产业汽车和房地产需求上升从低谷迈向景气上升阶段时,由于钢铁、建材、有色的需求主要来自于房地产、基建和汽车,因此这几个行业会因为供需发生变化而紧随房地产、汽车而复苏，同样地,由于电力的需求主要来自于钢铁、有色、建材、化学原料,而煤炭的主要消费来自于电力、钢铁和建材,因此,煤炭和电力业随着下游需求的上升而景气提升，最后由于港口、集装箱运输、船舶与整体经济复苏所带来的贸易额上升和大宗商品需求旺盛密切相关,因此它们也会随之表现出联动。反之,当先导行业需求下滑时,所有行业将因此轮动向下。
同时,由于上游某些产品的(有色、原油等)期货价格对实体经济反应敏感,从而使得商品市场和资本市场往往都领先于实体经济变化,而上游产品价格的变化又是相应行业股票变化的主要催化剂，因此在经济复苏期,我们更常看到的是上游和下游的板块表现更好,这一点和行业轮动规律并不完全一致,而且从毛利率的变化来看，经济复苏期上游和下游毛利率上升更快,中游滞后。
从实际投资的角度出发,除了对于周期类和消费类行业的轮动规律有大致把握之外,还必须对具体行业的催化剂因素有良好的把握,这方面可以大致分为三类:(1)价格指数型,比如有色、钢铁、航运、港口等;(2)收入增速拐点型,比如大部分消费类行业;(3)投资额度拉动型,比如电力设备、建筑等。
重点:经济复苏时,板块表现是先下游和上游，中游滞后。
