股市中持续盈利的方法：盈利预测调整越大胆，投资者反应越不足？
在投资过程中，使用盈利预测调整指标的关键在于，不要仅仅关注单个分析师的盈利预测变化，而要关注多位分析师的盈利预测变化。你可以买入多个分析师都作出向上的盈利预测调整的股票卖出或者避免买入多个分析师都作出向下的盈利预测调整的股票数据显示，卖方分析师的盈余预测是无效的一方面，分析师接触的行业信息和私人信息虽然比较广泛，但过于注重不完整的私人信息。另一方面，分析师以私人信息方面的预测最大化自身的利益。这种主现动机包括两种：显示更高的能力和获取更多的交易佣金。预测行为本身的价值有限，预测的调整更有用。
非常明确的一点是，市场对盈利预测调整的反应不足。这种情况发生的原因是，随着时间的推移，盈利预测的调整是序列相关的。这意味着，那些已经获得多个向上的盈利预测调整的股票，在将来更有可能获得向上的盈利预测调整。买入那些过去已经获得向上盈利预测调整的股票，实际上就是在购买那些在统计上更有可能在将来获得向上盈利预测调整的公司的股票。
上文提到，大型机构投资者的估值模型倾向于输入更高的盈利预测信息，显示出更高的公允价值。因此，只有这些向上的盈利预测调整实现时，市场才开始作出反应。这种滞后性的结果就是，更多的投资者会买入这只股票，进一步抬高股票的价格。
在使用盈利预测调整策略时，要获得超额回报率，你必须学会预测哪些公司会获得向上的盈利预测调整的能力，以及哪些股票价格会对调整作出反应。预测哪些公司可能获得向上的盈利预测调整是一个统计问题。然而，确定哪些公司的股票价格会对将来的调整作出反应更像是一种艺术。将两者紧密结合起来使用，你才能有效地获得超额回报。
从目前的研究可以知道，那些以盈利预测调整构建的套期保值组合会产生正的回报率。比如，根据某个盈利预测调整，买入最前面5%的股票并卖空最后面5%的股票的投资组合产生了10%左右的年化回报率（扣除交易成本之后）。研究表明，尽管时间不断推移基于盈利预测调整的市场中性回报率会长期持续下去。20世纪70年代、80年代和90年代所做的研究也证明，基于盈利预测调整作出的投资组合获得了显著的超额回报率。以上结论间接说明了，市场对盈利预测调整的反应较迟缓，甚至反应不足。
哪些类型的公司有助于提高盈利预测调整的价值？结果表明，如果盈利预测调整的是小公司或者跟踪分析师更少的公司，那么盈利预测的价值更高，盈利性也更强。
此外，当盈利预测调整偏离一致的预测时，盈利预测调整的价值似乎更高。比如，如果跟踪某一只股票的所有分析师的平均盈利预测都是1.05美元，那么盈利预测从105美元调整到1.0美元要比从1.00美元调整到105美元更具指示性。也就是说，尽管两位分析师的盈利预测调整的数量相同，但一致的预测向上调整的指示作用要强于从一致的预测向下的调整。
盈利预测调整越大胆，投资者对盈利预测调整的反应越不足，盈利预测将来价格移动的作用也越强。因此，盈利预测距一致的预测越远，其对将来价格的影响就越大。如果一致的盈利预测是1.00美元，那么0.30美元的盈利预测调整的影响要比0.10美元的盈利预测调整的影响显著。
为什么投资者对大胆的盈利预测调整反应更加不足呢？部分原因是，投资者在改变其对公司的盈利前景的观点之前，可能在等待其他分析师的额外的盈利预测调整，或者等待季度报告的实际利润。实际上，跟踪盈利预测调整所获得的超额回报率中，很大一部分是在额外的盈利预测调整或实际的季度利润报告出现时实现的。这似乎表明，之所以会对盈利预测调整反应不足，是因为投资者需要从额外的来源确认盈利预测的准确性。
