一般认为道氏理论由查尔斯。道创立，并由威廉.彼得.汉密尔顿和罗伯特.雷亚继承、改进和发扬，是通过对道琼斯工业指数和运输指数这两个经济部门的历史数据研究。来预测股票价格的未来走向的一种理论工具。尽管-些研究者认为道氏理论只是一种提升投资者知识的助手或工具，并不是一种可以脱离基本条件与市场状况的严格的技术理论，但是在一些崇拜者看来，道氏理论却是比较精确预测未来经济活动和推测股票价格行为的重要的分析工具，甚至认为它就是技术分析的鼻祖。其实无论对道氏理论持有什么样的态度，如果能够认真研究道氏理论的那些句子，就能够发现其中的精髓所在。
道氏理论作为研究整体趋势的理论,有极其重要的“三个假设”以及“ 五个定理”。假设1:人为操纵是指指数每天的波动可能受到人为操纵，次级折返走势也可能受到这方面有限的影响，但主要趋势不会受到人为的操纵。
假设1的意思很明白，就是主要趋势不会受人为操纵，但是每天的走势可能有人为操纵的痕迹，即使时间更长、级别更大的次级折返行情( 即修正行情)也会受到人为操纵的影响。
就这一点来说，对投资中国股市有着重要的指导意义，因为趋势主要指几年的上涨或下跌，人为操纵的可能性不大。但是对于单只股票，以及短时间的走势，包括中国股市在内的资本市场人为操纵的情况都会有的，只不过在监管严厉的发达市场，人为操纵的情况少一些;在中国这样正在发展期的股票市场当中，人为操纵的情况多
假设2;市场指数会反映每-条信息。每一位对于金融事务有所了解的市场人士，他所有的希望、失望与知识，都会反映在道琼斯运输指数与道琼斯工业指数每天的收盘价波动中;因此，市场指数永远会适当地预期未来事件的影响( 上帝的旨意除外)。如果发生火灾或地震等自然灾害，市场指数也会迅速加以评估。
所有市场参与者的知识和技能、希望与理想、恐惧与贪婪、信念与紧张，都通过他们一个个拿着鼠标的手，随时地将一系列资金投入或撤出这个市场，使得股票指数出现这样或那样的走势。即使出现了灾害、战争，或者利率提高、市场扩容、机构违规、股票退市等灾难，市场指数也会迅速地加以评估和反映。因此，市场对大多数人来说总是难以理解和难以把握。
但是对于严肃认真而又头脑聪明的投资者来说，市场并不是空气中随风飘荡的风第，就整体而言，市场指数的走势代表了-种严谨思考、逻辑清晰、计划周详的心理活动的结果，对于长期趋势更是如此。所以任何一个个体投资者都不要跟长期趋势相背而行，因为长期的趋势一旦形 成就很难改变;也不要随便猜疑市场价格会上升还是下跌，只要掌握了长期趋势,整休而言你就是个赢家。
当然， 假设2使用的词汇是“市场指数永远会适当地预期未来事件的影响”，这说明了市场指数并不是像数学那￥严密地百分百准确地把握价格的走向，只是反映价格的大体方向。事实上，什么叫作“适当地预期”，似乎也是仁者见仁，智者见智的话题。例如，制造业经理人采购指数PMI出现了三次下跌，并接近历史最低点48.7,工业股票指数似乎应该接着下跌，但是叮能的情况是:工业股票指数反而在消息公布后小幅下探，最后以最高价收盘。你能够说“ 工业股票指数下跌属于适当地预期"，还是“工业股票指数下跌属于不适当地预期”吗?不能这么认为。无论上涨还是下跌，都属于“适当地预期”。因此，索罗斯有句名言:重要的不是消息，面是市场对消息的反应。
假设3:这项理论并非不会错误。是指道氏理论并不是万无一失的可以击败市场的系统，成功地利用它协助投机行为，需要深入地研究并客观地综合判断，绝对不可以让一厢情愿的想法主导思考。
股票市场是一个如果你卖出，就几乎随时有人买人的市场，你不知道接承接自己股票的是什么样的人:同样，那个买人相应手数股票的人，也不知道买的是谁的股票。就买卖面言，如果一个人对了，那么就意味着另一个错了。然面市场是聚集着众多参与者的市场，就大部分情况而育，市场指数代表了客观思考和严肃行动，是集体智慧的结晶。但是即便如此，大多数人也会犯错误，自以为是的人为操纵可能会犯错误，对消息的不恰当版映也可能犯错误，总之在市场正在运行的时候，由于对消息、图像.数据等的不同理解，投资者会主观地采取买入和卖出的行动。
然而，道氏理论是客观化的分析理论，成功利用它可以协助投机或投资行为，但是需要深人研究和客观判断。当主观使用它时，就会不断犯错，不断亏损。很遗憾的是，市场中95%的投资者运用的是主观化操作，这95%的投资者绝大多数属于“七赔、二平、一赚”中的那“七赔”的人士。
对道氏理论 三个假设的基本理解是:市场的主要趋势是存在的，这是严谢认真、聪明智慧的市场参与者，对几乎所有信息进行研究、分析、判断后达成的共识，每日的行情，以及次级的折返行情往往会受到人为操纵或者市场消息的影响。我们应该重视消息对市场的影响，但是不要主观判断价格应该上涨还是下跌，关键是看价格的在消息过后的走势情况，因为这个走势也是理性的投资者达成的共识。道氏理论还有五个定理， 分别阐述如下。
请读者注意,道氏理论的h个定理品双密尔顿和雷亚根据道的假设在后米的著作中逐渐整理总结出来的，并且在这五个定理用的用词汇是“走势(movements)", 而不是“趋势”(trend)，“趋势”(rend) 在英文中意味着时间更长，而“走势(movements)”则是时间很短或较短的波动。但是我们在本书的汉语语境下一般不做明确的区别。
定理1: 道的三种走势:市场指数有三种走势，三者可以同时存在，第一种走势最重要，它是主要趋势,整体向上或向下的走势被称为多头或空头市场，期间可能长达数年;第二种趋势最难以捉摸，它是次级的折返走势(也叫修正走势)，是主要多头市场中的重要下跌走势，或主要空头市场中的反弹，通常会持续三个星期至数个月;第三种走势通常较不重要，它是每天波动的走势。
定理1告诉投资者,任何市场的股票指数都有三种走势:短期趋势，持续数天至数个星期;中期趋势，持续数个星期至数个月;长期趋势，持续数个月至数年。在任何市场中，这三种趋势同时存在，彼此的方向可能相反。
对于投资者来说，长期趋势比较重要;对于投机者来说，中短期趋势较为重要。中短期趋势依附于、存在于长期趋势当中,只有投资者搞清楚长期趋势的中短趋势的状况，投资结果才会有利。如果将次级折返走势认作是长期趋势的改变,将会失去好的介人机会。
例如图5-6，显示的是上证指数2009年7月到2014年9月之间的走势，在下铁的主要趋势中有次级折返行情的发生。
当然，由于互联网科技和数学模型的进步，我们已经可以使用一些技术分析工具来判断主要趋势和次级折返趋势了。
定理2:主要走势代表整体的基本趋势，通常被称为多头市场或空头市场，持续时间可能在一年以内乃至數年之久。正确判断主要走势的方向，是投机行为成功与否的最重要因素。没有任何已知的方法可以预测主要趋势的持续期限。
了解主要趋势是长期投资者胜利的起码条件，同时选择好进场时机，长期投资者就会获得不菲的收益。主要趋势的持续时间可以长达数月甚至数年,目前还没有一种方法能够预测主要趋势会在什么时候结束( 有些推崇江恩理论的人认为，时间=价格，即在什么样的时间就会有什么样的价格，如果这个理论真实的话，买卖股票就变得轻易而举了一作者注。
在股市中,经常可以听到“上涨不言高”“下跌不言底”的股谚。在上涨趋势中，你不知道它会持续多久，也不知道行情什么时候结束;在下跌的时候，依然如此，你想买到地板价，还会出现地道价，你想买到地道价，还会出现地狱价。
图5-6显示的就是至少长达5年的下跌，目前(2014年9月2日)还难以断定2014 年8月以来的上涨是折返行情(反弹)，还是熊市结束前的预热，甚至是新一轮牛市的产生。
定理3:主要的空头市场是长期向下的走势，期间夹杂着重要的反弹。它来自于各种不利的经济因素，唯有股票价格充分反映可能出现的最糟情况后，这种走势才会结東。空头市场会经历三个主要阶段:第-阶段，市场参与者不再期待股票可以维持过度膨胀的价格;第二阶段，卖压反映出经济状况与企业盈余的衰退;第三阶段，来自健全股票的失望性卖压，无论价值如何，许多人都会急于对所持的一部分股票求现。
主要的空头市场即长期向下的趋势，包含三个阶段的下跌以及相应的反弹(次级折返行情)，空头市场的形成主要是由于市场共同认为经济数据不好，未来经济前景看谈，股票价格指数出现逐级下跌的行情。
下跌也不是直线式的下泄，而是波浪式下跌，其中有三个重要的下跌阶段。第一波下跌在经济景气最高涨的时期出现，此时经济已经出现了严重的泡沫，股票价格虚高，管理层提高利率、减少贷款等紧缩性政策开始出台，一部分投资者开始怀疑虚高的股价能否持续，并开始抛售手中的股票;第二波的下跌主要是上市公司业绩公布以后的实际表现很差所致，由于公司业绩变差，市场对公司未来的业绩预期偏于保守，出现了第二次的抛售股票，第三波的抛售在于市场的极度疲软，由于出现了较长时间的下跌，市场交投极为清淡，略有反弹就会有股票抛售，此时的人们已经不关心自己手中股票是否有价值了，只是一股脑儿的抛售，这属于行情末期的抛售。
在下跌的反弹中， 反弹的高度不会高于前期的高点;在整个下跌的过程中，成交量是逐级递减的。在如何判断空头市场是否结束,可以通过观察管理层的政策以及力，例如流动性释放情况，税费政策是否放宽，各种经济数据是否到达较低的容忍值等。
对于空头市场的正E确判断有助于投资者把握大势，不要轻易进人市场，即使进人也是进人次级折返行情获得一些小的利润。
定理4: 主要的多头市场是-种整体性上涨走势，其中央 杂着次级的折返走势，平均的持续期长于两年。在此期间，因为经济情况好转与投机活动转盛，所以投资性与投机性的需求增加，并因此推高股票价格。多头市场有三个阶段:第一阶段，人们对未来的景气恢复信心:第二阶段，股票对已知的公司盈余改善产生反应;第三阶段，投机性热潮转炽而股价明显膨胀一这阶段的股价上涨是基于期待与希望的。
与主要的空头市场一样，主要的多头市场在长期上涨趋势中也经历三个主要的阶k,同时也伴随者价格回抽的次级折返行情。道氏理论认为长期的上涨平均持续时间在2年以上，当然这只是个平均值，并不是说长期上涨就一定持续在2年以上，因为定理2明确告诉我们，“主要走势持续长达数月或数年以上,没有任何已知的方法能够预测趋势的持续时间。”
在上涨的三个阶段中，上涨来源于管理层财政货币政策的松绑,例如企业贷款利率的降低，税收的减少,政府采购的增加，企业干扰因素的减少等,一些先知先觉的聪明投资者开始预期经济形势的好转，并开始逐渐买人价值被低估的股票，市场指数初步上升;第二波上涨来源于上市公司实际经营业绩的改善，在更多的投资者获悉消息以后人市热情高涨，推动股票出现第二波上涨;第三波上涨出现了投机性交易，更多的投资者加人其中以后，发现有一些投资者已经开始退场，于是最后进人市场的人在较低位置买人股票，并推动股票出现再一次的上升，期间也表现为一些没有业绩支撑的股票的“鸡犬升天”。第三波的上升意味着股票价格已经出现过分投机的迹象，泡沫严重,同时伴随着管理层收紧财政货币政策，回收市场资金,股市下跌的脚步越来越近了。
在长期上涨的行情中，每一次回抽下跌(次级折返行情)都不会有效跌破前提的高点，这种“重要的下跌”往往在某个特殊的比例位置停止。在长期上涨行情中，下跌回抽行情是再次买进的机会。
上证指数在2000年6月创出99823点的最低点，到2007年10月创出的6124.04点的最高点，整个主要上涨趋势持续了2年零4个月，如图5-7所示。
定理5: 次级折返走势，就此处的讨论来说，次级折返走势是多头市场中重要的下跌走势，或空头市场中重要的上涨走势，持续的时间通常在三个星期至数个月。此期间内折返的幅度为前一个次级折返走势结束后主要走势幅度的33%~66%。次级折返走势经常被误以为是主要走势的改变，因为多头市场的初期走势显然可能只是空头市场的次级折返走势，相反的情况则多发生在多头市场出现顶部之后。
这个定理说明的是次级折返行情走势的情况，这个走势也称“修正走勢",是多头市场中的下跌走势(回抽),或空头市场中上涨走势(反弹)。
道氏理论认为次级折返行情是一个申期走势，是非常微妙也是难以琢磨的.环，因为它往往被认为是一个趋势的结束。一旦出现个修正走势，它将持续几周到几个月的时间，而且折返幅度是前一波上涨或下跌的1/3~2/3,当然，这是个参考数字。
对于什么时候会发生折返行情，道氏理论并不知道，就中国股市的-些实际表现来说，当股价上升至30%~ 50%的时候，往往会出现-次 折返行情，其实这也是神奇的黄金分割位的作用，即往往下到前期涨幅的0.382, 0.5、0.618的位置停止，与定理5中说的33%~66%很接近。
因此，如何不误判折返行情，将其认做趋势结束，可以通过下跌的幅度来衡量，如果下跌幅度不超过前期上涨行情的2/3，且价格又重新再次上涨，则可以认为是折返行情；如果有效跌破前期上涨行情的2/3.则可认为是长期趋势改变了。
例如，我们根据郴电国际2014年9月2日周二的周K线图，尽管画出了黄金分割线，13.51元就是下跌的0.5位置，但是尚不能断定回落到13.51元以后是否止跌。然而时间延长以后，就会发现价格在约13.58元附近止跌回升，如图5-8和图5-9所示。
对道氏理论的总结:
无论是什么样的走势，长期、中期、短期，市场价格走势反映的是所有的消息，包括经济数据、管理层财政金融政策，以及地震、战争等非系统风险因素;同时道氏理论承认有人为操作的迹象，尤其是中短期的价格走势，这意味着有操纵能力的投资机构可能会利用这些消息和各种因素来操纵这个市场，当然这对市场的影响主要在短期，个别的情况下也会影响到中期走势上。
长期投资者首先应该把握主要走势，这是盈利的关键。每-次的折返行情其实都是对原来趋势的阶段性修正，上涨-波以后，会回缩一下，回缩的比例一般至少是原来上涨的1/3.最多是2/3。当然这个数字是个概率统计的结果，并不意味着当下的回缩一定是这个比例。对于中短期投资者来说，应该把握好中短期趋势，但是笔者建议还是应该以长明的主要趋势作为重要的参考。
由于投资的时间周期不同，不同的投资者对“趋势”的理解自然就不相同，但是要知道中国谚语“大河有水小河澜”的古老智慧，中级趋势和次级趋势-定是在大级别的趋势当中才有的，而且方向可能与大趋势相同或相反。
道理理论最大的缺陷就在于它没有告诉你应该买什么样的股票，只是告诉你趋势以及价格的波动性。尽管如此，对技术分析有偏爱的投资者不应该忽略或轻视它，因为它的确是技术分析最初的来源，也是技术分析最基础、最关键的知识，道氏理论也是后来的艾略特发明的波浪理论的理论源泉。
