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亚式期权的操作流程是怎样的?场内外期权交易比较分析

时间:2018-10-01 17:29:30  来源:亚式期权  本篇文章有3162字,看完大约需要11分钟的时间

亚式期权的操作流程是怎样的?场内外期权交易比较分析

时间:2018-10-01 17:29:30  来源:亚式期权

当前场外期权主要是以欧式期权、美式期权以及亚式期权为主。若投资人以交易上的需求出发,大多会选择欧式期权或美式期权。按照一般书上的说法,欧式期权与美式期权主要区别在行权日的不同,欧式期权仅能在到期日行权,美式期权则能在到期日之前的任一天行权。美式期权的选择性多,因此期权的权利金会比欧式期权略贵一点。美式期权多出来的行权权利,多出来的权利金是否值得,海通期货场外市场部将进行一一说明。

常见对于美式期权是采用二叉树或蒙特卡洛模拟来进行定价。二叉树法的基本思想是将衍生品标的资产价格波动的随机过程离散化,然后利用动态规划方法求解。该方法假设股价的变化是几何随机过程,股价的波动具有独立同分布,且这种分布是二项分布。即将期权的有效期分为多个相等的区间,每一个区间过程结束时,股价上浮或下跌一定的量。具体步骤是首先模拟股票价格波动,然后通过贴现计算期权价格。此方法虽然简单快捷,但局限性较强,若处理多标的资产价格问题,计算工作量和数据存储要求会极为庞大。

至于蒙特卡洛模拟法则随着近年来数理金融工具的发展,Longstaff和Schwartz拓展了其适用范围,提出最小二乘蒙特卡洛模拟法LSM,现已成为美式期权定价的主流方法之一。其基本原理是在有限个离散的时间点上,根据期权价格的模拟样本路径在每个时刻的数据,利用最小二乘回归求出继续持有期权的期望收益,若其小于该时刻执行期权的收益,则立刻执行期权,反之则继续持有。

虽然二叉树或蒙特卡洛模拟比较精确,然而计算过程繁琐,在繁忙快速的期权交易中,利用解析近似解求得的美式期权价格不失为一个好办法。比较著名的是Barone-Adesi-Whaley提出定的BAW公式,这是也B-S公式的直接推广。BAW公式的基础仍然是市场不存在无风险套利空间。

美式期权定价较为复杂,且权利金也略高于欧式期权,但在交易上需要为了多次行权的权利,值得多付出权利金吗?

若是以现金结算方式的美式与欧式期权来比较,因权利金由内含价值与时间价值所组成,若投资人选择以平仓方式了结仓位,则将取回内含价值与时间价值,若投资人选择以行权方式了结仓位,则将仅取回内含价值,白白浪费时间价值,因此投资人在大多数的情况下应该采用平仓作为了结仓位的手段。所以现金结算方式的期权,美式期权的价值无法体现,反而要付出更贵的买入成本,不如欧式期权单纯实在。

但若是以实物交割作为结算的方式来比较,如果产业投资人基于自己本身需求而需要现货,此时若以美式期权通过行权方式出场,虽然会损失时间价值,但产业投资人却能取得现货部位,解决现货端的需求,此时才能彰显美式期权的价值。

当前场外期权都是由场外做市商提供报价,而场外做市商多数都是由机构所担任,投资人在进行场外期权交易时,也是在承受着场外做市商的信用风险,所以投资人在交易上应尽量选择大型机构进行往来,确保交易安全的可靠。

01场内外期权交易条件比较

期权交易分为场内期权及场外期权,场内期权是指由交易所设计并在交易所集中交易的标准化期权,不管是合约标的、规格、交易期限都由交易所明订,目前中国的场内期权包括上证所的上证50ETF期权,大商所的豆粕期权,以及郑商所白糖期权。而场外期权则由各证券公司或期货公司各自提供非标准化的期权,也称为店头市场期权或柜台期权(Over-the–Counter-options,OTCoptions)。

场内外期权交易条件比较

02场内外期权定价方式比较

场内外期权定价方式比较

场内期权:是由市场买卖双方共同形成的价格,但当市场偏离理论价格时,存在套利机会,做市商的干预或套利会将价格趋向理论价格。

场外期权:做市商根据B-S公式定价,并且依据BS公式中的希腊数字到期货市场进行动态避险。

03场内外期权灵活性比较

场外期权的灵活性高,条款可定制,交易品种多样、形式灵活、交易规模大,是投资者与做市商“一对一”量身订做的交易合约。海通资源的场外衍生品部可以提供期货市场上交易活跃的品种,如铁矿石、塑料、沪铜、甲醇和棉花等等,根据您的品种需求帮您设计最适合的期权策略,而交易期限则可以由二周到数月不等。

场内期权:固定的标准化合约,对标的资产的行权价,存续时间,数量上都有标准化的规定。

场外期权:非固定的标准化合约,双方通过协商订立合约,更能满足客户个性化定制需求。

04场内外期权种类比较

场内期权的交易种类,都是由交易所指定的期权类型,只能是欧式期权或者美式期权,而场外期权的种类比场内更多变化,比如采用平均价格的亚式期权、只考虑标的资产价格走向的二元期权或是障碍式期权,完全依客户的指定或需求来设计,可以让客户的选择更加多样。

05场内外期权流动性比较

场内期权容易因为流动性不足,特别对于基金或保险公司资金量比较大的企业,在调整仓位的时候,对市场造成剧烈的波动,导致冲击成本上升。而场外期权在交易初期,做市商已经管控了交易量,客户不必担心出场时的流动性问题!

场内价格是由市场买卖方推动,就是有买方挂价才能卖,如果在流动性不足的情况下,有可能无法成交。由于场内期权的合约太多,同一个品种,不同月份不同价格都有合约,并没有办法保证所有合约都有足够的流动性。

场外期权的流动性是由做市商提供,由于使用的避险方式多样化,只要是期货市场上活跃的品种,做市商大都能保证流动性。

06场内外期权交易方式比较

场内期权在二级市场交易,可通过电子网络下单。

场外期权则与做市商直接交易,需要通过电话下单。

场内交易可以实时反映波动度的变化,场外期权的电话交易方式,相比较确实比较不方便,如果是量化对冲或是波动度套利的投资者,不太适合用场外期权。

场外期权丰富了市场的交易品种,完善期权、期货和现货组成的投资体系,同时增加相关现货和其他衍生品市场的流动性,对标准化场内产品也进行有益补充,覆盖场内产品无法满足的个性化需求,是新时代投资者不可或缺的投资工具选择!

关键字: 证券量比上证50
来源:亚式期权 编辑:零点财经

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