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如何对期权进行合理分类?亚式期权模型的合理运用?

时间:2018-10-01 13:41:47  来源:亚式期权  本篇文章有3793字,看完大约需要13分钟的时间

如何对期权进行合理分类?亚式期权模型的合理运用?

时间:2018-10-01 13:41:47  来源:亚式期权

期权的分类

由于期权交易方式、方向、标的物等方面的不同,产生了众多的期权品种,对期权进行合理的分类,更有利于我们了解期权产品。

按期权合约上的标的划分

股票期权、股指期权、利率期权、商品期权以及外汇期权等种类(标的是什么就是什么期权)

按期权的权利划分

有看涨期权和看跌期权两种类型。

按期权的种类划分

有欧式期权和美式期权两种类型。

按行权时间划分·

有欧式期权、美式期权、百慕大期权三种类型。

按强路径相关划分

有亚式期权和回望期权

看涨期权(CallOptions)是指期权的买方向期权的卖方支付一定数额的权利金后,即拥有在期权合约的有效期内,按事先约定的价格向期权卖方买入一定数量的期权合约规定的特定商品的权利,但不负有必须买进的义务。而期权卖方有义务在期权规定的有效期内,应期权买方的要求,以期权合约事先规定的价格卖出期权合约规定的特定商品。

看跌期权(PutOptions):期权买方按事先约定的价格向期权卖方卖出一定数量的期权合约规定的特定商品的权利,但不负有必须卖出的义务。而期权卖方有义务在期权规定的有效期内,应期权买方的要求,以期权合约事先规定的价格买入期权合约规定的特定商品。

美式期权:在到期日前的任何时候或在到期日都可以执行合同,结算日则是在履约日之后的一天或两天,大多数的美式期权合同允许持有者在交易日到履约日之间随时履约。多为场内交易所采用。

欧式期权:合同要求其持有者只能在到期日履行合同,结算日是履约后的一天或两天。目前国内的外汇期权交易都是采用的欧式期权合同方式。

百慕大期权:一种可以在到期日前所规定的一系列时间行权的期权。界定百慕大期权、美式期权和欧式期权的主要区别在于行权时间的不同,百慕大期权可以被视为美式期权与欧式期权的混合体,如同百慕大群岛混合了美国文化和英国文化一样。

亚式期权在到期日的收益依赖于整个期权有效期内原生资产经历的价格的平均值,又因平均值意义不同分为算数平均亚式期权和几何平均亚式期权;

回望期权的最终收益则依赖与有效期内原生资产价格的最大(小)值,持有人可以“回望”整个价格演变过程,选取其最大(小)值作为敲定价格。(此两者为特殊类)

按交易场所分为场内和场外期权

2017年9月,中国资产评估协会按照评估法的精神和要求,修订并颁布了新的评估准则。其中的《资产评估执业准则——企业价值》关于市场法评估中,第32条明确提出“在切实可行的情况下,应当考虑评估对象与交易案例在控制权和流动性方面的差异及其对评估象价值的影响。”至此,在市场法评估中流动性的差异正式提到操作层面,且限定在上市公司比较法应用中。如何量化缺乏流动性吗?这里我们简要分析几种看跌期权模型为流动性折扣计算提供参考思路。

如何对期权进行合理分类?亚式期权模型的合理运用?

按交易场所分为场内和场外期权

一、布莱克-肖尔斯期权定价模型(BS模型)

布莱克-肖尔斯期权定价模型是最经典的期权,这是标准期权,而非奇异期权,且该模型为欧式期权,即在期权到期日之前不可以行权。

按交易场所分为场内和场外期权

其中:

C表示买方期权的价值

P表示卖方期权的价值

S表示标的资产当前价值

X表示期权约定价值(执行价)

T表示期权合约的到期时间(单位:年)

r表示无风险利率

布莱克-肖尔斯期权定价模型(BS模型)

二、亚市平均期权模型(AAP模型

亚式平均期权是指回报由在期权到期日之前某一特定时间段内标的资产的均价与执行价格共同确定的期权,又称为均价期权。该模型在到期日确定期权收益时,不是采用标的资产的市场价格,而是用期权合同期内某段时间标的资产价格的平均值,这段时间被称为平均期。

2017年9月初,中国基金业协会发布了2017年9月中国基金业协会颁布的《证券投资基金流动受限股票估值指引(试行)》中引入了亚式期权计算缺乏流动性折扣。

FV=S×(1-LoMD)

其中:

FV:估值日该流通受限股票的价值

S:估值日在证券交易所上市交易的同一股票的公允价值

LoMD:该流通受限股票剩余限售期对应的流动性折扣。

亚市平均期权模型(AAP模型)

P:期权价值

S:估值日在证券交易所上市交易的同一股票的公允价值

T:剩余限售期,以年为单位表示

σ:股票在剩余限售期内的股价的预期年化波动率

q:股票预期年化股利收益率

N:标准正态分布的累积分布函数

与标准的AAP模型相比,该模型是亚市平均期权的简化版,模型中未采用无风险报酬率这个因素。考虑到我国股票的股利分配率较低,采用该模型较为合适。在对价格进行平均时,采用算术平均或几何平均,相应的亚式期权可以分为两种,一种是算术平均亚式期权,一种是几何平均亚式期权,其中以算术型的亚式期权最为常见。

三、回望式期权模型(LBP模型)

回顾式期权的作用是让持有人在期权到期时,能以期权有效期内标的资产曾出现过的最有利价格行使权利。

回望式期权模型(LBP模型)

与亚市平均期权(AAP)相比,该模型在确定行权价格的时候采用的是期权持有期内出现的最高价格。

四、运用期权模型时应注意的事项

1、在运用期权模型计算流动性折扣时,根据评估对象的特点和假设选择适当的模型。

在计算流动性折扣时,上述三种模型在同样的报酬率和波动性计算出的流动性折扣:BS模型<AAP模型<LBP模型。

模型的含义不同,各模型的假设也不同。BSP模型和AAP模型的估计结果更接近于资产卖方对流动性的预期,是站在资产持有人的角度来看的,而LBP模型更多的是资产潜在买方基于市场所进行的一种判断和预期。因此在使用模型计算中,BSP模型更适合于卖方评估,“老王卖瓜自卖自夸”,卖方总愿意以更高一点的价值出售资产,以获取更大的收益,LBP模型更适合于买方评估,买方希望以最低的价格换取资产,以实现买方利益最大化。因此评估的立足点非常关键,在实务操作中应格外留意。

2、根据选定的模型选择适当的参数

模型和参数的关系就好像是硬件和软件的关系,模型是硬件,参数是软件,不同的模型需要不同的参数,不同的参数在同一模型中会产生不同的结果。因此在模型中参数的选择至关重要。综合考虑套期保值为目的的衍生品、企业发行的带有嵌入式衍生条款的衍生品以及金融投资类的衍生品等类型,参数主要包括:报酬率、折现率和波动率。

3、应知晓模型运用的局限性

模型是建立在一系列假设条件基础上的,与实际情况可能存在一定偏差,无论采用哪种模型,计算出来的结果应该能够很好的诠释资产价值,符合市场规律,而不是生搬硬套。

关键字: 证券股票期权
来源:亚式期权 编辑:零点财经

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