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什么是股票中的行权价?在期权行权价的设计上需注意哪些问题?

时间:2018-09-10 18:30:48  来源:行权价  本篇文章有2081字,看完大约需要7分钟的时间

什么是股票中的行权价?在期权行权价的设计上需注意哪些问题?

时间:2018-09-10 18:30:48  来源:行权价

一般的股票期权是指一种衍生金融工具,它对应的“基础资产”(underlying assets,或称“标的物资产”)是股票,可以分为买入期权(call option)和卖出期权(put option)两种,核心是期权的行权价。期权行权价大小决定了期权的内在价值(intrinsic value,指期权的行权价与期权基础资产市场价格的差值),同时期权行权价也是Black Scholes模型计算期权价格(即期权费)的一个不可缺少的变量。一般的股票期权可以在期权交易所或者证券交易所上市交易,是一个交易品种。

<a href='/xingquanjia/108952.html'>什么是股票</a>中的行权价?在期权行权价的设计上需注意哪些问题?

期权本质上是一种保险工具,而非投机工具。狭义的期权保险策略,是指投资者在持有现货或买入现货的同时,买入认沽期权来构建保险策略,在现货下跌时通过期权的收益在一定程度上抵消现货的损失。广义上的期权保险策略,则是在持有现货或买入现货的同时,构建除现货外delta为负的期权策略(包括合成空头、买入熊市、卖出认购等期权策略)。我们都知道除了期权以外,股指期货也是常用的保险对冲工具,那么二者之间有什么区别呢?主要体现在两个方面:一是资金占用,例如我们利用一手上证50股指期货来对冲相应现货的风险,保证金占用约为二三十万;而以期权进行对冲,所需的50ETF平值认沽期权约为30张,投资者仅需支付几万块权利金,无需缴纳保证金。二是用认沽期权来构建保险可保留现货上涨的收益,而股指期货可认为完全对冲现货波动风险,其持仓效果与后市涨跌无关。

认沽期权保险策略有多种风险对冲方式,包括等量对冲、等市值对冲和delta中性对冲等。等量对冲是指买入认沽期权的数量=持有标的数量/合约单位;等市值对冲是指买入认沽期权的数量=持有标的市值/(认沽期权行权价×合约单位);delta中性对冲是指买入认沽期权的数量=持有标的数量/(认沽期权delta×合约单位)。而从对冲频率上分类,保险策略可采用静态对冲和动态对冲两种方式对冲风险。其中,静态对冲是指建立对冲头寸后一直保持对冲头寸不变,直到对冲结束;动态对冲是指在对冲过程中不断调整对冲头寸使得风险保持在设定范围内。

但作为上市公司激励机制的股票期权来说,不同于上述一般的股票期权。这种不同性表现在:上市公司激励机制的股票期权是单一的买入期权;上市公司对内部员工发放的股票期权是免费的;股票期权不可转让交易。这些不同决定了作为一种公司激励机制的股票期权计划,在期权行权价的设计上,更加需要解决以下问题:

授予时行权价如何设定

行权价的不同,将导致股票期权是虚值期权(out-of-the-money)、实值期权(in-the-money)还是平价期权(at-the-money),三者的区别在于期权发放时,期权本身是否有内在价值。虚值期权是指期权的行权价高于期权发放时股票的市场价,期权内在价值为负。实值期权是指期权的行权价低于期权发放时股票的市场价,期权具有内在价值。平价期权是指期权的行权价等于期权发放时股票的市场价,内在价值为零。不同的选择,会造成期权发放时是否就有一笔收入的差别。如果把股票期权作为一种激励手段,着眼于未来企业的业绩和股价的上升,则期权行权价应该等于或高于现行股票市场价,期权因此成为平价期权或虚值期权。如果把股票期权作为一种福利工具或者作为管理层、员工薪酬的一个组成部分,则期权行权价应该低于现行股票市场价,也即发行实值期权给予员工。

授予时行权价如何设定

期权行权价是否可以调整

在何种情况下可以调整?是向上调整还是向下调整?因为当股票市场发生巨大的系统风险时,股价的暴涨或暴跌已经脱离了公司的基本面,这是非公司内部的管理层员工所能控制的,这种情况下造成已发放的期权或者带来巨大的收益,或者变得一文不值,显然背离了设计期权计划的本意。这时,期权授予时规定的行权价显得特别不合适,面临调整的压力。

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