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基金投资中避免损失有怎样的重要性?

2019-03-15 15:17:48  来源:对冲基金  本篇文章有字,看完大约需要4分钟的时间

基金投资中避免损失有怎样的重要性?

时间:2019-03-15 15:17:48  来源:对冲基金

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资本和业绩持续性

让我们考虑一个初始资本为50亿美元的宏观对冲基金,它在32年的时间里,获得30%的年收益。

这个基金的资本总量在32年后会髙达220000亿美元,相当于目前美国股票市场的资本总量,这意味着这个基金会拥有美国市场上所有的股票。很明显,这是一个谬论。可见只有小资产规模的基金才可以获得持续的高收益。

能力还是机会

另一个非常简单的例子会让我们更加明白在每一年里,一些投资者怎样追求超额的收益。假设每年中,都有n个投资者,由于缺乏资金管理的技术,他们进行随机的投资。又假设他们获得正收益的概率是二分之一,遭到亏损的概率也是二分之一。假设尺是投资的年限,那么,n个基金经理在几年连续获得正收益的概率,获得10次正收益的概率是0.1%,也就是1000个投资者当中只有1个可以做到。在10年时间里获得9次或10次正收益的概率是1.07%,或者说1000个投资者当中有10个可以做到。在10年时间里获得8次以上正收益的概率是5.47%,或者说1000个投资者当中有50个可以做到。

对冲基金投资者可能会碰到一个基金在1990年卖空纳斯达克指数,或者在2000年3月卖空纳斯达克指数。很难说这仅仅由于是运气还是由于基金经理的能力。无可置疑的是,过去的业绩并不能作为未来收益的准确预测,但它会向我们提供关于基金经理投资风格的准确信息。

避免损失的重要性

最后一个例子告诉我们第一投资原则——从不亏损,是多么的重要。如WarrenBuffett所说的,这个原则应该让每一个投资铭记。假设一个投资者希望获得20%的年收益,但在第5年遭到了20%的损失。在第6年,为了挽回上年的损失及达到其20%的收益目标,20%甚至40%的年收益将远远不够,这位投资者需要在这一年获得高达80%的收益才能实现其目标。这个例子告诉我们挽回损失是非常困难的(如表1.2所示)。

2

创造性破坏(CreativeDestruction)这本书,在对美国公司的建立、生存及消失的长期研究中发现,像厄尔多拉多这一类公司(一个拥有持续超高业绩的挖掘黄金的公司)从来不能持续经营下去。例如,1917年美国杂志福布斯评选出美国100强企业,1987年,福布斯再次发布了70年前的100家企业,发现有61家已经不复存在,更糟糕的是,尚存的39家企业的业绩不断下滑,比市场平均收益低20%。

我们可以很好地与对冲基金的业绩进行类比。很明显,通过基金的基金会投资于某种资产表现得更好,因为基金的基金会对对冲基金进行详细的尽职调查,以更好地降低其投资失误的概率。

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