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折现率的选取原则是什么?折现率的确定方法有哪些?

时间:2018-09-28 11:01:03  来源:折现率  本篇文章有3103字,看完大约需要10分钟的时间

折现率的选取原则是什么?折现率的确定方法有哪些?

时间:2018-09-28 11:01:03  来源:折现率

折现率的选取原则是什么?折现率的确定方法有哪些?

折现率的选取原则是什么?

1.折现率必须高于无风险利率

在市场经济条件下,存在大量的投资机会,存入银行、购买各种债券、购买股票、投资实业等。投资者有众多的投资选择机会,在挑选投资方式时,投资者常常以预期收益高而且风险又能承受的一个或多个模式作为备选方案。

我们知道无风险报酬率也称为安全利率,是指投资者在不冒风险的情况下就可以长期而稳定地获得的投资收益率。显而易见,投资者在选择投资方式时,只有资产的期望收益率高于无风险利率时他才有可能实施投资行为,也即只有在体现了投资收益率的折现率高于无风险报酬率时,投资者才会实施其投资计划,要不然将资金存入银行或购入国债会更安全和有效。这一原则反映了金融市场的一个简单道理:“利率是金融市场的入场券”。

2.折现率应体现投资回报率

折现率就是经验丰富的投资者为待评估资产进行投资所需要的回报率。在存在正常的资本市场和产权市场的条件下,任何一项投资的回报率不应低于该投资的机会成本,同时资产评估中的折现率反映的是资产的期望收益率。任何资产都会产生一定的收益,因此折现率就是某一价值的资产充当投资时的收益率。’由于收益率是与投资风险成正比的,风险大者,收益率也高;反之,收益率则低。当把资金存入国家银行时,或购买国库券时,风险很低,利率也就低;而将资金投向房地产、股票等资产时,收益率高,风险也大。因此,在用收益法评估资产价值时,折现率反映的是对应于某一风险状态下的该资产的期望投资回报率,或称做期望报酬率。

3.折现率应能够体现资产的收益风险

一定的资产收益是与一定的资产风险相伴随的,资产未来收益额的不确定性就是资产的收益风险。而且,这种不确定性往往会给投资者带来难以估计的后果。如果两项资产未来能创造等量的收益,但它们可能承担的风险会不一样,这与资产的使用者、使用条件、使用用途密切相关,对这两项资产的评估当然应采用不同的折现率,才能得到切合实际的评估效果。这也体现了资本市场高风险、高回报的市场法则。因此折现率的选取应体现资产的收益风险。

4.折现率应与收益口径相匹配

在采用收益法评估(以企业为例)时,由于评估的目的不同,收益额可以有不同的口径,如净利润、净现金流量、无负债净利润、无负债净现金流量等。而折现率则既有按不同口径收益额为分子计算的折现率,也有按同一口径收益额为分子,而以不同口径资金占用额或投资额计算的折现率。如企业总资产收益率、投资资本收益率、净资产收益率等。所以,针对不同的收益额进行评估时,应该注意收益额与折现率之间结构与口径上的匹配和协调,才能保证评估结果的合理。

折现率的选取原则是什么?折现率的确定方法有哪些?

折现率的确定方法有哪些?

折现率是运用收益现值法评估企业价值时的重要参数之一,折现率的细微差异,将会导致评估结果的极大差异。因此折现率的确定方法至关重要。

1.累加法

累加法是折现率确定中最常用的方法。一般来说,折现率应包含无风险报酬率、风险报酬率和通货膨胀率。无风险报酬率是指资产在一般条件下的获利水平;风险报酬率是指冒风险取得的报酬与资产的比率。对于非亏损行业,整体企业的未来收益额可根据未来税后净利润或净现金流量来预测,折现率可以行业平均资金利润率为基础,再加上3%~5%的风险率来确定。除有确凿证据表明具有高风险外,折现率一般不高于15%。

累加法的计算公式如下:

折现率=无风险利润率+风险利润率+通货膨胀率

其中:风险报酬率=行业风险+经营风险+财务风险

采用累加法的关键是要准确判定各项风险报酬率。评估中行业风险报酬率一般取3%-5%。累加法比较适合高技术企业的价值评估,但是不能直接使用,需要先确定公司的风险值,然后再进行累加。

2.市场比较法

市场比较法是指通过选取与评估对象相同类型或者相近行业或相似规模的资产案例,求出它们各自的风险报酬率或折现率,经过分析调整,按照不同的权数进行修正,并消除特殊因素的影响,综合计算得出被评估对象折现率的方法。一般都从上市公司中选取参照企业,从公开市场信息中取得有关市盈率、资产收益率等指标,再根据被评估企业的实际情况进行修正。

一般比较的核心内容是企业风险,比较的方法有两种:一是请3—5名管理人员,确定被评估项目在行业中的位置,如果这些人员的意见相似,就可以对被评估项目的公司风险得出一个合理的估计;二是请3—5名管理人员,确定哪些上市公司是与被评估企业最相似的竞争者,然后根据这些假定有相同风险的公司的风险值来确定被评估企业的企业风险。

这种方法不太适合高技术企业,在—个通用的定价模型中难以使用。

3.社会平均收益率法

社会平均收益率法通过分析社会平均资产收益率的变动情况来确定折现率或本金化率。运用这种方法能客观反映企业整体资产的收益现值。但是变动系数、风险系数一般不容易测定。

上述方法应用于企业价值评估中折现率的确定上,可以表示为:

折现率=无风险报酬率+(社会平均资产收益率-无风险报酬率)X风险系数

这种方法的局限性在于社会平均资产收益率法在国外应用较为广泛,我国的价值评估理论主要从国外引进,对该方法的介绍和研讨较多寥但在高技术企业价值评估中应用风险系数法的条件尚不成熟,主要原因是:该方法应用的关键问题是风险系数的取值如何确定。在成熟市场,风险系数值的确定主要来自于证券市场的数据分析,各种方法和模型都依赖于历史数据、市场数据、基础数据或者它们的综合。而我国证券市场的发展时间较短,没有较长的时间序列资料作为风险系数值测算的依据;证券市场发育尚不完善,管理政策的多变和投资者的投机动机过强导致股票价格波动较大,上市公司公开的财务信息失真,使股票价格与实际收益之间的关联度较低。上述情况说明,在目前的状况下风险系数值的测算很困难,且缺乏实际意义。

关键字: 证券债券市盈率
来源:折现率 编辑:零点财经

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