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折现率是如何构成的?折现率的影响因素有哪些?

时间:2018-09-28 10:35:53  来源:折现率  本篇文章有2690字,看完大约需要9分钟的时间

折现率是如何构成的?折现率的影响因素有哪些?

时间:2018-09-28 10:35:53  来源:折现率

折现率是如何构成的?折现率的影响因素有哪些?

折现率是如何构成的?

从构成上看,资产评估中的折现率应由两部分组成:

一是无风险报酬率,二是风险报酬率,即:

折现率=无风险报酬率+风险报酬率

折现率=无风险报酬率+风险报酬率+通货膨胀率

1.无风险报酬率的选取

无风险报酬率反映的是在本金没有违约风险、期望收入得到保证时资金的基本价值。在此情形下,投资者仅仅牺牲了某一时期货币的使用价值或效能。对一般投资者而言,国债利率通常成为无风险报酬率的参考标准。以长期国债利率作为安全利率是国际上普遍的做法,如美国就以其30年的国债利率作为安全利率。

但是在我国,由于国债市场发展中存在的问题,使我们不能简单地照搬西方的做法,将国债利率当做无风险利率。在我国,国家没有发行长期国债,而短期和中短期的国债的利率受很多因素的影响,并不能完全由市场供求的情况决定,而且其利率高于银行同期存款利率。我国银行存款的利率是有关方面根据市场需求制定的,反映了最基本的市场供求和投资收益的情况。所以,在当前的资产评估实践中,考虑到复利的因素,应该以银行定期存款利率为安全利率。

2.风险报酬率的选取

风险与收益的关系可以用风险报酬率来表达。在资产评估学中,风险报酬率表述为“风险补偿额相对于风险投资额的比率”。在通常情况下,与较大风险相联系的是较高的预期收益,与较小风险相联系的是较低的预期收益。风险有代价,人们把这一代价称做风险补偿或风险报酬,风险报酬率就是这种原则的体现。

折现率是如何构成的?折现率的影响因素有哪些?

折现率的影响因素有哪些?

在投资决策中,折现率的选择是一项极其重要的内容,投资者首先必须事先确定一个恰当的折现率作为投资评价的依据。折现率之所以如此重要,是因为在进行投资方案选择时,需要利用折现率将投资方案的收益和风险折算到同一个时点上,这样才能做到时间上的可比。因此折现率的正确与否直接关系到决策的科学性和正确性。那么,如何确定合理的折现率呢?

首先,必须明确折现率在投资决策中所代表的经济意义。折现率在净现值计算中所代表的是投资项目可以被接受的最小收益率,也就是项目投资所必须达到的最低报酬水平。它是投资者期望的最低投资收益率。若项目的投资收益率高于这一水平,则项目可被接受;若低于这一水平,则项目将遭拒绝。

其次,要清楚投资者要求的“最低投资收益率”受到哪些因素的影响。一般来说,影响最低投资收益率的基本因素有资金成本、投资项目的性质、经营风险、通货膨胀、经济周期、投资者的风险态度等等。因此,在确定折现率时必须对这些因素加以考虑。

一、资金成本

资金成本是投资者为取得资金使用权而支付的有关费用。各种来源的资金成本的加权平均值可用来代表全部资金的成本。资金成本是项目投资评价决策的主要经济标准,是项目投资应取得的最低投资收益率。任何一个项目投资所获得的投资收益必须首先能够补偿资金成本,在此基础之上才能获得盈利,因此,资金成本便是折现率的下限,是衡量投资效益的最低标准。折现率必须大于资金成本,否则,投资就无利可图。只有投资收益率大于资金成本的项目才是可行的。在将资金成本作为投资收益的衡量标准时,资金成本越低,则可供选择的投资项目就越多。

二、资金供求状况

资金是项目投资的重要前提。如果资金市场发育完善;则资金成本中已包含了整个资金市场上资金的供求因素。但实际上资金市场并非十分有效,并且一个项目的资金筹措受到多种客观因素的限制,这时局部的资金供求状况也会影响最低投资收益率的选择。当资金短缺时,我们可以通过提高最低投资收益率,将有限的资金分配给经济效益最好的项目,从而促使资金的合理分配,提高投资效益。

三、投资风险

  任何投资都有风险,都存在亏损或低于预期盈利水平的可能,只是风险程度不同而已。风险越大,投资者对收益的要求越高。投资者总是希望获得更高的投资收益,同时承担较低的风险。因此,最低投资收益率应依据投资项目的风险程度加上一定的风险补偿。风险越大,要求的风险补偿越多,从而要求的最低投资收益率也就越高,在决策评价时所使用的折现率就越高。

四、通货膨胀

通货膨胀是指随着时间的推移而引起的价格普遍上涨,从而降低单位货币购买力的经济现象。在通货膨胀期间,物价上涨、货币贬值、资金短缺。由于项目投资的寿命期一般较长,因而通货膨胀对项目经济效益的影响不可忽视。为保证货币的购买力在整个项目的寿命期内保持不变,保证在物价上涨情况下所选择的投资限度在经济上仍然可行,投资者会根据预期的通货膨胀率调整其要求的最低投资收益率。

除了以上影响因素之外,宏观经济形势、财政政策、货币政策、产业政策、国际经济政治关系和投资者个人的风险态度等也都对折现率的确定产生一定影响。

以上是对折现率影响因素的定性分析。在实际中,折现率的量化可参照本行业或本部门的基准收益率,也可以参照银行同期的贷款利率来确定。当投资项目在其寿命周期内处于风险水平较为稳定的情况下时,可以资本资产定价模型的理论依据来确定折现率。

折现率=无风险收益率+β(市场平均报酬率-无风险报酬率)

式中:β——投资项目的风险程度。


来源:折现率 编辑:零点财经

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