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在新兴市场中，要根据政府债券估算无风险利率比在发达市场难。主要问题有三：第一，新兴市场中的大部分政府债券实际上并不是无风险的，许多政府债券的评级经常远低于投资级。第二，很难找到交易活跃并有足够流动性的长期政府债券。第三，长期政府债券通常是以美元、某种欧洲货币或者日元进行交易的，所以不宜用于折现当地名义现金流。

债券

我们建议采取一个非常直接的方法。像在发达国家市场一样，首先以10年期美国政府债券的回报率为基础确定一个初步的无风险利率，然后再在上面加上预测一段时期内美国与当地的通货膨胀差，从而确定以当地货币计算的名义无风险利率。有时候你可以用当地政府债券以本币和以外币计算时的回报差作为通货膨胀差。