3.7熊市看涨梯式期权组合
如表3-9所示。
表3-9
3.7.1说明
同样的，你可以发现为什么梯式期权组合策略会令人如此困惑?在这里我们采用的是“熊市看涨梯式期权组合”策略，却发现这是一种牛市看涨策略!
熊市看涨梯式期权组合(见图3-9)是对熊市看涨价差期权组合策略的一种延伸。如果股票价格迅速上涨，通过购买另外一份具有较高施权价的看涨期权，该头寸将能获得没有上限的潜在收益。
问题是现在我们不能完全清楚所使用的是一种牛市策略还是熊市策略，但因我们是看涨期权的净买者，而且如果股票价格上涨我们将能获得没有上限的潜在收益，那么我们是否还称其为一种熊市策略?答案由进行交易的目的以及股票价格和施权价之间的相互关系来决定。
因为我们是期权(尤其是虚值期权)的净买者，所以最好在长期期限内进行交易以避免时间损耗所带来的负面影响。
总而言之，如果股票价格升至较高(购买期权)施权价以上，我们将能获得没有上限的潜在收益，如果股票价格跌至中间价位施权价和较低(卖空期权)施权价之间的任何价位时，我们将会面临最大损失。策略中多余的长腿部分还将确保我们有两个盈亏平衡点。
图3-9
熊市看涨梯式期权组合交易的步骤：
(1)出售具有较低施权价的看涨期权。
(2)购买相同数量具有相同到期日和中间价位施权价的看涨期权。
(3)出售相同数量具有相同到期日而施权价较高的看涨期权。
前期步骤
对于期权长腿部分的选择取决于你是将其策略作为对熊市看涨价差期权组合的修正还是只将其作为熊市看涨梯式期权组合。
尽力保证你知道价格变化趋势的方向并确定一个明确的支持价位和阻力价位范围。
后期步骤
根据交易计划中的规则来处理你持有的头寸情况。
无论如何都要在距离到期日至少一个月之前就结束掉交易，这样要么可以获得收益，要么可以控制损失。
3.7.2背景
1.行情展望
熊市看涨梯式期权组合是通过熊市看涨价差期权组合以及以购买另外一个更远离其实际价值的看涨期权长腿部分而形成的。尽管当标的资产价格大幅上涨时，该策略能获得没有上限的收益，然而当持有能市看涨梯式期权组合时，你对于行情的展望要由股票价格和较低施权价之间的关系来决定。因为要购买另一个看涨期权长腿部分，在此处我们将对于行情的展望归为牛市看涨的。通常当熊市看涨价差期权组合有问题时，就出现熊市看涨梯式期权组合，同时交易者将头寸调为牛市看涨的。
2.基本原理
为获取资本增值而执行的-种牛市交易，同时也能降低你面临的最大风险。买入具有较高施权价的看涨期权将能使你获得没有上限的潜在向上收益。
3.净头寸
这可能是净借方交易或者是净贷方交易，因为虽然你售出的看涨期权比买入的看涨期权价值更高，但你购买看涨期权的数量却比售出看涨期权的数量要更多一些。
关于该交易，你承担的最大风险是有限的，因为你买入的看涨期权的数量比售出的看涨期权的数量更多一些。你在该交易中能够获得的最大向上收益没有上限。
4.时间损耗效应
当头寸遭受损失时，时间损耗通常会不利于该头寸，当头寸能够获利时，时间损耗将有利于该头寸。
5.合适的时期去交易
由进行该交易的原因所决定，在距离到期日时间为中期的基础上使用该策略进行交易是最安全的，足够的时间能够允许标的资产价格变化并使得该头寸能够获利而且时间损耗不会侵蚀购买期权的价值。
6.选择股
选择具有充足流动性的股票，最好每日平均成交额(ADV)超过500000。
尽力保证你了解价格变化趋势的方向并确定-个明确的支持价位和阻力价位范围。
7.选择期权
选择具有充足流动性的期权未平仓合约至少为100，500则更好。
你对期权长腿部分的选择取决于你是将该策略作为对熊市看涨价差期权组合的改进还是只单纯将其作为熊市看涨梯式期权组合来使用。你需要使用在线工具来对你选择范围内的最优交易进行评估，目的是为了修正熊市看涨价差期权组合。
较低施权价——轻度虚值施权价，刚好高于股票价格的阻力价位。
中间价位施权价——一个或两个高于较低加权价的施权价，也就是说，更加远：离其实际价值的虚值施权价。
较高施权价——高于中间价位施权价，也就是说，更加远离其实际价值的虚值施权价。
到期日——通常，熊市看涨价差期权组合是短期收入策略，因此如果你是通过加入具有最低施权价的买入长战部分来对熊市看涨期权组合进行修正，那么根据定义这将是短期(1个月)交易。然而，如果是单纯地进行熊市看涨梯式期权组合交易，你买入两份看涨期权，则距离到期日的时限为中期(比如6个月)会比较安全。对于所有长腿部分都使用相同的到期日。
3.7.3风险情况
最大风险限制在较低施权价和中间价位施权价的差额加上中间风险
中间风险净债务
最大收益没有上限
向下盈亏平衡点较低施权价-净债务(或者+净债权)
向上盈亏平衡点较高施权价+最大风险
3.7.4Greeks
如图3-10所示。
图3-10
3.7.5优点和缺点
1.优点
潜在收益没有上限。
风险具有上限。
2.缺点
关于该策略是牛市策略还是熊市策略并不确定。
该交易可能是净借方交易，然而标准熊市看涨价差期权组合却是净贷方交易。
通常将该策略作为熊市看涨价差期权组合的修正，因此该策略只对高级交易者适用。
3.7.6结束交易
1.结束头寸
采用该策略，你可以通过回购售出的看涨期权并售出最初你买入的看涨期权结束该价差期权组合。
高级交易者会随着标的资产价格的上下浮动来决定期权组合中长腿部分的取舍。以这种方式，交易者将会在交易到期日之前获得较少的增加性收益。
2.减轻损失
如前文所述结束该交易。
高级交易者会选择结束价差中的部分长腿。以这种方式，他们会留下价差的一个长腿部分以从中获利。
