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股指期货的套期保值应该遵循的原则是什么?股指期货套期保值技巧!

时间:2018-08-02 23:42:47  来源:股指期货  本篇文章有3623字,看完大约需要12分钟的时间

股指期货的套期保值应该遵循的原则是什么?股指期货套期保值技巧!

时间:2018-08-02 23:42:47  来源:股指期货

股指期货的套期保值应该遵循的原则是什么?股指期货套期保值技巧!

套期保值遵循的原则是什么?股指期货的套期保值遵循的原则是什么?股指期货之所以具有套期保值的功能,是因为在一般情况下,股指期货合约的价格与股票的价格大多受相似因素的影响,从而它们的变动方向是基本一致的。

因此,投资者只要在股指期货市场建立与股票市场相反的持仓,则在市场价格发生变化时,他必然在一个市场上亏损而在另一个市场上盈利。通过计算适当的套期保值比率可以达到亏损与盈利的大致平衡,从而实现保值的目的。一般来说,股指期货套期保值操作应该遵循以下四项基本原则:

原则1:品种相同或相近原则。

该原则要求投资者在进行套期保值操作时,所选择的期货品种与要进行套期保值的现货品种相同或尽可能相近。只有如此,才能最大程度地保证两者在现货市场和期货市场上价格走势基本一致

原则2:月份相同或相近原则。

该原则要求投资者在进行套期保值操作时,所选用期货合约的交割月份与现货市场的计划交易时间尽可能一致或接近,这样,在套期保值到期时,期货价格与现货价格才会尽可能趋于一致。

原则3:方向相反原则。

该原则要求投资者在实施套期保值操作时,在现货市场和期货市场的买卖方向必须相反。

由于同种(相近)商品在两个市场上的价格走势方向一致,因此必然会在一个市场上亏损而在另外一个市场盈利,盈亏相抵从而达到保值的目的。

原则4:数量相当原则。

该原则要求投资者在进行套期保值操作时,所选用的期货合约上所载明的商品数量必须与现货市场上要保值的商品数量相当;只有如此,才能使一个市场上的盈利(亏损)与另一市场的亏损(盈利)相等或接近,从而提高套期保值的效果。

值得注意的是,在实际交易中,两个市场的盈亏正好完全相等的套期保值(称为完全的套期保值)往往难以实现,一是因为不同投资者所持股票资产的市值及期限千差万别,但股指期货合约却是统一且标准化的,套期保值者难以选择正好匹配的期货合约数量和交割日;二是因为套期保值效果还受到基差风险的影响。

所谓基差,即现货价格与期货价格之差。由于受相近因素的影响,期货价格与现货价格往往表现出同升同降的关系;但两者的影响因素又不完全相同,因而两者的变化幅度也不完全一致,现货价格与期货价格之间的关系就可以用基差来描述。基差有时为正(此时称为反向市场),有时为负(此时称为正向市场),因此,基差是期货价格与现货价格之间实际运行变化的动态指标。

基差的变化对套期保值的效果有直接的影响。从理论上讲,如果在套期保值开始之初与套期保值结束之时,基差保持不变,就可能实现完全的套期保值。因此,套期保值者在交易过程中应密切关注基差的变化,并选择有利的时机完成交易。

股指期货套期保值技巧:找准换月移仓时点 :

一、股指期货合约展期的介绍

在利用股指期货进行套期保值的操作中,当套期保值的期限超过可用来对冲的期货合约的存续期限时,或者出于流动性考虑而使用近月合约进行较长期限的风险对冲时,则在持有期货合约到期时,套保者就需要考虑把期货合约向前滚动实现期限匹配以达到最佳的风险规避效果,这种套期保值的方式被称为展期套期保值(Rolling Hedge)。

二、股指期货合约展期时点选择的难点

展期是对即将到期合约平仓的同时对新合约进行同方向的开仓,展期的主要风险体现在一次或多次展期时新旧合约的价差上。如果投资者在旧合约的交割日当天进行展期,则价差风险完全暴露;而如果是选择在交割日之前进行展期,则价差风险可能得到规避,其中的关键在于如何把握价差的波动特性。价差波动越稳定,择时展期对套保效率的影响就越小,价差波动越大,择时展期就有可能改善套保收益。另外,当套保资金规模较大时,提前展期或分批展期可以在一定程度上减少冲击成本。

三、基于历史价差数据的展期时点选择

对空头套期保值进行择时展期的时点把握是尽可能选择在价差最大的时刻展期。但上述方法在判断时点的障碍使得难以预测主力合约移仓阶段的价差波动情况。因此,在择时展期中难以做到最优选择,这使得只有从历史价差数据中寻找一些规律。

在价差图中有一个值得注意的细节:对比移仓起始日之前和移仓起始日至交割时段的价差波动发现,在大部分的情况下,价差在移仓起始日的波动较小,在移仓起始日至交割时段波动较大,这也符合换月移仓时新旧主力合约交易频繁的直观反映。但其中的IF1005、IF1011和IF1101是例外,在移创起始日前的波动较大。若把期指上市以来当月连续合约的基差数据提取出来分析会发现这三个合约有一个共同点:在移仓起始日之前,这三个合约都存在较为明显的正向期现套利机会,期现套利交易者的操作影响了主力合约的价格水平,从而加大了下月与当月合约价差的波动。

进一步比较这三个合约对应的价差波动,会发现期现套利者的参与并不一定就会使得价差在短期内向理论价差回归,价差的波动方向或均值回复的速度还取决于期现套利的规模和期现套利者的入场点。如IF1011合约在移仓起始日之前的时段里,IF1012和IF1011的价差曾一度上升至108.4,说明尽管当时存在明显的期现套利机会,但场内单边多头投机的力量超过期现套利者。这也侧面反映了影响价差的因素较多,价差短期内的波动规律较难把握。

根据海外股指期货的发展经验,期现套利的空间随着市场的成熟在两三年之内会迅速减少。再加上跨期套利者的参与,今后出现40点以上价差且持续数个交易日的情形会减少,大部分时间价差或趋于稳定,整体波动率下降,由择时展期带来的收益也将减少。

按照上述提到的现象,并结合历史价差数据的统计,制定如下相应的展期策略。其中对应的展期触发点可以从五分钟数据中监测。

1、如果主力合约在移仓起始日之前存在期现套利机会,则可考虑提前展期。根据IF1005、IF1011和IF1101在主力合约阶段的价差均值为37.9,设立触发点为37.9,即当价差达到该点位时,就进行展期。如果盘中未达到该触发点,则按交割日的收盘价展期,若由于展期合约规模较大而无法按收盘价展期的,则进入结算交割后再展期。

2、如果主力合约在移仓起始日之前基差水平合理,期现套利机会少。则在移仓起始日至交割日时段进行展期,设立的触发点为另外七个合约的价差均值18.7,该点位略高于理论价差17.4的水平。如果盘中未达到触发点,则按交割日的收盘价展期。只有IF1008和IF1009合约在交割时段的价差低于理论价差17.4。其余的合约在交割时段都有高于17.4的机会出现。

另外,如果从更长的套保周期来看,展期的时点也可单纯从技术指标上判断,如均线、布林线等。图中当价差穿越布林线上边界时,触发展期。但图中给出的信号并不多,甚至对一个合约在交割前多次出现展期的触发条件。而在套期保值中,由于持有套保的期货头寸是单边的,并不像跨期套利持有双边的期货头寸,出于稳健交易的考虑,并不建议根据价差频繁来回替换回约。可见,基于技术指标的触发点受参数设定的影响,在触发点的判断上,并没有表现出太大的优势。

综合来说,空头套期保值展期时应选择当价差较大时进行展期。历史数据表明,价差的分布在统计上没有明显规律,短期的价差波动难以捕捉。当主力合约存在期现套利机会时,对应的下月与当月合约的价差波动加大,平均价差水平达到37.9点;而当主力合约没有期现套利机会时,对应的价差波动大幅减少,平均价差为18.7点。展期的触发点建议可以根据历史价差的波动水平来设定,技术指标对展期触发点的判断作用有限。另外,由于空头套期保值在期货价格上涨时会面临亏损和保证金追加的风险。因此,在行情上升阶段且对后势看多的判断较有把握时,在展期时可解除部分套保头寸,由完全套保转换为不完全套期保值。 

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