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怎样对封闭式基金进行估值?封闭式基金的投资价值有哪些?

时间:2018-09-15 14:39:26  来源:封闭式基金  本篇文章有3862字,看完大约需要13分钟的时间

怎样对封闭式基金进行估值?封闭式基金的投资价值有哪些?

时间:2018-09-15 14:39:26  来源:封闭式基金

一、封闭式基金的估值

封闭式基金的估值主要依据净值、折价、到期时间等因素,通常包含以下几个指标。

1)净值预测

封闭式基金的净值的公布方式,与开放式基金是不同的。开放式基金每天晚上都会公布净值,而封闭式基金只有每周末才会公布净值。投资封闭式基金,必需通过合理的方式,对其净值进行预测。通常封闭式基金在季报中会公布其10大重仓股和行业投资组合,封闭式基金的半年报和年报,会公布其所有股份的持仓,所以可以依据这些公开的信息,通过计算机程序来对封闭式基金的净值进行实时的预测。当然,不是每个投资者都有能力写计算机程序来预测封闭式基金的净值,不过部分网站提供封闭式基金净值预测的实时数据,投资者可以参考。由于基金经理会对仓位进行调整,基金季报的投资组合一定不同于基金当前的投资组合,所以封闭式基金的净值预测,一定会与实际净值有偏差,甚至偏差较大。还有一种方法对于封闭式基金的净值做预估,叫做影子基金预测法。由于大多数基金公司,相同风格的基金,在投资组合的选择上通常会同进同退,所以可以找到同一家基金公司内与目标封闭式基金投资风格一致的开放式基金,我们称这个开放式基金为封闭式基金的影子基金,通过影子基金每日净值的变化情况,来估算封闭式基金的净值变化情况。投资者对封闭式基金的净值预测的越准确,则越能够找到短期内相对价值低估的封闭式基金。

2)折价率

折价率=1-基金价格/基金预测净值,是衡量封闭式基金价格低估程度的指标。折价率越高,说明该基金打折销售的幅度越大。但通常来讲,封闭式基金做为一个板块,其折价率保持同向波动,要么同时扩大,要么同时缩小。

3)剩余年限

剩余年限=封闭式基金约定到期日-当期日期,是衡量封闭式基金折价何时归零的指标。由于封闭式基金的封闭期结束后,通常转换为开放式基金,那么随着封闭式基金到期时间的临近,其折价率就会不断缩小,当封闭式基金到期封转开后,基金持有人可以选择按净值赎回,相当于折价率归零。

4)年化折价率

年化折价率=折价率/剩余年限,是衡量封闭式基金折价回归速度的指标。例如同样是20%的折价率,如果剩余年限是2年,意味着平均每年有10%折价的缩小,但如果剩余年限是4年,则意味着平均每年只有5%折价的缩小。

5)分红率

分红率=基金可分配红利/基金价格。封闭式基金合同会约定,基金净值大于1的部分,如果利润已经兑现,必须将其中90%或以上部分通过红利分配给基金持有人。封闭式基金的分红能够提高其折价率,为投资者带来额外的收益。我们假设一支封闭式基金的净值是2元,价格是1.5元,那么该基金的折价率是1-1.5/2=25%。如果该封闭式基金分红1元,净值和价格分别进行除权,净值变成1,价格变成0.5(投资者拿回1元分红),则折价率变成1-0.5/1=50%,折价率大幅提高了。分红提升封闭式基金的价值,是因为分红部分相当于直接将净值返回给持有人(没有折价),那么必然导致剩余的净值折价率提升,所以有分红预期的封闭式基金,相比没有分红预期的封闭式基金,折价率也会低一些。

二、封闭式基金估值方法及投资策略研究

在美英等成熟的资本市场,封闭式仍然占有重要的一席之地。美国市场不断有新的封闭式基金上市,封闭式基金的总市值不断上升。相对于开放式基金,封闭式基金至少有7个方面的优点:稳定的投资组合;高杠杆、高风险、高收益;投资者完全控制交易时点及价格;较低的管理费用;适合特定用户的投资策略;没有对买入份额的最低要求;可以买到折价的基金。

2003年底开始,我国封闭式基金的投资业绩与开放式基金相当。但是随着开放式基金的蓬勃发展,以及股票市场步入长期熊市,封闭式基金的流动性逐年下降,折价率屡创新高。对比04年美国市场封闭式基金13%的平均折价率,我国的封闭式基金折价现象表现得更为强烈。截止到2005年4月1日,市场上的54只封闭式基金,总规模817亿基金份额,总净值为818.84亿元,二级市场总市值为540亿元,平均折价率达34.05%。而封闭式基金较高的折价率以及部分基金存续期将满的事实使封闭式基金孕育着极佳的投资机会。

由于无法按封闭式基金的净值将其兑现,对于投资者,封闭式基金的价值既不等于它的净值,也不等于市场价格。有必要对封闭式基金进行估值,作为长期投资或者短期波段操作套利决策的标准。本报告从多个不同的视角出发,提出四种封闭式基金估值方法:未来值模拟法、隐含净值增长率法、净值折现法、成分股成长性分析法。

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三、封闭式基金的投资价值

1,封闭式基金的持仓机构决定其较好的防御能力以及净值提升空间

封闭式基金主要的投资亮点在于其重仓持有大量的大盘蓝筹股,这部分个股具备较好的估值优势,能够抵御结构性风暴下的市场风险。

根据资料显示,目前有不少基金都在适应市场的变化大力调整持仓结构,有的基金提出,机械、食品饮料、商业零售等行业的估值已基本合理,今后关注的重点将转到估值水平较低、行业景气状况得到改善的钢铁、汽车、电力、石化等行业的大市值股票上来。一些基金经理明确表示,在四季度将适度加大流动性好、估值偏低的大盘指标股的投资比例。

这样的投资指导思想,将使得封闭式基金能够较好的应付未来的市场风险,同时在持有估值具备优势的个股基础上,获得较好的投资收益。

另外,年底对大盘蓝筹股的拉升很可能提高封闭式基金的净值水平,为其交易价格的上涨奠定基础。随着工行以及其他超级大盘股的到来,四季度乃至未来一段时间,A股市场将是“大象”主导的市场。尤其是股指期货的推出,将大大提升大盘指标股的交易价值,“流动性溢价”这一沉寂已久的名词将重新贴到大盘指标股身上。更为主要的是管理层扩容大目标下,需要提升大蓝筹的估值以获得更大发行收益,政策面和主力资金也必将对大蓝筹有所倾斜,提升大蓝筹股的估值。

总体上,封闭式基金偏重于大蓝筹的持仓结构决定其在未来结构性风暴中具备较好的防御能力以及净值提升空间。

2,封闭式基金的折价率高企

目前的封闭式基金的折价率普遍高企,部分大盘基金甚至达到40%,而这也意味着基金封闭式基金的价值被严重低估。在成熟的资本市场,封闭式基金的折价率普遍为15%左右。

造成封闭式基金折价率高企的原因主要是:

(1)定价机制

封闭式基金的交易价格和实际价值长期严重割裂的主要原因在于封闭式基金的定价机制。

由于封闭式基金是长期封闭式运行的,只有到期日交易价格才按照净值来进行交割,加上封闭式基金的管理人分红动力不高,封闭式基金的投资者难以享受到其净值增长的收益,所以封闭式基金的交易价格难以和净值并轨,以至交易价格长期严重低于其净值。

(2)上半年牛市和封闭式基金投资者获益不多的反差,使其难以受到主流资金关注

上半年市场持续走牛的背景下,封闭式基金交易价格却相对其净值严重低估,且折价率不断提高,其投资者难以充分享受市场上涨的好处,这自然使其较难获得主流资金的关注。

但是,随着封闭式基金在结构性风险中防御能力强这一优势逐步体现,同时强制分红制度将缩小其折价率,封闭式基金的投资亮点必将显现,将吸引主流资金的介入,为其提供了交易性的市场机会。

3,强制分红的制度推动其价值向净值回归

目前对封闭式基金的一般规定是每年分红一次,然而由于管理人缺乏分红的积极性(偏向于将获利保留下来),分红的比例、次数和其净值增长严重不成比例,使得封闭式基金的投资者难以获得合理回报。

管理层为了改变这一状况,很可能强制封闭式基金分红,并且提高基金的分红次数和分红比例,这将能够大大提高封闭式基金投资者的获利状况。同时目前封闭式基金的交易价格相对净值折价严重,可以以较低的本金(交易价格)享受较高(净值)的分红收益。这种强制分红的机制,有效的将封闭式基金的交易价格和净值联系起来,促使价格向净值回归。

本文仅供参考,不构成投资建议,据此操作,风险自负。股市有风险,投资需谨慎!

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