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封闭基金折价什么意思?以及收敛形成超额收益是什么意思?

时间:2018-09-15 13:04:45  来源:封闭式基金  本篇文章有2716字,看完大约需要9分钟的时间

封闭基金折价什么意思?以及收敛形成超额收益是什么意思?

时间:2018-09-15 13:04:45  来源:封闭式基金

一、基金折溢价的形成:

首先来说折价的问题,只有场外一种形态的基金是不存在折溢价一说的,我们平日绝大多数在天天基金网、蚂蚁财富、蛋卷基金上申赎的都是此类。既可以场外申赎,又在沪深两市挂牌上市交易的基金则会形成折溢价,比如封(定)闭(开)基金、LOF、ETF。折价和溢价都是相对的概念,必须有一个价值基准,这里的价值基准便是基金公司披露的基金净值。即场内价格/基金净值>1,则该基金在场内溢价,若场内价格/基金净值<1,则该基金在场内折价。同一件商品,在市区的A商场卖10元,在B超市卖9元。理性的消费者必然应该去B超市买而不是去A商场买(不考虑时间成本等因素,仅为举例便于理解)。作为基金,场内相较场外折价时自然场内买卖更合算;场外相较场内溢价时,自然场外申赎更合算。

二、封闭基金折价之谜:

封闭式基金场内折价交易是一个学术界一直有争议的话题,解释的理由有很多,比如流动性缺陷说、长期管理费用说,但最主要的还是受投资者情绪的影响。封闭基金场内折价只是暂时的,当封闭基金封闭期结束,要按照净值清算退出时,折价自然收敛,折价与净值之间的差额便构成了超额收益。当投资者情绪恢复时,折价与净值之间的差额收敛依然构成超额收益。与老封基相比,新封基难过高折价:因当前的封闭基金本质上都是阶段性定期开放基金(封闭期3/2/1年有的债基甚至更短),相对来说形成较大折价的可能性不大。当前信息传播的速度比15年前快了很多很多,买折价封基的教育理念已经被很多投资者所接受。且十几年前大幅折价的老封基都是封闭期十几年的,与当前较短的封闭期不可同日而语。流动性差,退出时间长,熊市周期长,信息传递闭塞等因素共同造就了那个时代老封基的高折价。总之,同样质地的标的,买便宜货是对的。折价率一两个周未必收敛,但越临近封闭期结束就必定要收敛,套利资金的嗅觉可是很灵敏的。

三、封闭式基金的折价。

封闭式基金因为可以在交易所交易,和股票一样,所以有了溢价和折价。当封闭式基金在二级市场上的交易价格低于实际净值时,这种情况称为“折价”。折价率=(单位份额净值-单位市价)/单位份额净值。根据此公式,折价率大于0(即净值大于市价)时为折价,折价率小于0(即净值小于市价)时为溢价。除了目标和管理水平外,折价率是评估封闭式基金的一个重要因素。国外解决封闭式基金大幅度折价的方法有:封闭转开放、基金提前清算、基金要约收购、基金单位、基金管理分配等。

例如某封闭式基金市价0.8元,净值是1.20元,我们就说它的折价率是(0.8-1.20)/1.20=-33.33%。

自从发行了大盘封闭式基金,封闭式基金的交易价格就从净值上方掉到了净值下方,出现了折价交易,最严重的时候曾达到了净值的一半左右。经过2006年的净值大幅增长,封闭式基金的折价已经逐步缩小。不过,目前很多封闭式基金的折价率还维持在20%—30%,部分高折价的基金其折价率在30%以上。

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四、何为超额收益

超额收益是二级狗追逐的目标,何为超额收益?霍华德马克斯的理念:在牛市我们获得平均收益,在熊市我们获得超额收益。为了获得超额收益,马克斯认为人们能够理解的那部分市场,投资者要获得优势去赚钱,那是非常困难的;但是对于人们通常不能理解的那部分市场,你能够做到相对好一点。成功的投资者,沃伦巴菲特他们的成功建立在是超越了宏观经济的预测,因为他们把重心放在对于微观的部分上,运用他们在公司方面的知识,行业的知识,股票的知识而获得成功的。

按照马克斯的框架:

1)超额收益来源于熊市;

2)超额收益来自一致预期的背后

3)超额收益来源于自下而上。前两点不难理解。对于第三点,马克斯并未否认宏观分析的重要性而是要摆脱宏观预测,即使是自下而上也包含宏观分析的因素。

我们将收益进一步分拆为α+β+γ,γ是市场收益,β是行业收益,α是公司收益,α更接近于二级狗日常讨论的范畴。

将这个框架对应马克斯的观点,简单归纳得出:

1)超额收益来源于熊市,摆脱熊市,大盘上涨出现γ;

2)超额收益来自一致预期的背后,具体领域和行业的上涨出现β;

3)超额收益来自于自下而上,龙头公司诞生α。

我们投资于具体标的,标的上涨是三个方面共同作用的结果,仅仅归结于自下而上的公司研究并不全面。如果大盘和行业没有起色,即使龙头公司也难以有表现,从复盘和现实中不难理解这一点。

最后,还是做个警示,追求超额收益,必定也要有超额的付出,无论是时间、精力还是承担的风险。只想安安稳稳跑赢通胀,平均收益足矣。

五、封闭式基金投资注意事项

1。挑选最适合自己的基金,购买偏股型基金要设置投资上限。

2。基金火爆引得一些伪劣产品“浑水摸鱼”,要注意鉴别。

3。基金虽然省心,但也不可扔着不管。经常关注基金网站新公告,以便更加全面及时地了解自己持有的基金。

4。其实基金的收益高低只与净值增长率有关。只要基金净值增长率保持领先,其收益就自然会高。
       5。不要盲目追捧新基金,新基金虽有价格优惠等先天优势,但老基金有长期运作的经验和较为合理的仓位,更值得关注与投资。

6。基金分红是对投资者前期收益的返还,尽量把分红方式改成“红利再投”更为合理。

7。以短期涨跌判断基金优劣显然不科学,对基金还是要多方面综合评估长期考察。
       8。再好的基金经理,他即使可以取得很高的回报,如果他的收费很高,那么投资者到最后也是没钱可赚。这是一个很浅显的道理,但是很多散户投资者却完全不懂。

本文仅供参考,不构成投资建议,据此操作,风险自负。股市有风险,投资需谨慎!

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