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今天有效市场条件下的市场分析

时间:2017-10-17 19:17:24  来源:成交量分析  本篇文章有1553字,看完大约需要5分钟的时间

今天有效市场条件下的市场分析

时间:2017-10-17 19:17:24  来源:成交量分析

上述变化的最终结果是投资分析的方法几乎完全转向基本面分析,并一直持续到今天。每年,数十亿美元被用于投资研究,以确定格雷厄姆所定义的公司价值。考尔斯的思想获得了大家的认可,现在许多学者都相信任何人都无法打败市场。因此,他们主张只投资于市场指数组合。

在1976年的唐纳森和勒夫肯研讨会上,随后在该年去世的伟大的投资家本杰明•格雷厄姆也说:

“我不再认为通过复杂的证券分析技术可以发现超常的投资价值。这样做在40年前,当格雷厄姆和多德的经典教材首次出版时是有利可图的,但是现在的情况已发生了很大的变化。在以前,任何训练有素的证券分析师都能通过详细的研究做好自己的专业工作,选出价值被低估的公司股票。但在目前人们进行大量的研究的情况下,我怀疑在大多数情况下,这些研究是否产生足够的更好的投资机会来弥补其成本。在这个非常有限的范围内,我是站在有效市场理论的一边的。”

然而,现在市场的监管已经使钟摆摆回到1930年之前的市场状况。在2000年10月,美国证券交易委员会通过了公平披露规则。这些规则意在为了防止有价值的内幕信息以不公平的方式披露给投资者。

因为害怕违反这些规则,上市公司将很多信息不披露给公众,结果,发布的信息变少了。投资管理与研究协会(AIMR,后来的CFA协会)发表的一篇文章说道:“当其基本面恶化时,上市公司可以躲在公平披露规则后面不发布信息。”一个CFA协会的发言人表示:“在过去,公司的管理层可以发出讯号来影响股票的走势。”一名CFA成员写道:“现在信息的披露完全是突然的,从而导致更多的短期波动。”

然而,另一名CFA成员表示:“由于缺乏信息,导致更多的突然公布的信息修正,这种变化增加了整个市场的风险,从而降低了股票的估值。”

在同一篇文章中,CFA协会高级副总裁帕特里夏•沃尔特斯写道:显然,我们的许多会员认为,太多的上市公司采取过分保守的立场,曲解了新规定,认为他们不能与任何人进行一对一或小团体范围内的沟通。我们相信美国证券交易委员会制定的公平披露规则的措辞和意图都不是这样的。公平披露规则仅仅禁止有选择的披露或私下交流实质性的、非公开的信息。CFA协会对投资经理的调査显示,自该规则实施后,“上市公司发布的实质性的信息量出现了下降”。

此外,证券交易所的运行方式也发生了变化,为了提高定价的竞争性,证券交易所将买卖报价差从1/8美元缩小到1美分。专家在交易所扮演的角色是保持一个有序的市场。当买卖报价差较大时,专家就有很大的操作空间并能从买卖报价差中获益。

然而,当买卖报价差只有1美分时,专家就没有什么操作的空间了。因此,专家试图通过促成大宗交易和利用他们对订单指令流的信息优势来获利。但是,当订单指令流变成单向的,如2010年5月6日的那种“瞬间崩溃”的时候怎么办?如果享有独特优势的场内经纪商人场来稳定市场,他们面临的潜在损失的风险是不会得到补偿的。

当市场狂跌时,订单不再由交易所人工撮合,而是改由电脑自动撮合。由电脑撮合的交易执行起来非常快,但当投资者输人的指令出现一边倒的情况时,市场就会陷入混乱,如2010年5月6日那天,市场先是急跌,然后又大幅反弹,其间暂时蒸发的市值高达1万亿美元。

今天有效市场条件下的市场分析

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关键字: 证券
来源:成交量分析 编辑:零点财经

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