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在“破净”潮中淘金

时间:2017-10-10 14:49:32  来源:波段炒股赚钱  本篇文章有3445字,看完大约需要11分钟的时间

在“破净”潮中淘金

时间:2017-10-10 14:49:32  来源:波段炒股赚钱

通过市盈率分析股票主要是基于股价与收益高低的对应关系,考察的重点是上市公司赚钱的能力;而利用市净率指标,则可以让我们做到对股价与每股实际权益的偏离情况更有把握。市净率考察的是每股净资产,能够源源不断地创造利润的公司,随着品牌价值、市场占有率、公司实力的不断提高,必然使得每股净资产不断提升。

俗话说“倾巢之下,焉有完卵”,当股市出现系统性杀跌的时候,总是会使得股市中的所有股票都承受抛压,从而使得许多股票不分青红皂白地下跌,甚至是过度下跌。而这种非理性下跌同时也是一个股市财富再分配的过程,是智者波段淘金的好机会。

从股市整体来看,平均水平出现“破净”的情况不太可能发生。即便是遇上严重的经济衰退,也不至于悲观到所有股票的股价都在净资产之下。更何况,A股市场存在那些主导股市绝对权重的指标股,而它们都有“操控之手”随时干预。个股之间的分化确实是普遍存在的,这就使得部分股票在投资人悲观情绪推动外加主力的故意打压下会出现跌破净资产的情况。如果市盈率对投资者来讲是进取性指标,那么市净率就是防御性指标,每股净资产则是股价最重要的防线。“破净”显示了市场信心的溃退,就目前我国股市来看,“破净”很大程度上与市场的非理性下跌并由此加剧的投资者的恐慌性杀跌是分不开的。

从历史走势来看,当股市出现大批股票跌破净资产时,就意味着投资者极度悲观,价值投资理论已经不再有人相信。但是,也往往预示着股市底部的到来:2005年,上证指数998点时,“破净股”达176只;2008年,上证指数跌至1664点时,“破净股”达到214只。两次大底都出现了大批个股跌破净资产的现象,显示市场投资者在恐慌心理冲击下不计成本的抛售,而在非理性下跌后,强力反攻来临,这些“破净股”的回归又将推动股市上涨,同时提升投资者的信心。

2011年10月份,上证指数跌到2307点,平均市盈率已降至15倍多,正在接近历史估值的低点,但WIND(万得资讯)数据显示,当时两市跌破净资产的个股为22只,与前两次大底对应的大批个股“破净”情况对比来看,意味着空方力量尚未宣泄完。接着,股市继续下跌,至12月中旬跌穿2200点,此时两市“破净”个股上升为45只。“破净股”数量的增加显示投资者悲观情绪的上升,意味着非理杀跌阶段的到来,而若“破净”个股上升到100只以上,就是比较明显的见底信号,如表2-8所示。

上证指数点位对应“破净股”数量表

表2-8 上证指数点位对应“破净股”数量表

时间上证指数点位“破净股”数量所处位置2005年6月998176大底2008年10月1664214大底2011年10月230722短期反弹后续跌2011年12月218145仍未见底请注意,有一点很重要:有些股票市净率长期处于较低水平,这种股票业绩成长性较低,市净率上升潜力不大。基于此原因,投资者并不看好这些股票的未来,因而即便是市净率很低,对投资者也不具有吸引力。另外,如果股价跌破净资产后,上市公司经营不善,净资产还会因亏损而下降,仍不应视其为买入机会。

例如,安阳钢铁(600569)2009年时每股净资产为4.37元,2010年4月27日股价跌破净资产,此时是大好的机会吗?非也。之后,该股股价一直在净资产之下运行。2010年,其每股净资产为4.44元,直到2011年4月12日股价才超过净资产,但其后股价也仅仅在净资产之上不远处运行,报收为4.49元,且收盘价于净资产之上仅维持了一天,之后股价再次跌破净资产。到2011年12月中旬时,其股价已跌至2.62元,破净率高达40.54%,如图2-12所示。

安阳钢铁(600569)月K线图(2007.6-2011.1)

图2-12 安阳钢铁(600569)月K线图(2007.6-2011.1)

这只股票在2008年以前每年收益都保持着不错的水平,股票净资产逐年提高。但从2007年起,公司经营情况急转直下,2008年每股收益为0.05元,2009年每股收益为0.05元,2010年每股收益为0.03元,收益甚至不及之前年度收益的十分之一,公司连续几年都只是微利,处于亏损的边缘。面对如此惨淡的光景,投资者哪里来的信心?股民们哪里有底气?没有业绩支撑,股价自然只有下跌。而由于早些年的“好收成”推升了公司净资产,股价的下跌在出现“破净”的同时也反映着投资者对公司的未来预期,公司经营情况没有好转,即便是“破净”也说明不了什么问题,股价还是只会继续下跌。

为了跳过这一“破净陷阱”,需要看股票的市净率是否长期都较低。如果长期较低,即便短期跌破市净率,也并不一定是大机会,因此,当股价重新回到每股净资产之上时,如果上涨乏力,则要尽快落袋为安,等待上市公司的基本面发生变化、成长强劲时,再作新的买入规划。市净率并不足以构成判断股票是否具备投资价值的依据,而只能衡量股价相对于实际每股权益来说是否太贵。也就是说,它是判断股价估值不高的必要条件,而非充分条件。在“破净股”中淘金应遵循图2-13中所示的“四步法则”。

“破净股”淘金“四步法则”

图2-13 “破净股”淘金“四步法则”

沱牌舍得(600702)在2003-2005年每股收益均为0.03元,2006年为0.06元,可见其每股收益虽不高,但保持了稳中有升,2006年较2005年增长了100%,而2007年每股收益继续翻番上升至0.12元,净资产为5.24元,但公司股票在大盘连续下挫的带动下一路下跌,到2008年9月18日收盘跌至5.23元,跌破了每股净资产。此时,股市中已出现了大批“破净股”,满足步骤一;接着看股票的下跌不是因为业绩下滑所致,由于该公司业绩稳中有升且2008年还大幅增长,因此满足步骤二;再进行静态估值,当时其市价与每股收益计算市盈率为43倍,高于平均水平,但对于酒业板块来说估值不高,其中标杆公司茅台市盈率为40倍(不同行业对应不同的估值水平,笔者将会在后文中更详细地分析),满足步骤三;最后一步,考察公司的未来,从公司的相关公告及相关机构的业绩预测(可参照前面动静相宜的平均取数法)来看,这家公司未来的业绩增长明确。最后要做的,就只是在“破净”潮中抓住“黄金股”了。

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