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成长性之辩:警惕成长性陷阱

时间:2018-03-02 02:10:18  来源:波段炒股赚钱  本篇文章有3647字,看完大约需要12分钟的时间

成长性之辩:警惕成长性陷阱

时间:2018-03-02 02:10:18  来源:波段炒股赚钱

紧接着,我们来看一个利用企业“高成长”诱惑投资者不断买入最终成为陪葬品的案例。

唐万新,中国资本市场曾经风光无限的大佬,其创始的德隆系7曾叱咤整个中国股市,由地处西北边陲的小公司发展成一度控制资产超过1200亿元的金融帝国。

早在1996年7月,唐万新就已将湘火炬70%的流通股握在手中;1997年,德隆入主沈阳合金投资股份有限公司,半年后又入主株洲湘火炬火花塞有限公司(S湘火炬,000549,现已退市),并分步完成了对新疆屯河(投资公司)及其母公司屯河集团的收购。到1998年,德隆湘火炬账面利润超过10亿元。德隆不断扩张,涉足行业之多令人称奇,从番茄酱、水泥到汽车零配件、电动工具、重型卡车,再到种子、矿业、零售业等,不一而足。德隆给外界制造的假象是正在朝着其宏伟目标一步步迈进,殊不知最终自己也倒在了这种靠资金推动坐庄炒作的“成长”路上。

为了更快捷、方便地“搞”到钱,德隆把吸钱的触角伸到了能触及的每个领域,相继控制了多家上市公司,不断扩大产业,希望借力资本市场把产业迅速做大。唐氏团队迅速参股多家证券、信托等金融机构,为其后来几年疯狂的非法融资提供了渠道,最终导致资金链断裂,其控股的上市公司于2004年4月崩盘,股份也疯狂跳水。到2004年5月25日,“老三股”的市值蒸发了160亿元。

而投资者们亦掉进了德隆“高成长”的陷阱之中,那些高位接货的股民欲哭无泪。

这种对未来无限的憧憬总会使得投资者忘记一切风险,以至于即便现在股价相对于其价值已经不便宜也仍然心甘情愿地掏腰包买入股票。说穿了这就是被上市公司的“高成长”忽悠,导致高位接盘。

我们再来看一个更近的例子。

2011年11月的A股市场中,重庆啤酒(600132)风光无比,但从12月8日起,重庆啤酒股价连续9个交易日跌停。在第10个交易日,其回光返照式地从跌停板上站起来冲上涨停板,但次日依然跌停。股市风险之高,一目了然。短短11个交易日,其股价从最高83.12元一路下跌到最低28.25元,下跌幅度达66.01%。在12月21日之前,其股价为无量下跌,这就意味着高位追入的投资者几乎没什么人能成功“逃顶”。

重庆啤酒在下跌之前,股价刚冲上历史最高点83.12元,较2008年9月份时股价上涨10倍有余。而该公司2010年每股收益为0.75元,静态市盈率达到110倍,2011年前三季度每股收益为0.33元,动态市盈率为189倍,对于一个数只基金重仓持有的股票来说,又处于银行地产等市盈率基本在6~7倍的熊市之中,此股能保持如此高的市盈率实在非同一般。而造就股价一直飙涨的,其实正是以基金为主的机构投资者,他们一路重仓把守,从而不断推高股价。其股价上涨的催化剂便是重庆啤酒正在进行的乙肝疫苗研究,并且这一研究即使许多年一直未见结果,股价也一直上涨。终于,在2011年12月7日,重庆啤酒公告称,治疗用合成肽乙型肝炎疫苗900μg组应答率29.1%,即表明治疗用合成肽乙型肝炎疫苗的应答率远远低于此前市场40%甚至50%的预期,这也就成为引发12月8日重庆啤酒复牌后连续跌停的导火索,如图2-15所示。

重庆啤酒(600132)日K线图(2011.11-2011.12)

图2-15 重庆啤酒(600132)日K线图(2011.11-2011.12)

重庆啤酒的下跌只是个案,而比其下跌惨烈的大有股在。早些年的银广夏等庄股崩盘远比这个更生猛。但在管理层号称监管已大有进步的今天,“重庆碑酒”们等股崩跌,着实让所谓的“价值投资者”们汗颜。于我们普通投资者来说,更应该从这些个案中吸取些教训。现在喊疼的可能是别人,但一不小心,明天就可能是我们自己。

有两类股票的崩跌,特别值得我们警醒,因为其共同点都是投资者误入了“成长陷阱”。

第一类,即是以重庆啤酒为代表的“期待型”。这样的股票本身并不存在多大的基本面问题,上市公司主营抓得还不错,管理也还算有门道。但由于投资者对上市公司的未来过分期待,特别是对上市公司未来某一特定的产品过度高估,认为一旦成功必将给公司业绩带来飞跃,这就容易给庄家提供过度炒作股票的机会。这也就会使得股票现在的基本面估值不再重要,因为大家都将“炒股就是炒将来”作为最好的买入理由。这种把一切都寄托在上市公司未来的投资无异于赌博,一旦预期不能实现,自然只有崩盘一条路可走。

再假设,每家上市公司都如同重庆啤酒一般,找个项目来研究,用一两个亿的研发费用,就能撬起数百亿市值的企业,那么倒下恐怕也只是迟早的事,最终受害的还是普通散户。

 第二类,则是以ST为代表的问题股票。若要数2011年年底的“跌停王”,其实不是重庆啤酒,而是*ST昌九(600228,现已更名为昌九生化),从12月2日至12月23日,*ST昌九就连续跌停,除12月21日外其余的交易日均收在跌停板。其下跌的直接原因就是基本面恶化以及未来重组预期的不确定,如图2-16所示。同样短期连续跌停而股价腰斩的还有大股东未按时支付股权转让款的保证金以致重组面临“跑单”可能的*ST黄海(600579)。

*ST昌九(600228)日K线图(2011.11-2011.12)

图2-16 *ST昌九(600228)日K线图(2011.11-2011.12)

这类股票本身基本面很差,已经处于退市边沿。倘若能成功重组,可能乌鸡飞上枝头变凤凰;若重组不成功,或者重组后不能注入优质资产,公司基本面不能发生变化,最终还是只有华山一条路——崩跌。

股市里,风险与机遇同在,我们都巴不得能骑上黑马,策马狂奔。但一不小心,若骑上病马,就一失足成千古恨。切记,高成长能够成为我们动态估值的一部分,但并不足以构成我们买入一只股票的充分理由。从估值找波段机会,在买入之前,请回到先前说过的静态估值与动态估值体系中来。保守一些,你可以稍注重于前者;积极一些,你可以略注重于后者,但千万不要以一个对未来的假设就赌上自己的全部身家。

资本市场既不是博弈论,也不是赌场论。比如贵州茅台(600519),2001年上市时候的净利润是3.7亿元,2011年是87.63亿元,2012年预计为120亿元,2013年预计可以达到150亿元。一家企业净利润从3.7亿到87.63亿到120亿再到150亿元,这家企业所有的参与者都是赢家——投资者是赢的,企业是赢的,国家也是赢的。这才是资本市场最根本的逻辑,才是每一个国家发展资本市场的根本目的。关键是,真正进行长线投资必须先找到这样的公司,而目前,中国股市中最缺的就是真正有价值的公司。

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