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看懂投资活动现金流量的选股技巧

时间:2018-03-02 01:26:05  来源:散户实战选股技巧  本篇文章有3284字,看完大约需要11分钟的时间

看懂投资活动现金流量的选股技巧

时间:2018-03-02 01:26:05  来源:散户实战选股技巧

看懂投资活动现金流量

企业投资活动所取得的现金,可能来自于金融资产的投资收益所带来的现金流入,或是收回投资时带回的投资成本,也可能是对自身的固定资产、无形资产和其他长期资产出售、出租带来的现金流入。与之相对的是企业投资活动产生的现金支出,只是其所对应的投资活动属于反向关系而已。

金融资产的投资收益带来的现金流增加,对于投资者选股存在很大的迷惑性。并不是说这部分投资活动产生的现金流增加不重要,实际情况是,在对现金流量表进行分析时,很可能将这部分增加的现金流与经营活动产生的现金流同等对待,如果这样的话,那就大错特错了。企业对金融资产的投资收益,绝大部分应来自股市,但股市存在巨大的风险,企业对这部分现金流无法规划和掌控。企业在某一会计期间如果净现金流量突然放大,投资者可能会认为这是由于这一期间股市

行情非常火爆,企业在证券市场上大赚了一把而引起的。而事实上,其经营活动可能不但没有增长,反而倒退了。可见,在对现金流量表进行分析时,如果不把金融资产的投资收益带来的现金流量增加,与未来几年金融市场的行情考虑进去的话,所获得的信息很可能带有误导性,得出的结论有可能会引发重大的亏损。

在投资活动现金流流出的栏目下,有两个重要的项目,就是收购新公司的现金支出和购建固定资产的现金支出。企业在扩张道路上,往往存在两种选择:内涵性扩张和外延性扩张。内涵性扩张是指利用自身积累的未分配利润固定资产投资,扩大生产线,从内部把企业做大;外延性扩张是指通过收购新的企业,实现在本业务领域做强,或在新业务领域立足。多数专家认为,虽然外延性扩张能够最快地使一个企业成长,但是最终却很难做强做大。这是因为公司合并后,虽然存在协同效应,但是很可能因为企业文化背景不同,企业发展战略不一,企业管理层中有冲突,财务状况混乱,新添债务负担等原因引发一系列问题,让兼并成为企业发展史上的一把双刃剑。因此,当企业的现金流量表中出现收购新公司而支出大量现金时,就需要保持高度的警惕,应密切关注该企业的后续发展态势。

与收购新公司和购建固定资产相对的,是出售原有子公司以及打包处置固定资产。后面的两种活动,虽然能够给公司带来正的净现金流入,但是所传达的信息却往往有天壤之别。

企业打包出售固定资产,情况可能比较复杂,比如企业近期财务状况恶化,资金链面临断裂危险,为了补充现金,公司不得不把自有的固定资产进行打包销售。也有可能是被打包出售的固定资产没能被企业充分利用,没有作出其应尽的贡献,为了做活企业的资产业务,同时为了减轻对固定资产的维修负担,管理层才做出出售的决定。不管出于何种理由,都说明企业的生产经营没有发挥最佳的效率。

企业出售原有子公司或出售参股公司股份,往往属于截然相反的一种情况,经常在二级市场上能推动其股价的上涨。公司出售子公司,往往是因为子公司业绩不佳,公司将其出售后,不但能够甩掉包袱,轻装上阵,同时还能获取一大笔净现金流量,用来发展鼓具有核心竞争力的业务,方便企业发展战略的调整。因此,企业现金流量表中对出售子公司所带来的现金流入记录,是选股时需重点考虑的一个因素。

看懂筹资活动现金流量

公司的筹资活动,往往有两种途径:一种是发行证券,如股票和公司债券,称为直接融资;另一种途径是银行贷款,即间接融资。此外,还有一种分类方法,将发行股票看作股权融资,发行债券和银行贷款看作债务融资。

投资者应该关注筹资活动中有关债务融资的现金流入量和流入比例。现金流入比例并不是越高越好,这涉及资本结构问题。通常来说,如果一家公司通过债务融资的比例过高,就可能由于资不抵债而破产。债务融资在所有融资中所占的比例,有一个理论上的最优数字,债务融资超过该比例,破产风险将增大,在此比例下的增长,则是比较健康的。这个最优比例与权益资本的期望收益率有关,即股东期望获得多大的收益,就应该采用与之对应的债务融资率。这个比率是可以通过公式计算出来的。对于不用交任何税的企业,股东权益的期望收益率与债务融资率的关系,可以用如下公式表示:

                              RS=RO+B/S(RO-Rb)

式中:RS为股东的期望收益率;RO为无债务融资,完全依靠股权融资公司的收益率;Rb为债务融资成本;B为债务融资额;S为全部融资额,即债务融资额与股权融资额之和。

需要说明的是,对于需要缴税的企业,这个公式会更复杂。

公司债务融资图

对于债务融资来说,还有一个因素需要考虑,那就是债务融资的结构问题。债务融资所产生的现金流入中,有多大比例是短期债务,又有多大比例是长期债务?债务融资所产生的现金流出中,利率是否公平、固定?本息偿付的计划如何,能否与其投资收益的期限相匹配?最佳的答案应该是公司筹得的短期债务资金,应该用于公司的短期项目和日常经营;长期债务资金,则应该用于公司的长期项目。这样成本与收益才能匹配,不会对公司的现金链造成冲击。比如一家建筑公司,要为一次投资回收期为20年的项目融资,且预期年回报率为15%,则该公司债务融资的最佳选择为:通过发行20年期的长期债券,或者通过银行贷款,筹措一笔为期20年的长期贷款,且利率最好固定在10%以下。

对于权益融资,即股权融资来说,现金流2表中能够记载公司的两种活动,一是通过增发扩大公司的股本筹措资金;二是在二级市场上回购公司的股票,增强公司的自我控制力度,同时加大获利杠杆作用。这两种相反的活动,所传达的信息也往往具有相反的意义。

对于上市公司来说,增发的最佳时机,莫过于该公司的股价已经被高估,且远高于其本身价值之时,此时选择增发,能够为公司圈得额外的现金。但是,增发对公司的股价会造成一定的冲击,因为增发的股票会成为机构投资者投机的对象,一旦上市获利以后,机构投资者可能会抛售手中的股票,造成股价下跌

在此需要注意的是,公司有时会在二级市场上收购自己公司的股票,以推动股价上涨后套现。虽然《中华人民共和国公司法》明确规定,公司不得因为投资目的收购本公司的股票,但是由于法律的漏洞,不少上市公司会在内幕消息公布以前收购本公司的股票,等股价上涨后再套现卖出。这种情况是投资者要提防的。

最后,现金流量表的筹资活动中,对股利现金的支付,也应该是投资者关注的重点。稳定的股利支付,暗示着积极的意义,因为该行为迎合了投资者的心理预期。只有当公司具有平衡增长的现金流,且未来业绩也能够平衡增长时,公司管理层才会作出发放现金股利的决定。因此,投资者普遍把现金股利的发放看做是一种利好消息,代表管理层对公司未来的前景看好。

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