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糟糕!另一只鞋掉了

时间:2017-11-20 09:35:14  来源:如何投资小盘价值成长股  本篇文章有1880字,看完大约需要6分钟的时间

糟糕!另一只鞋掉了

时间:2017-11-20 09:35:14  来源:如何投资小盘价值成长股

1980年3月19号,CaliforniaMicrowave公司宣布,它生产的CM41的存货,账面价值大约减少了100万美元,这导致了第三季度财务报告的亏损。他们指出,公司本年的盈利将会明显低于上一年度。他们还指出,上个月CM41的订单大幅度减少。从报告的措辞中可以感觉到,他们对账面价值的具体贬值幅度还很不明确。

另外一只鞋子落地了。股票的“敞口”更加低了。股价从13美元跌到9美元,以后的一段时间里跌破了8.5美元。在其后一段时间内,股票价格在8.5~10.5美元之间波动。当公司管理层指出,他们正在估计问题的重要性,并且还不知道贬值的具体数目时,大部分的利益相关者都似乎很紧张。(参见第2章,可以更详细地了解公司在这段时间的经历。)100万美元这个数据仅仅是个估计。

在这段时间里,管理层进行了改组。两位高级职员被辞,两位现任的副总裁被赋予了更多的职责(具体过程参见第2章)。吉尔伯特·约翰逊被委任为运营副总裁这一新的职位,霍华德·奥林杰被任命为通讯部门的新总裁。

图15-2给出的是截止到1980年3月底的若干年,股票价格的变动情况。这不是一张让人愉快的图片。

截止到1980年3月底的若干年,股票价格的变动情况

图 15-2

我陷入了困境,我不愿意看到我所购买的股票的价格与我的购买价背道而驰——越来越低。这很容易把责任归结到CaliforniaMicrowave公司管理层身上。在我见到戴维·利森一个月后,公司公布了它存在的主要问题。很容易让人产生这样的看法,“如果他们不能察觉以前存在的问题,就是一个低水平的领导层,并且他们也就不可能察觉到现存的问题。”(参见第2章,可以详细了解这种不恰当的心理状态。)然而,应该原谅管理层的错误,尽管股价是下降的。

在接下来一个月的大部分时间里,我仔细地思索在过去几个月里我得到的有关公司的信息。我该怎么办——对于一个未来可能成为超级公司的公司,当其管理层自己都不知道在干些什么时,是在它遇到困境时买入更多的股票,还是卖出我所持有的头寸?

我所收集的大部分资料表明,CaliforniaMicrowave公司将是一个超级大公司。微波市场是由不同的小领域所组成,这些领域由不同的卖方支撑,每个领域的发展速度都非常快。在CaliforniaMicrowave公司所处的领域里,该公司占有相当高的市场份额。CaliforniaMicrowave公司将有着长期高于平均水平的发展速度,这是个重大利好消息。

高层管理人员都非常优秀。也许是受过去巨大成功的影响,利森曾在20世纪70年代后期没有用心经营其事业,但是现在,他们已经完全将注意力转回到了公司。尽管行业和金融领域的一些人对CaliforniaMicrowave公司仍不看好,但公司管理层通过对过去的反思,以及我对奥托和利森的了解,我已不再受这种消极情绪的影响了。

对于利润率这一重要的考察角度,公司有着长期良好的记录。公司以前就有着较高的利润率,这肯定不是一只在沉睡的雄狮。公司认为能够保持相同的利润率。根据已有的市场份额以及公司对市场的预期,没有任何理由能够阻止这一目标的实现。将公司预期的利润率与我的分析结合在一起,我认为将有5%的利润率。

CaliforniaMicrowave公司似乎已经通过了考验,即使它只是刚刚达到超级公司的标准。对于这样一个曾经有着快速发展历史,现在却遇到增长问题,但同时又有着良好发展势态和良好的领导层结构的超级公司,它的股价会怎么变动呢?

股价为9美元时,该股票的PSR仅为0.44(206.3万股乘以每股9美元等于市值1860万美元;PSR为1860万美元除以上年的总销售额4180万美元等于0.44),PRR为7.2(市值1860万美元除以由证券市场和第三方发起的研发费用260万美元等于7.2)。[3]把问题归因于股票本身似乎是恰当的,但这其是否存在时滞问题?

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