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案例分析——误解和低估

时间:2017-11-04 11:57:48  来源:如何在股市中赚到100万  本篇文章有2370字,看完大约需要8分钟的时间

案例分析——误解和低估

时间:2017-11-04 11:57:48  来源:如何在股市中赚到100万

低市值公司的董事长常常抱怨他们的公司被误解了,而且他们的股价被低估了。有时,这种挫败感会蔓延  就像劳伦斯·奥巴赫(LaurenceOrbach)的例子,他是国际图书出版商Quarto的创始人和推动者。

在近期的2010年业绩报告随附所写的董事长致股民信中,他写道:“我知道如果上市公司的管理者和董事自找麻烦地申辩其公司被投资者所误解且应该得到更高评级的话,那将被认为是不合时宜的做法。”

“我冒着承担谴责的风险来表达我的沮丧,Quarto的股东投资本公司并没有得到我所承诺的好处。这些年来,我们的业务越做越大,但如果我们的市盈率能够更高的话,我们将能走得更远。”

我同意这些观点,并且可以很高兴地宣布我对自己能成为其长期股东而感到荣幸。

这些年来,我以88便士〜211便士的价格买入该股共计20次,主要是用于我的个入股票计划和个人储蓄账户。

Quarto是最大的国际合作出版商之一,经营着两项主要业务:其出版部门使用自己集团的品牌出版书籍,以及合作出版部门授权第三方出版社用自己的品牌出版。

总之,它85%的收入来自英国之外的国家。35年来一直沿用其经营模式专注而平稳地发展。

实际上,其出版的是长销书籍“不要去寻找下一件大事,而是要寻找一件永恒的事。”

2010年Quarto销量最好的5本书包括《写作指南大全》、《在你死之前必须看的1001部电影》、《名词修订》、《在你死之前必须听的1001首歌曲》、《艺术的故事》。它们都没有超过集团收入的1%,大部分的销售都是通过大型艺术品工艺品连锁店和家居装饰零售商实现的。

它最近的业绩报告展现出了令人鼓舞的利润增长、负债减少和倍受欢迎的5%的股利增长——如今的交易被形容为“有趣且激动人心”。

但Quarto在其利基商业模式中有巨大的实际价值,而且3000万英镑重印图书为它带来了巨额版税——其出版的图书版权在35个国家出售,被翻译成25种语言。而其股价为155便士,市盈率为6。毫无疑问,这家3100万资本的公司被低估了——5%的股利率,而实际应该为该利率的3.5倍。

而其他公司由于受到中东局势动荡以及油价不断上涨的影响,市场不可避免地变得不稳定,但幸好我所持股票传出的大部分公告都比较正面。

其中有来自THB、TownCenter和韦恩集团的股利增长的消息,以及来自CapitalPubs、大东环球、佳士得、乳制品翠园、古奇公司、MSInternational、Norcros、ParkGroup、PrimaryHealth、S+U和联合药品的鼓舞人心的财务报表和新闻报道,此外,“老伙计”道森控股公司似乎正着手收购谈判。

——摘自2011年3月5日《金融时报》

很多年以来我都持有这两只股票,坚信其“价值”迟早会被真实地反映出来,要么是向上的重新评级,要么是一场收购。“价值”往往在最后才得以实现,但可悲的是股东有时可能到死也等不到。

凭借50年的投资经验,我很清楚自己要找寻有什么样特征的公司进行投资,以及可以放心地长期持有哪种股票。我所要寻找的是小盘的、知名的、盈利的以及保守派息的公司,正现金流或者低负债水平的股票,如果能有一个被大众所认可的品牌或者一个独特的卖点就更好了,如果能在国际范围内交易就更好。富时指数的小盘指数包括那些富时100指数100和富时250指数目录之外的小型公司。这些公司大约占英国市场的2%。

一般,小盘股不太容易被分析家们所关注,因此给了私人投资者们一个发现它们的机会。对我而言,任何一个小盘股都不会太小一确实如此,在我目前投资组合中大约25%是由市值低于5000万英镑的公司或者其他初次买入时低于此价值的公司组成。它们通常是被我称为“家族”或者“私有”的公司,其控制权代代相传并且强调的是“管理职责”——这是我最喜欢的投资词汇之一。我说之所以这么是因为通常家族董事会成员,不仅能够意识到上一代创业人所付出的努力和艰辛,而且还能意识到它们在自己的任职期间以传统的方式增加企业价值的责任。因此,通常理想状况下,他们都会保持有机增长,有时可能会被收购,但不会承担任何额外风险或者把生意赌在一笔投资巨大的生意上。

此外,那些担任管理层的人员通常是寡妇、未婚的姑妈、兄弟姐妹或其他持有很大股份的亲戚,他们的生活方式完全依赖于从家族控股公司所获得的股利。有这样一种说法:“富不过三代”,这特别适用于许多拥有工厂的老家族。但是总体而言,这样的日子已经一去不复返了。但愿现在家族公司的这一代人能够意识到要将控制权传给那些不会给家族带来灾难的成员。

如今,一个成功的家族企业董事会通常是由一位明智的家族成员和非家族人员所组成,他们通常凭借自己的专业能力而被提升或者被引荐,而不是他们所持股份的多少。这些年以来,尽管只是小部分持股,我通过投资这些家族公司得到了相当可观的收益。20世纪70年代,我通过购买3家P字头的公司开始关注这样的公司——Pifco、波钦、卡森氏,它们总部都位于我的家乡。

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