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竞争者情况

时间:2017-11-20 10:18:18  来源:如何投资小盘价值成长股  本篇文章有4819字,看完大约需要16分钟的时间

竞争者情况

时间:2017-11-20 10:18:18  来源:如何投资小盘价值成长股

竞争者情况

在Verbatim出现问题的时候,Dysan公司抓住时机进入了软盘市场。Dysan将自身产品定位于高端市场,并得到了许多被Verbatim公司低质量软盘伤害的客户。它巧妙地处理好了公共关系,并将自己看做技术方面的领导者。它还通过取得风险投资方式,与华尔街紧密联系在一起,并制造传闻,声称作为技术领袖的Dysan将会超越Verbatim。

金融界的支持消失了。Verbatim的承销商Hambrecht&Quist投资银行数月前还在支持这只股票,在股票下跌的几个星期后,该投资银行写道,“公司股价将有持续下跌的压力,除非出现的问题找到解决办法。”

Hambrecht&Quist投资银行修改了它对Verbatim公司1980年和1981年销售和收益的预测。我发现没有一家其他投资银行发表过关于这家公司的评论,公司透露,在那段时间只有Gruntal&Co.对公司股票发表过评论。

当被问到Verbatim公司的转型问题时,华尔街回应道,“那又怎样——即使它转型,从长期来看,也不敌Dysan。”Dysan怎么样?华尔街指出,Dysan拥有较好的技术、较好的管理和优质的产品。现在最大的问题是,“从长远来看,Dysan将会对Verbatim产生什么样的影响?”对此,我曾让一个中立的专家对Verbatim公司和Dysan公司的产品进行随机抽样,并对它们的产品进行了质量测试,其结果表明并没有明显的差异。

Dysan公司以每股售价17美元,融得了13600000美元权益资产。这使它拥有23100000美元的市场价值,但其销售收入仅为7100000美元,这意味着市盈率为3.26(为Verbatim公司的7.5倍)——这就是华尔街的宠儿。

Dysan公司虽然获得了金融界的大力支持,但我对其优势产生了怀疑。

许多的投资者相信了Dysan的优势——而没去了解事实的真相。

我先前在一家金融界的会议中遇到了Dysan的创始人兼总裁诺姆·戴恩。我以前也遇见过他很多次。在我和他不多的接触中,我对他的言行是持怀疑态度的。一个经理人应该是一个很好的倾听者,能够从他的下级听取建议。我很怀疑Dysan能够像金融界所吹嘘的那样表现优秀。

在1981年早期,没有任何看好Verbatim公司股票的评论出现。Hambrecht&Quist投资银行随后称该公司“适合那些愿意承担不确定性的风险投资者”,并且预言其投资结果将会“低于我们的预期”。

还有一些非官方的言论对Verbatim公司进行了较差的评价。我偶尔与投资者交谈时,被告知以下几种不同的理由。

➤Verbatim公司的管理层不够优秀。

➤诚信存在问题。

➤Dysan公司能从Verbatim公司手里抢占更多市场份额。

➤随着更多有能力的公司(Dysan、3M、IBM、Xidex)进入市场,Verbatim将会被驱逐出去。

关于诚信问题的评论很有意思。有些人认为,因为Verbatim公司的财务副总裁威利·卡特掩盖了问题,对他们的投资造成了误导。一位分析家很明显地将他对公司股票的失望情绪,发泄到了卡特的身上,并对他进行了人身攻击(包括对他的外貌和行为的讽刺),但是后来通过与卡特的接触,我发现这些攻击完全没有依据(参考第2章关于心理层面问题的探讨)。人们甚至开始怀疑在1979年首次公开发行股票时,公司就存在问题。他们认为公司管理层在一开始就隐瞒了问题,骗公众购买公司的股票。

我了解了超过二十多种关于Verbatim公司的投资评价,每次在了解情况时,我都装成对Verbatim公司一无所知。

我收集了Verbatim公司自1979年以来发布的所有财务报表和披露的信息。我并没有经常去考察该公司,我觉得没有什么特别的理由这样做。1981年1月电子新闻和华尔街期刊的文章披露了公司所有的重大改变(见专栏14-2和专栏14-3)。Verbatim引入了一位新的总裁兼首席执行官——马尔科姆·诺思拉普,他来自Rockwell国际公司的电子设备部门(EDD)。我不知道他的能力怎样——但这至少向外界传递了一个信号:Verbatim不再是一只沉睡中的雄狮。如果这个人能给金融界很深的印象,事情将会有所转机。我立即投入调查工作之中。在对磁盘的生产者和购买者进行过调查之后,我于1981年1月19日对Verbatim公司做了首次实地考察。我与市场营销部和研发部的主管进行了简短的谈话,大部分时间都是和Verbatim公司的财务副总裁威利·卡特度过的。

专栏14-1 Verbatim公司选择Rockwell的马尔科姆担任执行总裁

Verbatim公司选择马尔科姆担任执行总裁,他曾在Rockwell国际公司的电子设备部门里担任副总裁。马尔科姆于1月21日开始上任。

马尔科姆先生,41岁,将会接替里德·安德森——这个生产数据存储软盘公司的创始人,现在依然担任总裁一职。去年7月,在公司经营出现问题后,彼得·麦丘恩被解雇,安德森先生暂代其位。在公司第一份财务季报里(截至9月30日),Verbatim公司的净收益为7000美元,而去年同期的净收益为692000美元或每股收益为31美分。

专栏14-2 因为Verbatim,马尔科姆退出Rockwell

马尔科姆,Rockwell国际公司电子设备部门(EDD)副总裁,从工作了18年的公司辞职,成为了加州北部软盘存储设备公司的总裁。

马尔科姆在加州桑尼维尔的Verbatim公司担任执行董事的职务,将在这个星期上任。

他离开了在Rockwell国际公司工作了14个月的岗位。在与霍华德·沃尔拉思共同担任公司总裁期间,使这个拥有4100多名员工的公司年销售获利超过2亿美元。

马尔科姆声称,制造微型处理器、相关电路、微型电脑系统以及嵌入式系统的Rockwell,从1978年就开始获利了。

马尔科姆的职责是,负责经营西海岸的EDD产品及与MPU相关的其他业务。决策机构和霍华德都在达拉斯。

“成为Verbatim公司执行总裁的机会并不常有,”马尔科姆说,“从表面上看,事情并不像我所预料的那样,我考虑了很长一段时间,Verbatim是一个非常好的公司……每一个职业经理人都想成为它的总裁。”

马尔科姆先生对Rockwell并没有什么不满,但他在报告中自嘲道,他在Rockwell的升迁之路被阻碍了。

“我在Rockwell从来没有这样的情况,我有机会去经营一家和我现在经营的公司一样大的上市公司,但是面临的挑战却不同,”他补充说道,“在Rockwell的工作是令人愉快的。”

马尔科姆称,至少是在现在,还没有人能够替代他的位置,霍华德先生将暂代其职。

马尔科姆在Rockwell公司经营的部门,使公司第二大客户——摩托罗拉公司同意订购68000台16位制的微型处理器。

Rockwell本来计划是在去年夏天生产这批产品,但是错过了时机。最新的报告指出EDD希望这个季度能生产出这些微型处理器。被问到这68000台产品的推迟上市是否与他的离职有一定的关系时,马尔科姆回答道,“绝对不是,短期内我们能生产出这些产品,这在我们的能力之内。”

马尔科姆先生是最近几个月里离职众多的EDD经理人中的一员。更早的时候,就有一些EDD销售经理辞职。当被问及他的离开是否与这些事有关时,马尔科姆回答说,“一点关系也没有。”

在最近几个月里,查尔斯·科瓦奇,EDD微电子设备部门前总经理,被任命为EDD销售部的副总经理。当被问到科瓦奇先生再次被任命为EDD关键部门的职位,是否与他决定离开有关联,马尔科姆回答说,“我与科瓦奇先生从来没有任何冲突,他是一个杰出的销售经理。我曾经是以销售为中心扩大产出的支持者。”

进入Verbatim后,马尔科姆先生将接替里德·安德森。里德·安德森是软盘数据存储产品公司的创始人,现在依然担任总裁一职。当被问及他的外围设备和半导体背景,马尔科姆先生说他在过去的5年里一直在研究半导体,特别是在通信和电脑领域里,包括设计软盘驱动。

我在Verbatim的新总裁上任之前,对为他工作、卖东西给他、买他东西甚至被他解雇的人进行了访谈,我形成的看法是如下。

➤这个新总裁有着良好的记录。并不是所有的人都喜欢他,但他很受人尊敬,即使是那些不喜欢他的人。

➤理性的投资者不能不理会他们有一个新总裁,但他们仍忙于舒缓以前的失望情绪。➤Verbatim公司的财务可能仍将经历一段时间的损失,尽管管理层并没有出现任何过错。

➤Verbatim在5.25英寸软盘市场上占有35%的份额(较高),在电子行业里有着高速发展的前景。其他的业务没有增长或者轻微增长。

➤Verbatim公司在很多年前就开始关注市场上的动向。

对于Dysan在他们产品质量出现问题时进入市场的好运气,Verbatim感到非常生气。卡特很骄傲地告诉我,Verbatim公司已经从Dysan手中抢回了重要客户——苹果电脑公司。

1981年,在5.25英寸的小软盘的带领下,Verbatim公司在软盘市场的份额不断增加。个人和微型电脑开始在市场上崭露头角,这对Verbatim非常有利。同时,从截至1981年的Verbatim股价变化图和1981年第二份财务季报中,可以看出这些利好因素的影响。

Verbatim公司股价走势

图 14-3 Verbatim公司股价走势

专栏14-3 财务季报摘要

Verbatim公司与惠普签订了为期一季度的高科技微型磁盘的生产合同,同时还收到了苹果公司、LanierBusinessProducts和TandyCorporation关于微型驱动盘的订单。我非常高兴地指出在上一季度的财务报告中提到的,我们Datalife系列产品的引入已经获得了市场的高度好评,最近逐渐成为施乐复印机零售商店的热选。

去年7月,我们一直在寻找新的总裁和首席执行官。我们非常幸运地找到了马尔科姆,他将在1月21日正式加入我们。马尔科姆是一位经验丰富的专家,他将会对公司的将来、员工素质的增长、产品质量和对客户服务的改善做出重要的贡献。在上一季度里我们也邀请到了比尔·布罗克这样在软盘数据记录领域里有着20年工作经验的技术员的加入。

1月8日,公司在美国北卡罗来纳州夏洛特附近的大学工业园里购买了38英亩[6]土地,来促进Verbatim公司的长远发展。我们预期在3年之内在此建立生产基地,使我们磁盘生产和包装基地移出加利福尼亚。

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