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可转换债券与普通股之间有什么关系?

2019-04-17 19:42:09  来源:投资理财基础  本篇文章有字,看完大约需要5分钟的时间

可转换债券与普通股之间有什么关系?

时间:2019-04-17 19:42:09  来源:投资理财基础

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再设想一家公司在仔细考虑了可转换债券和普通股之后,决定还是发行可转换债券。这项决策何时能使公司受益,何时又会使公司变得更好?这里我们仍旧考虑两种情形。

情形(1):股价在可转换债券发行后上涨幅度较大在这种情况下,公司以前发行的若是可转换债券而非股票的话,公司将受益匪浅。我们可以用Oceandoor公司案例来更好地说明这个问题。公司若发行股票,其发行价只能定为每股22美元。相反,公司发行可转换债券,若债券持有人将其换成普通股,那么Oceandoor公司实际上是以每股42.50美元的价格发行了普通股。

情形(2):股价在可转换债券发行后下跌或者上涨得不够多没有公司愿意看到本公司股票价格下跌。然而,在该情形下,公司以前发行的若是股票而非可转换债券的话,这倒是件好事。公司之所以能从发行普通股中受益,是因为发行价要高于发行后的市场价。这也就是说,公司能收到比其随后股票价值要多的现金。值得注意的是:股价的下跌不会对可转换价值造成很大的影响,那是因为此时可转换债券作为一种纯粹债券已锁定了价值底线。

小结 与普通股相比较而言,若公司股票在可转换债券发行后的市场表现出色,则发行可转换债券对公司有利。相反,若公司股票在随后的市场表现糟钱,那么发行可转换债券对公司是不利的。在有效的证券市场上没人能预测未来的股价走势。因此,我们没法说明发行可转换债券是优于普通股,还是劣于普通股。以上分析可其体见表24-2。

表24-2 对可转换债券有利和不利的情形

表24-2 对可转换债券有利和不利的情形

MM指出:如果不考虑税收和破产成本,公司价值与其筹资方式(即是发行股票还是发行债券)无关。MM理论是一个普遍性的定理,该定理在这里可修正为:无论是发行可转换债券还是其他融资工具,对公司价值来说均无影响。为简化起见,我们在此就省略MM定理在可转换债券领域中的详细证明。上述结论与MM定理完全一致。现在我们转而讨论实务中关于可转换债券的观点。

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