投资获利能力分析：市价盈利率
市场盈利率简称市盈率，是评析投资获利能力射最重要的指标之一。它以每股股票市场价格被每股股票收益相除得到。其计算公式如下：
市价盈利率=股票市场价格/每股股票权益
式中分子股票市场价格是指每个交易日的某种股票的交易价格。该价格原则上可取开盘价或收盘价，也可取交易中间价。但因收盘价更能够反映当日市场上多、空力量的强弱程度，所以实践中均取收盘价。
式中分母每股股票收益是指每股普通股股票当年可从公司获得的收益。该指标通常按每股普通股的所得税后利润计算。如果公司发有优先股，因优先股股利基本是固定的，公司当年属于普通股股东的收益可以用当年税后利润减去应向优先股股东分配的股利来估计。即
每股股票收益=税后利淘总额（-优先股股利）/普通股平均股数式中分母取普通股平均数是因为公司的新、老股票对公司当年收益的享有权是不一样的。每股股票收益实际上也可做为一项衡量投资获利能力的指标，每股股票收益越高，说明该股票预期的获利能力越大。例：AM公司91年有关财务资料及12月31日该公司股票收盘价如下：
市价盈利率指标说明某种股票市场价格对某年收益的倍数。这意味着投资者在该股市价水平上购入股票，如仅依靠股息收入，需要多少年才能收回投资成本（例中约为52年）。所以市价盈利率又被称为投资回收期指标。当然，市价盈利曼率反映的资金回收期仅是一个相对的预测数值。在预测的没资回收期内，年股股票的收益是会变动的，所以它只应在不同股票价格之间进行比较的一个相对指标。
市价盈利率对证券没资者来说，其实际作用有两个。第一，它反映了每股股票收益与价格的对比关系，是衡量股票价格高低的重要工具。投资考在一定价格水平上购入某种股票，必然要考虑它可带来的收益，而且该收釜要与自己投入的资本摺匹配，市价盈利率就是最基本的衡量标准。那么如何判断市价盈利率的高低，从而判断股市价高低昵？从国际经验来看，般发达国家的市价盈利率平均水平较低，大约在10—20倍之间，而发展中国家的市价盈利率水平则较大约在39—50倍之间。这是因为发达国家的证券市场较为成熟，成长度对软，股票投资的收益主要是股息红利。
发展中国家的股市大多处于发展初期或成长阶段，成长速度相对较快，狩别是股烹扒资益主要源于溢价收入。当这只是就各国股价的平水平而言，实际上股价水平是应济增长况以及股翦供求关系上下波动的。当经济增长迅遽，发展前景良好，股票价茶也较强劲，市价盈利率也必染趋反之，当经济于囊逗期甥，股票价格也较疲软，价盈利率也必然偏低。此外，一国市价盈利率水平还与该围税率（特别是所得税率）高低有关。当所得税率较高埘，市价盈利率也相对较高；反之，则相对较低。总之，市价系率在不同国、不同地区，以及股市的不同成长阶段和不的社会经济背景条件下，会有很大的差别妥判断一个时期的市价盈利率是否偏高，或者偏低，除需要参考国际经验外，还需结合本国、本地实际全面考虑。其中，结合股市价格走势加以判断，是最简单可行的办法以上海近一年来的股市为例：当上海股市价格在全面放开之前，1992年年初至5月中旬，上海股票的平均盈利率大约在80—90倍。而当5月21日上海证券交易所废止日涨跌幅度控制和日交易流量控制办法后，按5月25日收盘价计算的平均市盈率已愈200多倍，最高的达500倍和800多倍。显然，此时上海的股市市盈率已属过高，从理论上来说，此时投资意味着投资回收期需要200年以上。这说明上海股市价格已偏离正常轨道，隐合着日后暴跌的危险。在对股市做出这一判断后，除短期炒作者外，作为长期投资者就应停止入市，或是将手中所持股票尽早抛出以规避风险。通过这个实例分析，我们可以归结出一个判断市价盈利率过高的准则，即当股价趋于一个新高点，而此吋的市盈率不但已高于国际水平（指发展中国家平均水平），而且已创本地股市最近一个周期（大约为一年至三年）的新高点，就应退出股市。
分析市价盈利率的第二个作用，是有助于投资者在确定购买时机后的选股。因为在同一时期或同一时点上，无论股市处于“牛市”还是处于“熊市”，每种股票价格的升跌幅度是不一样的。在上升行情中，有的可能涨得快，有的可能涨得慢些；反之；在下跌行情中，也是有的跌得快些，有的跌得慢些。在不同行情中，不论是做多者还是做空者，在决定买进时（做空者最终要买进补仓），选股是相当重要的。通过比较不同股票的市盈率，从而选择市盈率偏低的股票，不但可有助于获得最大利率，也可尽量减少风险。如果这时购入市盈率较低的股票，在日后出现的上涨行中，这种股票的涨幅必定会高于其它股票；即使因买入时机判断失误，日后出现下跌行情，这种殷票的抗跌性也必定会优于其它股票。这里可以再举一个实例来加以佐证。1992年1月中旬，上海股市进入熊市末期，各上市股票的市盈率平均在30至40倍而在低迷的股市中，11月16日上市的经营业绩颇佳的上海冰箱压缩机股份有限公司股票每股收盘价为57元（票面值1元）当日盈市率仅12倍。显然，该种股票价格已属超跌。按股市一般规律，凡超跌的股票，在日后出现的上升行情中，必会超涨。当11）23日上海股市开始全面反弹后，上证指数由410点升至12月4日的808点，升幅约100%，而冰箱压缩机股票价格由68元升至161元，升幅几近150%如果投资者在11月中旬判断股市已近谷底，欲入市投资，那么选择冰箱压缩机股票无疑是最佳投资方案。
综合以上两方面的作用，可见市价盈利率分析无论对长期投资者还是短期操作者都是非常重要的。
市价盈利率因其重要意义，更因其使用简便而为许多证券投资者所青睐，有些人几乎视其为唯一证券操作指示器。然而，应当看到市盈率分析本身是有缺陷的，有时甚至会将投资者引入“陷井”。其主要原因在于市价盈利率通常需采用已实现的税后利润为计算依据。从市盈率计算公式可以看出，它以股票市价为比较因素，而股票价格几乎每时每刻都在变动。换言之，需要时时计算新的市盈率。市盈率计算公式的另一个比较因素是公司的税后利润。税后利润是个时期数，通常应取年税后利润为计算标准。这样，除非至年末，在年中各时点上计算的市盈率只能以上年度已实现的税后利润为计算依据。实际上就是以去年的股票收益来估计今年的股票收益情况。在正常情况下，不同上市公司的经营业绩在新的年里会有很大的变化，原来比较落后的企业可能今年会有较好的业绩，去年业绩很好的企业，也可能今年会出现经营危机。正因如此，我们说，市盈率并不能完全反映股票收益与价格的真实关系。
为弥补市盈率的这一缺陷，在计算市盈率时，除按照上年企业经营实绩计算外，可以按照今年计划或预测的税后利润再计算一个市盈率。前者称为市盈率I，后者称为市盈率I。将这两个市盈率结合起来考虑，可以使得分析结果更为准确。
当前，上海的股市仅公布市盈率I，而不公布市盈率I这是有待改进的。笔者以为，我国当前处于改革高潮，经济发展迅速，股份制企业的经营业绩更堪称日新月异，计算市盈率』显得更为必要。这里按照目前上海股市各上市公司公布的财务资料，以1992年12月25日股票交易收盘价，试算各上市股票的市盈率正列于下表。
表9-1上海29种A股股票市盈率对照表（1992年12月25日收盘价）
表9-1中市盈率I根据各上市公司股票上前报告书中的1992年税后利润预测以中期报表中有关刚润数据的估算数计算。各公司每股股票面值，除冰箱汎票为10元外，其余均为1元。
从该表中我们可以看到，一些市盈率I偏高的股票，市盈率Ⅱ有较大下哞；一些市盈率I偏低的股票，市盈率Ⅱ则有所上升。这说明特市盈率I与市盈率结合起来考虑是非常必要的。
除此之外，市盈率不能完全反映收益与股价真实关系的另一个重要原因是上市公司一般都会以送、配股的形式给予股东回报。当某个公司以公积金转增股份或以红利送股，或是向老股东配售新股（这时配股价会大大低于市价），该公司股票价格通常会上扬，而市盈率自然会高。但这种偏高的市盈率相对于股东的收益来说仍是正常的。因此，在进行市盈率分析时，应将这种因素考虑在内，才能对个股的市盈率倣出正确的评析。
最后，应注意运用市盈率指标不能忽视对公司经营状况的整体分析。市盈率虽能揭示股票收益与股价的关系，但毕竞是以过去已实现的收益或一定时期内的收益对未来收益的预测，而真正影响股票质量的根本因素还在于公司的经营业绩。只有在对公司经营状况整体分析基础上做出的市盈率分析结果，才是真实可信的。
