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PEG率有哪些不足?

2018-04-14 18:37:10  来源:公司价值的衡量与管理  本篇文章有字,看完大约需要4分钟的时间

PEG率有哪些不足?

时间:2018-04-14 18:37:10  来源:公司价值的衡量与管理

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由于PEG率能够分析增长率不同的公司,似乎和标准的企业价值倍数相比更胜一筹。不过,PEG率有其自身的不足,会造成估值的误差。

第一,PEG率没有衡量预期增长的标准时间框架。你可能无法确定是使用一年、两年还是长期的增长率。在图12.8中,分析师使用两年的预期EBITA增长进行预测。

调整后的PEG率

图12.8调整后的PEG率

第二,PEG率假设倍数和增长之间存在线性关系,没有增长即意味着零价值。图12.9使用了平均的PEG率估计一个假设拥有5个公司的行业价值。每个公司的长期预期ROIC为15%,WACC为9%,现金税率为30%。5个假设的公司只是在增长率上存在不同(从2%到6%)。使用关键价值驱动因素公式,我们估计每个公司的企业价值倍数。请注意点线是如何变化的,它显示了企业价值与增长的关系,是一条拥有正截距的曲线(即使零增长的公司也有正的价值)。相反,PEG率是线性的,有一个为零的截距。由于是以PEG乘以增长率近似计算公司价值,利润不变的公司就意味着价值为零。这样一来,在使用行业PEG率进行估值时,通常会系统性地低估增长率较低的公司的价值。

为了避免低估增长率较低的公司的价值,有些金融分析员(和许多的学术界人士)使用回归分析确定有代表性的倍数。回归基于下列等式:

回归等式

回归等式

PEG率的估计误差

图12.9 PEG率的估计误差

就图12.8中的六个零售商而言,这项回归的结果是截距3.5和斜率0.2。这样,零增长的公司的估价应该是EBITA的3.5倍,而不是零。预计增长率是5%的公司,其价值应是EBITA的4.5倍。不过,这项回归分析不能对增长和价值间的非线性关系进行调整。虽然可以使用更高级的回归技术,但是除非样本足够大,否则回归常常不能提供有用的启示。

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