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回归均位原则

时间:2017-11-20 09:51:24  来源:逆向投资策略  本篇文章有1453字,看完大约需要5分钟的时间

回归均位原则

时间:2017-11-20 09:51:24  来源:逆向投资策略

前面的来源于代表性的认知偏见,支持一个最重要而且持续出现的投资错误。作为直觉统计师,我们不理解回归均位原则。这一统计学的现象是在一百多年前由优生学的先驱弗朗西斯·高尔顿(Fraois Calton)提出的,对避免重大的市场错误有重要意义。在研究人类的身高时,高尔顿发现身材最高的男人常常有矮个儿子,而身材最矮的男人经常有高个儿子。因为大部分高个的男人都来自于中等身高的家庭,他们的孩子有可能会比他们矮;同理,个子矮的男人很有可能会生出比自己高的孩子。在这两种情况中,子女的身高并不像他们的父亲的身高那样差距太大。也就是说,他们子女的身高回归到整个群体身高的均值。

对这种现象的研究催生出了“回归“这个词。回归的作用随处可见。在我们的经验里,大部分杰出的父亲多少都会有不争气的子女,魅力四射的妻子身边是平淡无奇的丈夫,那些看上去有毛病的人通过调整常常有所改进,而被认为有巨额财富的人最终会走坏运。

看看我们对一个棒球运动员平均击球率的反应。尽管一个运动员在赛季中的击球率是0.300,但他的击球率可能是不平均的,他不会在每10次击球的过程中都会打到3个球。有时他的击球率是0.5或更高,远高于其平均值(或均值)。有时候击球率可能只有0.125。在162场大联盟比赛中,不论他在一些比赛中的击球率是0.125或0.5都不影响平均值。我们更趋向于关注其刚刚结束的比赛记录.而不会意识到球员在一个星期或一个月中的表现与整个赛季的差异很大,运动员被称为在“连续安打”或在“下跌”的状态。粉丝、解说员,甚至很不幸的还有运动员自己,也都对短期的表现投人太多注意力,而忘记了运动员更可能会回归到长期平均表现水平。

回归发生在很多本不期望出现但必定会出现的事件中。以色列空军飞行教练员在表扬了成功执行了复杂演习的学员后会很苦恼,因为通常下一次演习中学员的表现会不怎么好。相反,当他们批评一次差劲的演习之后,接下来便是一次好的表现。他们搞不懂的是,为何这些学生飞行员训练时的表现水平,与棒球运动员每日的击球率一样不稳定。他们的飞行表现回归到均值。好的着陆之后是一次较差的着陆;专业水准的射击之后是未击中目标;优秀的编队飞行之后是乱七八糟的队形。将演习的质量和他们的评论联系起来之后,教练员错误地总结为“批评促进学习,表扬不利于学习”,这一概括遭到了理论研究者的件遍反对。

股市中这种情况是如何运行的?根据当时芝加哥大学的罗杰·伊博森( Roger Ibbotson)和雷克斯·辛克菲尔德( Rex Sinquefield)关于股票回报的经典研究,在截至2010年的85年中,股票的平均年回报率是9.9%(包括股价增值和分红),债券平均回报是5.5%,考利斯委员会(CowlesCommission forResearch inEconomics)的一项早期研究显示,股票的回报率和19世纪80年代几乎一样。

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回归均值

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