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什么是一致预期选股?一致预期选股策略基本概念

时间:2017-11-20 05:08:57  来源:量化投资  本篇文章有2545字,看完大约需要8分钟的时间

什么是一致预期选股?一致预期选股策略基本概念

时间:2017-11-20 05:08:57  来源:量化投资

一致预期是指市场上对某股票有一致看法,看多或者看空,在众多分析师一致预期下,投资者会产生羊群效应,大量买入或者大量卖出,从而使得某股票持续上涨或者持续下跌,这就是一致预期选股的基本原理。

一致预期选股策略采用分析师的评级数据来构建相应的组合,试图找出最适合的一致预期参数。

基本概念

股票的长期收益并不仅仅依赖于实际的利润增长情况,还取决于实际的利润增长与投资者预期的利润增长之间的差异。持续的成长性可以消饵估值的泡沫,只有超预期的成长性才能带来价值重估的机会,从而才可能获得更高的估值水平,因此带来更多的投资收益。

从历史经验来看,市场热衷于追捧一致预期看好的股票,而摒弃预期不好的股票;同时,市场也会迎合那些未来有高成长预期的股票,并因此提升个股或行业的估值水平。也就是说,市场预期本身很更要,因此我们可以利用市场的一致预期数据去挖掘投资的机会。

这里采用朝阳永续的一致预期数据来分析市场的反应。该数据主要指基于各券商分析师调查的上市公司盈利预期数据平均值,该指标的核心目标是力图权威地反映市场对公司未来盈利的预期水平。在海外,它是投资者在上市公司年报发布前后的重要投资参考依据。

采用沪深300的样本股票做分析,来看一看一致预期数据在投资组合方面的效果。由于数据区间的限制,仅仅考虑其提供的2006年度的一致预期EPS数据,以此作为参考,分析结果如图2-12所示。

2006年预期EPS相对于2005年实际EPS的增速

图2-12  2006年预期EPS相对于2005年实际EPS的增速

1、超预期带来的超额回报

从2006年的一致预期EPS与实际EPS的对比来看,实际EPS大于一致预期EPS(即“超预期”)的股票在年报后1~6个月区间的平均收益好于低于预期(即实际EPS小于一致预期EPS)的股票的表现。

更为细致的观察,可以看到:超预期100%以上的股票在年报后2~6个月的平均收益远远高于超预期低于50%及低于预期的股票的同期平均收益,超预期越多的股票在年报后的走势越好(平均收益)。

2、一致预期代表市场的情绪

从历史来看(业绩公告前一年的股票走势),年报后业绩超预期的股票在过去一年的平均收益水平低于那些低于预期的股票同期的表现,也就是说由于预期与实际情况的不同,超预期股票和低于预期的股票在年报公布前后的表现正好相反。

而从预期增长和预期减速来看,预期增长的股票在一年内的平均涨幅要高于预期减速的股票同期的表现。因此在市场一致预期偏于乐观的情绪下,股票走势也反映出这种情绪;反之,悲观的预期即带来较低的收益。

可以看到,年报后1~3个月,本来预期增长的股票在年报出来后的平均表现不如预期减速的股票同期的表现。年报后半年的表现,才可以看到预期增长的股票的表现好于预期减速的股票的表现。

3、理想与现实

对于一致预期增长(即2006年一致预期EPS高于2005年实际EPS)的股票,可以发现如果实际增长速度(即2006年实际EPS相对于2005年实际EPS的增长速度)加快的话,亦即超于一致预期,那么这些股票在年报后1~6个月有良好的表现。另外,对于那些一致预期增长的股票,发现如果实际增长速度放缓,即低于一致预期增长速度,那么这些股票在年报后1~6个月的表现欠佳;前者好于后者同期的表现,分析结果如图2-13所示。

2006年EPS预期增长程度和收益率的关系

图2-13  2006年EPS预期增长程度和收益率的关系

这充分证明了一个道理,即分析师的判断是有价值的,虽然这个价值不会在发布研究报告的当期立刻体现出来,但是在经过一段时间后,他们的研究会逐步影响市场,从而推动相应的投资组合在未来一段时间的良好表现。这个中间的时间差可能与投资者的决策流程有关,因为大型机构投资者从收到研究报告到转换成相应的市场行为,需要一个较长的时间。

对于那些一致预期减速(即2006年一致预期EPS低于2005年实际EPS)的股票,可以发现,2006年度实际EPS为增长的及实际EPS减速放缓的股票在年报后1~2个月的表现要好于实际减速加快的股票同期的表现。

因此可以得出结论,成长性是产生投资回报的源泉,而市场的情绪也是推动市场前进的不可或缺的力量。市场的一致预期木身就代表着市场对未来的一种看法、一种判断、一种悄绪,能够持续成长的股票可以给投资者带来投资回报,但只有能够带来惊喜(超预期)的股票才能持续地给投资收益增添光彩。

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