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货币贬值对进出口行业有哪些影响?影响力度会下降吗?

时间:2018-10-03 17:35:42  来源:货币贬值  本篇文章有4157字,看完大约需要14分钟的时间

货币贬值对进出口行业有哪些影响?影响力度会下降吗?

时间:2018-10-03 17:35:42  来源:货币贬值

考虑到部分家电企业出口业务具备一定规模,汇率的大幅波动通常会从收入、毛利率、汇兑损益三个角度对其当期报表情况有所影响,具备的推导方式可以参见我们在1月末外发的报告《家电行业出口专题:人民币升值对出口企业的影响》。

2018开年至今人民币兑美元汇率连续出现较大幅度的波动:继一月份快速升值超3%后汇率持续盘整至4月中旬转而进入贬值通道,至今贬值幅度已达3.2%。

2018开年至今人民币兑美元汇率连续出现较大幅度的波动

考虑到汇率连续出现大幅双边波动的情况,我们再次对人民币贬值周期下对出口企业的影响进行进一步阐述。

1、收入

(1)收入的确认增加

家电出口业务通常选择使用美元结算结算,在人民币贬值周期下对应在核算报表时确认的收入会相应增加。举例说明:一笔订单接单定价为100万美元,若确认收入时汇率分别6.5、6.9(人民币升值6.2%),则意味着公司报表确认的收入分别为650、690万元。

(2)接单状况将有所恢复

由于家电产业链分布的原因,国内具备较强生产制造能力的相关企业在全球范围内不具备相匹配的替代产能,因此在人民币升值周期中,下游客户转移订单的可能性相对较小,但出口企业在考虑到订单盈利能力的问题时会出现“有单不敢接”的状况。而当人民币进入贬值通道后,相应的压力会有所释放,企业接单开始恢复。

接单状况将有所恢复

2、毛利率

出口型企业一般采用成本加成法确认订单价格,即以生产成本为基数加上一定合理的毛利率水平作为定价基准。由于此类出口业务订单通常以美元计价,而上游原材料或零部件通常在国内采购,因此若假设其他影响因素不变,汇率波动会对当期毛利率也产生一定影响。

举例说明:假设订单交付确认收入时汇率分别为6.7868、6.8956,订单生产成本为586元人民币,售价为100美元,则分别确认收入678.68元、689.56元,对应毛利率分别为13.66%、15%,人民币贬值下推动毛利率上升1.34pct。

当然,如果是汇率单边波动,公司也会参考预期的交货时的汇率水平进行谈价,受汇率影响程度会比上面计算的小。由于毛利率是一个综合性的指标,汇率只是其中一个占比不高的影响因素,因此影响程度无法量化。

毛利率

3、汇兑损益

由于企业收支外币资产的时间不同,因此账面上的外币资产在不同的时点对应不同的人民币金额,形成“汇兑损益”从而影响利润。若企业套保,则产生的"投资收益"或"公允价值变动损益"会在利润表上抵消部分"汇兑损益"的影响,具体金额根据套保比例的不同而定。一种较为简单的估算汇兑损益的方法为:

汇兑损益

该方法的不准确之处在于:1)若期内结算的美元资产或负债,是按照结算时的汇率计算,而非报表期末;2)当期内买入又卖出的美元资产或负债若有汇兑损益,则无法体现在内。

公允价值变动损益

*注:仅考虑美元资产;美元货币性净资产=以美元计价的货币资金+存放中央银行款+存放同业款项+应收账款+预付账款+其他应收款+一年内到期的非流动资产-短期借款-以公允价值计量且变动计入当期损益的金融负债-应付账款-预收账款-其他应付款-长期借款-一年内到期的非流动负债-应付债券

4、总结

总得来说,在人民币经过大幅升值后进入贬值周期我们不仅有望可以看到出口型企业在收入、盈利能力、业绩端的改善,同时行业竞争格局也有望在部分低效产能出清的情况下得到进一步的优化,龙头有望迎来份额提升。

相关出口行业竞争格局改善与汇率之间的联系可以参见我们之前外发的报告《广发证券家电行业出口专题(2):行业格局改善,龙头盈利提升》,也可以参加同期的公众号文章:【广发家电】家电出口业务蓝皮书。

一般而言,货币贬值会刺激出口,但一些国家的货币贬值以后似乎并未对本国出口和经济增长带来显著有效的作用。国际货币基金组织(IMF)和世界银行(WorldBank)的最新研究表明,货币贬值对进、出口的影响远不如从前,在有些国家的影响较20年前下降了30%。

央行推出宽松的货币政策使本国利率下降,资本为寻找更高收益率流出,从而导致这个国家的货币贬值。

货币贬值可以降低本国产品的出口价格,从而扩大出口、减少进口,二战以后很多国家把它作为消除经济危机、刺激经济发展的一种手段。但是现在看来,这个政策对进出口和经济发展带来的影响似乎并不如预期的那样有效。

传统经济学认为,本国货币贬值后,最初发生的情况往往正好相反,经常项目收支状况反而会比原先恶化,进口增加而出口减少。这一变化被称为“J曲线效应”。消费和生产行为具有“粘性作用”,汇率变化对贸易状况的影响具有时滞效应。因此货币贬值最开始会打击出口,而其对出口增长的拉动作用需要过一段时间才能体现。

J曲线效应

高盛(GoldmanSachs)驻纽约分析师AlbertoRamos表示,“货币贬值对出口的提振作用需要时间才能显现出来。”即使货币大幅贬值,在开始增加出口之前,也需要时间找到新的出口销售渠道和新买家。

然而,日本央行(BOJ)在2013年早期就推行了大规模的刺激政策来促使日元兑美元和欧元的大幅贬值。日元贬值也有三年,幅度达。但是日元的贬值并未有效刺激日本的出口,也没有推动日本经济再度增长,日本在全球市场上的出口份额也没有增加。

欧洲央行(ECB)今年一月份推出QE政策,推动欧元兑美元贬值约20%。然而今年第三季度,欧元区进口增长远超过出口增长,工业产出停滞不前,经济增长受限制。通常认为,汇率对贸易流动产生的整体影响要花12到18个月才能出现,如此算来,欧元区和日本都应该已经有所成效。

OECD和WTO就全球供应链对贸易流动的影响做出的研究发现,制造商过去在本国完成零配件供给的流程,而现在零配件供给很多来自海外,这使得进、出口紧密联系。

一国的货币贬值有助于降低出口商品的价格,但也增加了进口的成本。自1990年中期,各国出口商品中进口的零部件的数量显著增加,一些国家的出口商品所使用的进口零配件在此期间甚至翻了一番。

IMF和世界银行根据这些数据进行评估发现,货币贬值对出口的影响不如过去那样重要,一些国家货币价值的变化对该国进、出口的影响甚至下降了30%。这是为什么多国央行的宽松政策没有如预期的那样刺激本国出口增长和经济增长的原因。

欧洲央行执委会成员BenoîtCoeuré本月在加州演讲时表示,汇率变化对贸易的影响将有所下降,这将减少货币过去主导全球需求从经济发达地区转向疲软地区的调控角色。

不过,央行推行宽松政策以促使货币贬值对本国的进、出口并非毫无作用。

海通证券分析师姜超认为,受加息预期推动美元升值明显,而美元升值严重拖累了美国出口增长。

加息预期推动美元对主要货币大幅度升值,主要货币在过去一年里对美元贬值幅度都在10%以上。升值压制出口,利于进口。14年10月之前,美国出口增速高于进口增速,但之后随着美元走强,形势出现反转,出口增速低于进口。

对于中国经济而言,人民币贬值对中国出口有明显的的促进作用。光大证券根据IMF的分析方法结合中国进出口在经济中占比,估算出人民币实际有效汇率贬值10%对中国经济的影响。光大证券发现,人民币名义有效汇率贬值1%将推高出口增速1.5个百分点左右。

使用过去20年数据估计结果显示,人民币名义有效汇率贬值10%将推高经济增速0.77个百分点,而加入世贸组织后汇率对经济影响显著加强,汇率贬值10%将推动经济增速提高1.16个百分点。

利用1995-2014年的月度数据回归结果显示,汇率对出口的影响非常显著,人民币名义有效汇率贬值1%将推高出口增速1.58个百分点,分时期估计结果显示,加入世贸组织前,汇率对出口影响并不显著。而加入世贸组织后,汇率对出口促进作用显著增强且非常显著。

关键字: 证券应付债券债券
来源:货币贬值 编辑:零点财经

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