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以利奥·梅拉梅德为例讲述期货的诞生

时间:2018-10-24 23:48:37  来源:股指期货案例剖析  本篇文章有11799字,看完大约需要39分钟的时间

以利奥·梅拉梅德为例讲述期货的诞生

时间:2018-10-24 23:48:37  来源:股指期货案例剖析

利奥·梅拉梅德的烦恼

猪腩逼空

1970年6月,位于芝加哥城的另一家期货交易所芝加哥商业交易所(CME)推出了一套全新的规章制度,旨在打击那些试图操纵市场的交易员,新上任的交易所理事长利奥·梅拉梅德( Leo melamed)想借此进行改革以扭转CME以往的不良风气,树立交易所的新形象。

以利奥·梅拉梅德为例讲述期货的诞生

当时的CME是一个二流的甚至无足轻重的交易所,尽管在美国也算名列第二的商品交易所,但与CBOT相比,差距可不是一点点。当时CME主要从事黄油、鸡蛋和猪腩交易,它的名声很差,交易规则很陈旧,或者有些人会说根本没有交易规则。近亲繁殖式的会员结构轮流坐庄的理事长、过时的理念和规则,种种弊端使得CME充斥着操纵市场的行为,“多逼空”或“空逼多”的行为屡见不鲜,利用内部消息操纵交易也时有发生。

而这些行为却被CM当时的管理层视为家常便饭,甚至他们自己就参与这种不法行为。例如,CM的前主席迈尔斯·弗里德曼( Myers Freedman)就曾经干过一件让人瞠目结舌的事。当时,美国政府发电报给交易所,告知政府准备在全国启动学校午餐计划,这无疑对鸡蛋市场是一个重大利好消息。弗里德曼不但没按其职责将消息通告各会员,还抢先把所有的鸡蛋卖单扫而光。而当时的理事会却不敢对这种明目张胆利用内部消息的操纵行为予以惩罚,只是卑躬屈膝地请求弗里德曼平掉一些头寸以减少些许利润。弗里德曼的不良行径给他带来的却是“正当收益”,而他的主席也照当不误当时,外人给交易所起了个绰号——“老城内的妓院”。

在做交易员的时候,梅拉梅德就对这种行为感到深恶痛绝。他觉得这种行为使期货市场在公众心目中的形象降低到如同“妓院”一般,严重削弱了期货市场的功能,阻碍了市场的发展,甚至威胁到交易所的生存。1969年,利奥·梅拉梅德被选为理事长。为了清理以往那些混乱的规章,保障正常的交易秩序,他组织了几十个委员会进行夜以继日的工作,终于在1970年6月拿出了一整套全新的规则,其中,新建的商业行为委员会尤为重要,因为它具有的处罚权使得规则有了约束力。

但是,新规则公布不久,事情就来了。索尔·斯通公司,一家从20世纪30年代就是CME会员的结算与经纪大公司企图囤积大量可交割现货而对猪腩市场逼空。利奥决定阻止这种行为,他找到索尔·斯通,给他一周时间,希望他每天减仓19%,能够在下周五减少一半头寸,否则交易所将按照规则单方面提高他的保证金比率。到周二早晨,什么也没发生,老资格的斯通按照对老习惯的理解,对于利奥的要求置之不理。利奥打电话给索尔斯通说,按照规则你今晚到正式通知,你的猪腩头寸保证金将每天提高25%,直到你平掉一般头寸。接下来三天,斯通公司的大量平仓盘使得价格下跌,到周末,斯通的头寸已经减半。

一场危机以利奥的雅利宜告结束,但他并不高兴。虽然勇于面对问题是他的管理风格,如果总是面对这样的事情也实在是令人心力交悴。利奥在思考新的问题。自1965年之后,CME有90%的交易来自猪腩,交易所成为了肉类产品的交换地,包括猪肉活牛、活猪。尽管交易所对这些产品存很鳃但是利奥意识到一个成功的期货交易所不能仅限于一类商品,交易所需要实现产品多样化。所以利奥·梅拉梅德开始探寻新的、不同的品种。土豆、虾、苹果、鸡肉甚至火鸡,但没有一个能达到利奥的期望。利奥希望寻找到一种既不易被市场操纵又能获得成功的产品,这个烦恼令他寝食难安、忧心忡忡。

利奥要如何解决他的烦恼呢,我们也许应该从故事的最开始说起。

逃亡之旅

在利奥·梅拉梅德7岁那年,第二次世界大战爆发,他也随之卷入了战火纷飞的世界。作为滞留在波兰的600万犹太人之一,包括150万名儿童,利奧命中注定将成为纳粹的牺牲品。幸运的是,命运对他另有安排。也许是上天干预的结果,也许最重要的是他父母的智慧使得利奥和他的父母能够奇迹般地逃出奥斯威辛( Auschwitz)和特列布林卡( Treblinka)(波兰的两个小镇,纳粹集中营所在地)得以生存下来。

1939年9月的一天,利奥正坐在一家理发店的椅子上理发,突然,外面有人开始大喊,“德国人来了!”母亲将他从椅子上拽了下来,他来不及穿好外衣就和母亲跑到了街上,他记得许多人都在奔跑、在关门。

全城都笼罩在恐怖之中,他们全家也不得不搬到乡下居住。他的父亲是当地犹太人委员会的一名委员,在德军的“闪电战”刚刚开始时不得不逃亡异乡,德军曾到利奥的家中搜捕过他的父亲。在利奥小时候的记忆中,德军就是辟啪作响的靴子、凶恶的咆哮,还有大声的斥问,但却没有面孔。

不久,逃亡在外的父亲和家里取得了联系,他做出了一项大胆的决定全家逃亡美国。就在母亲与父亲通上电话的当天,利奥和母亲带上简单的行李匆匆乘上了这个城市发出的最后一班列车,去与父亲会合。就在他和母亲出发的第二天,波兰的边境就全部关闭了,这意味着如果他们晚出发一天就会成为法西斯大屠杀的牺牲品。在立陶宛的维尔诺,他们一家团聚了,他们要继续横穿苏联广袤的土地到达东部港口海参崴,然后计划走海路取道日本,再从日本坐船横跨太平洋到美国。在几次签证失败之后,他们幸运地得到了当时日本驻立陶宛总领事杉原千亩的帮助。据后来的统计,杉原千亩在那段日子里拯救了6000多名犹太人的生命,这些人通过日本又到了世界很多地方。1985年,以色列的瓦西姆纪念馆向杉原千亩颁发了奖章,以感谢他在第二次世界大战期间为拯救犹太人所做的贡献。与他同时获奖的还有奥斯卡·辛德勒。

1940年8月31日,利奥一家拿到了日本的过境签证,漫长的逃亡之旅开始了。12月的一个极其寒冷的早晨,他们登上了从莫斯科开往西伯利亚的列车。之后他们终于乘上了去日本的轮船。轮船在海上走了三天之后,停靠在日本敦贺。1941年4月18日这一天,他们全家在横跨浩瀚的太平洋后终于抵达了美国西雅图港。后受芝加哥犹太学校的邀请,他的父亲去那里任教,从此他们全家定居芝加哥。

利奥逃往自由的生涯从1939年开始,历时两年。他和他的父母跨过了两大洲和6个国家,他们机智地躲过了德国盖世太保和俄国克格勃。有关逃亡旅程的故事几天几夜也说不完。

在逃离大屠杀的旅程中,每一次他们越过边境线,当老师的父亲会让利奥坐下,教他在不同的国家里如何兑换货币。波兰币,立陶宛立特,俄国卢布,日本日元,美国美元,父亲会认真地解释每一种货币的不同价值,并且它们的价值在不断变化。这是利奥第一堂关于货币的课程,给童年的他留下了极深的印象。

利奥说“这个旅程可以拍一部很好的好莱坞历险电影,但在当时我们绝没有惊险刺激的感觉。我们走的每一步都充满了危险,每一步都有可能成为最后一步。我相信我的父亲做过数以千计的决定,每一个扶择都维系着我们的生死,而他每一次都做了正确的决定。”利奥相信,那次伟大的胃险之旅,使他可以从容地面对未来人生之路上的任何挑战。

勇闯芝加哥

令人忍俊不禁的是,这样一个历史人物进入期货圈子,起因却是对一个招聘广告的错误理解。

落户在芝加哥后,利奥·梅拉梅德很快融入进了新的文化。1952年,还在法律学院读大学的利奥结婚了,作为将来准备以律师为职业的人,他试图在某个律师事务所里找一份法律事务员的工作来养家糊口。“就这样我发现自己到了芝加哥。作为一个年轻人,我面临着一生的选择。我选择了法律作为我的专业,但很快就发现自己被另一个世界迷住了,这就是期货市场。最终我选择了期货市场作为我的未来。虽然不知道自己是否可以成功,我决定冒一次险。从某种意义上说这个决定集中体现了我最根本的特点,就是不怕承担风险。”当他在报纸上发现美林证券公司( Merrill Lynch)(1招聘“跑单员”时,美林那长长的名字(美林全称为梅里尔·林奇·皮尔斯菲纳和比恩公司)使利奥误以为这是一家历史悠久的律师事务所,认为“跑单员”就是负责往法院跑腿递材料的帮手。第二天早晨,利奥按报纸上的地址去应聘,疑惑地发现自己来到了芝加哥期货交易所大楼。他被眼前的景象惊呆了:全场的交易员都在大声地叫喊,并且在场子里来回飞奔。原来这是个专门交易鸡蛋和洋葱期货合约的交易场。而“跑单员”的任务也不是往法院“跑腿”,而是奔跑于接单电话和场内经纪人之间传递买卖指令。

也许利奥就是上帝赐给芝加哥商业交易所的礼物,尽管从来没有接触过这个行当,利奥却马上被交易池中人声鼎沸的情景俘虏了。虽然他还不懂这是怎么回事,但他却觉得那里既神奇又激动人心,并渴望成为其中的一分子。利奥此后几十年的期货生涯就此开始了。

利奥很幸运,他的第一个老板—乔·西格尔( Joe Siegel)恰好是当时芝加哥商业交易所的理事长。聪明的利奥通过观察和学习,既学会了大量期货知识,也目睹了如何管理一个交易所。1954年,梅拉梅德在芝加哥商业交易所工作了15个月之后,他向父亲借了3000美元,成为了芝加哥商业交易所的一名会员,不久,利奥就拥有了一间很小的办公室。这样,利奥上午交易鸡蛋和洋葱,下午学习税法和遗嘱法,而且居然双双取得佳绩,学习成绩是A,交易池里的收入也很快达到12000美元,这足以支付学费和一家的生活费了。

从法学院毕业后,利奥与人合伙开了家法律事务所,一边做律师一边做期货。然而,期货交易可不是随便玩玩就能干好的T作。由于经常被律师方面的工作困扰,利奥没法保证足够的时间盯住市场,因此交了不少“学费”。当然造成这种情况的原因也和当时CME的混乱状况有关。进人20世纪60年代,利奥的期货事业开始出现起色。1965年,他决定放弃律师职业,专注于期货事业。利奥希望他的每一天都像是一次历险,这种不确定性的诱惑对他来讲是无法抗拒的。如他所愿,此后他的期货事业开始逐步走向成功。1967年,利奥·梅拉梅德成为芝加哥商业交易所理事会理事,到1969年,利奥以近90%的得票率再次入选理事会,成为CME历史上第23位理事长。

芝加哥商业交易所——期货业的领先者和创新者

芝加哥商业交易所是世界最大的、多样化的金融交易所,身为一个国际市场,芝加哥商业交易所聚集买卖双方在其全球化交易系统(G1OBEX)及交易厅进行交易,芝加哥商业交易所主要提供下列商品:利率、股价指数、外汇、农产品、能源及另类投资商品(例如天气、不动产及经济衍生性商品)。该交易所为芝加哥商业交易所控股公司(Chicago mercantile Exchange Holdings Inc.,股票于NYSE及 NASDAQ上市交易)的全资子公司,芝加哥商业交易所控股公司亦为 Russell I0R及S&P500R指数成分股。

芝加哥商业交易所是美国最大蚋期货交易所,也是世界上第二大买卖期货和期货期权合约的交易所。芝加哥商业交易所向投资者提供多项金融和农产品交易。自1898年成立以来,芝加哥商业交易所持续提供了一个拥有风险管理工具的市场,以保护投资者避免金融产品和有形商品价格变化所带来的风險,并使他们有机会从交易中获利。

2002年12月,芝加哥商业交易所控股公司正式在纽约股票交易所上市,芝加哥商业交易所也由此从会员制的非营利组织转变为营利公司。

大众传媒经常把芝加哥商业交易所的交易活动表现为一个丰富多彩的、可视的和充满动感的场景:交易员在场内喊单并疯狂挥动手臂。虽然这种“公开嘁价”的交易仍在继续,但近年来芝加哥商业交易所正在进行革新,增强电子交易。目前,电子交易量已占交易所总交易量的一半。

因为电子交易使个人在家中或公司的电脑上随时都能直接与芝加哥商业交易所各个市场进行连接,其全球化交易系统的成交量持续在总成交量中占据商比例。这种交易方式有助于吸引更多的市场参与者,最终增加交易所交易量,提升市场流动性,使市场快速有效地进行大量买卖。

芝加哥商业交易所拥有并经营自已的湳算所,通过它对全部交易进行清算,并保障交易有序进行。这可以降低交易方不履行期货或期货期权交易责任的风险芝加哥商业交易所拥有世界上最大数量的期货和期货期权未平仓合约。未平仓合约是指一个交易日结束时仍未清算的合约数量,它是流动性的最主要指性是确保市场成功吸引投资者和客户的关键因素。

世界各地的养老基金、投资顾问、投资组合管理人、公司财务人员、商业和投资行、经纪人/交易商以及个人在芝加哥商业交易所进行交易,而这些交易組成了他们金融管理战略的一部分。

2006年10月17日美国芝加哥商业交易所和芝加哥期货交易所(CBOT)宣布已经就合并事宜达成最终协议,两家交易所合并成全球最大的衍生品交易所一芝加哥交易所集团。

合并后的公司被称为芝加哥交易所集团,总邮将设在芝加哥。合并后的公司的资产总额据估计将达到250亿美元,芝加哥商业交易所占其中的180亿美元,CBOT约占其中的70亿美元。

合并后的交易所交易品种涉及利率、外汇、农业和工业品、能源以及诸如天气指数等其他衍生产品。芝加哥商业交易所表示,由两个行业内领先的公司合并为一个公司,有助于巩固其在竟争日益激烈的环境中的成长能力。合并后的公司将成为世界上最活跃的交易所,平均每天将成交900万手合约,成交金额接近4.2万亿美元。

金融期货诞生

现在我们回到第部分。正当利奥烦恼该如何寻找一种新产品时,他被芝加哥大学经济学家米尔顿·弗里德曼( Milton friedman)(1的自由市场理论和浮动汇率主张深深吸引。与此同时,20世纪60年代末期,国际货币市场发生的一系列变化吸引了利奥的注意。1967年的英镑贬值,标志着以固定汇率为基础的“布雷顿森林体系”开始出现裂痕。而利奥从中嗅到了建立一个面对所有投资者的货币市场的契机。如果弗里德曼是正确的,即世界货币采用浮动汇率进行每日兑换而不是沿用固定汇率,那么开发一个外汇期货市场不是十分必要吗?利奥被这个想法迷住了。利奥日日夜夜都在思考这个问题。他意识到这个设想是革命性的。当时期货市场主要为农畜产品(如大豆、小麦、鸡蛋和猪腩等)服务。期货市场的历史已有几百年了,为什么从来没有人尝试在期货市场中交易金融产品呢?也许期货市场不适合金融产品?如果金融产品可以在期货市场中交易应该早就有人这么做了。我是否会犯一个愚蠢的错误?我是否会将芝加哥商业交易所置于被人嘲笑甚至破产的境地?”这些想法令利奥寝食难安,忧心忡忡。

利奥为此不得不向弗里德曼求助。弗里德曼毫不犹豫地回答道:“这个主意太妙了。这个新世界需要一个货币期货市场。”

这鼓舞了利奥,他很快向芝加哥商业交易所理事会说出了他的设想,些成员虽然有些疑惑,但却没有公开反对事实证明“一贯正确”的理事长。于是,他请教了许多货币专家,作为期货交易所的主席,他急切地想尝试某种创新的可能。“金融期货”将是一个史无前例的大胆创举,因为在人类几百年的期货交易历史中,交易产品全部是农产品,凭着直觉和对市场的了解,利奥相信,金融产品会有比农产品更美好的未来。

利奥一方面积极准备合约的设计,一方面在耐心地等待浮动汇率时代的到来,现在他最需要的是合适的时机。

时机总是在人们毫无察觉的情况下悄悄到来,1971年8月,在巨大的赤字压力面前,布雷顿森林体系维持不住了,尼克松宜布停止美元自由兑换黄金。利奧意识到,美元的价值将取决于与其他主要货币的相对价值,而他所要建立的货币期货市场是提供避险与投机的机会的最佳场所。之后,主要业国家宣布将货币汇率的波动浮动由2%调整到4.5%,打开了金融期货价格波动的空间。

12月20日,利奥正式向世界宣布芝加哥期货交易所组建外汇期货市场的计划,交易的合约包括英镑、德国马克、加拿大元、意大利里拉、日元、墨西哥比索及瑞士法郎。1972年5月16日,以利奥为理事长的国际货币市场( International Monetary Market,IMM正式开始运作,翻开了金融期货历史崭新的一页。

事实证明推出金融期货是历史的必然要求,市场的成交量超出了所有人包括利奥的估计,在交易的前三周,交易合约达到2万多张,这几乎相当于5年前CME的年交易量。

尽管经济学界对推出金融期货欢欣鼓舞,时任总统经济顾问委员会主席艾伦·格林斯潘、财政部长乔治·舒尔茨等政界要人也大力支持,但纽约的银行家们对此满腹狐疑,表示“不能把外汇交易这么重大的事交给一群玩骰子赌博的猪腩贩子”,对于金融产品是否适合进行期货交易,纽约的银行家们半信半疑。

的确,在当时的环境下,芝加哥商业交易所的交易商们对外汇期货交易无所知,很多人甚至从没有见过外币,无法和银行的那些深谙外汇交易的专家们相提并论。但是利奥认为,交易员不懂外汇没有什么关系,很多交易员进行猪腩交易多年也从没见过猪腩是什么样子,因此合约并不重要,任何种产品的价格都由供求关系决定,交易员只需要跟着大势走就可以了。20世纪70年代,美国的高通货膨胀与利率波动给了利奥新的灵感一利率期货。1976年,IMM推出首只一年期美国国债(T-bill期货合约1月6日当天,经济学大师弗里德曼亲赴交易所为国债期货交易开锣;而差不多与此同时,同城的另一家衍生品交易市场芝加哥期货交易所也推出了只吉利美(1住房抵押贷款期货合约,这样,金融期货市场总算开始在业内得到广泛接受。“而在此之前,只有我一个人在奔走相告,传播金融期货的理念。”利奥回忆说。

其后,MM又先后推出了欧洲美元( Eurodollar)(2(1981年)等利率期货合约S8P5003(1982年)等股指期货合约,一个完整的金融衍生品市场逐渐成型了。

金融期货的巨大成功使得CME从一个农场产品交易的普通交易所发展成为举世闻名的金融期货交易屮心,利奥也获得了“金融期货之父”的美誉。IMM作为CME的一部分,成交量占整个CME的95%,CME成为世界上第一大期货交易所。与此同时,在世界各大城市,利奥的设想被不停地复制着。由于金融衍生品能够对风险进行有效控制,对世界经济的发展起到了巨大的推动作用。诺贝尔经济学奖获得者默顿·米勒4称金融期货的发明是过去20年里商业界最大的发明。

利奥·梅拉梅德小传

利奥·梅拉梅德(1932年一):芝加哥商业交易所名誉主席兼高级顾问,全球金融期货之父。

利奥·梅拉梅德被全球公认为金融期货的创始人。1999年末,他被《芝加哥论坛报》誉为20世纪商业领域中最重要的十位芝加哥人之一。曾被《芝加哥杂志》誉为21世纪最具彩响的百名芝加哥人之一。

作为芝加哥商业交易所的主席,利奥·梅拉梅德先生于1972年创办了国际货币市场——金融领城里第一个期货市场。在以后的几年里,梅拉梅德先生为芝加哥商业交易所引入了许多不同种类的金融交易手段,包括外汇、短期国库券、欧元,并在1982年提出了股票指数期货。

梅拉梅德先生在美国期货业具有举足轻重的地位,在他的帮助下,美国的期货市场已经成为金融风险管理中不可或缺的工具。1987年,梅拉梅德先生最先引入了GLOBEX,即世界第一个电子期货贸易系统,并由此确立了他作为该系统莫基人的梅拉梅德先生一直担任日用品期货贸易委员会顾问,并出任各国政府在期货市场研究方面的特别顾问。早在1982年,梅拉梅德先生就先于美国国会,领导美国期货业创立了国家期货协会(NFA),并使之成为期货行业第一个自行管理机构。192~1989年间,梅拉梅德先生连任该协会会长,而后以永久特别顾问的身份继续为该协梅拉梅德先生曾就佥融期货及自由市场做过假多次演讲,并撰写了大量文章1988年,乔治梅森大学出版社出版了他编著的选集《弹性汇率的价值》一书。1993年,威利公司出版了他的一部回顾期货市场发展历史的著作—《利奥·梅拉梅德在期货市场》。梅拉梅德的回忆录《逃离期货》,由威利公司于1996年出版梅拉梅德先生曾被授予多项荣誉或接受特别任命。1979年,芝加哥大学商业学院(GSB)设立了利奥·梅拉梅德奖,专门授予该学院具有突出贡献的学者及教授。1991年,芝加哥大学商业学院又专门为期貨市场研究设立了利爽·梅拉梅德名誉主席职位。1992年,梅拉梅德接受乔治·布什总统的任命,进入美国大屠杀纪念馆理事会,成为其战略计划委员会的一名成员。198年,魏兹曼科学研究院( WeizmanInstitute of science)在生物医学研究领城分别设立了以贝蒂(Bett和利奥·梅拉梅德命名的奖学金。1999年,伊利诺伊州立大学授予梅拉梅德先生荣誉文学博士学位。2000年,约翰·马歇尔( John marshall)法律学院特设利奥·梅拉梅德研究基佥,专门用于国际商贸法的研究。

同时,利奥·梅拉梅德先生还是一名专业律师,一位精于的期货贸易商。此外,他还担任梅拉梅德联合公司( Melamed&. Associate)—全球市场咨询机构—一的董事长兼首席执行官。

梅拉梅德还曾是全球期货公詞樱花黛尔雪( Sakura delisher)的总裁和运行长美国大屠杀纪念馆的理事会员、美国国家经济研究局理事。目前是芝加哥商业交易所的名誉理事长、国际财务工程师协会的资深院士。

黑色星期一

衍生产品的独特性质,即其内生的杠杆放大效应,一直引来诸多争议。自金融行生品推出以来直到今天,一直有人指责衍生产品加剧了市场波动。1987年10月19日“黑色星期一”股市崩盘时,对金融衍生品的指责达到了顶峰,芝加哥的交易商们顿时被千夫所指,利奥也被传唤到国会银行委员会作证。金融期货的支持者们辩称,实际上是现货市场导致了崩盘,衍生品市场只是对现货市场的变动做出反应而已。最后,芝加哥商业交易所和其他各方共同委托的一份研究报告显示,衍生品交易的确不是导致股市崩盘的“罪魁祸首”。由此,对衍生品交易的非难才算渐渐平息。

但在“黑色星期一”当晚,利奥还是忧心忡忡,毕竟在那一夜里,几百亿美元的巨资要易手。同利奥私交甚笃的格林斯潘此时已是美联储主席,他曾经问利奥:“我还能为你做些什么?”利奥回答道:“让联储的专线整晚保持畅通,然后祈祷。”

“黑色星期一”股灾对利奥来说,可谓因祸得福。“一旦我们证明了衍生品不该受到指责,市场仿佛听到了一声‘芝麻开门’的咒语,从此之后,增长发而不可收。”利奥说。

利奥曾经给中国的同行讲过这样一个故事:有三位专家要进入天堂,圣彼得在天堂迎接并告诉他们说,天堂里有一个规矩,就是过去你们谁从事的行业历史最悠久,谁就能够在天堂里获得更好的位置。于是,三个人中的医生先站了出来,说他的行业最古老。原因是什么呢?因为上帝在创造人的时候是把亚当身上的一根肋骨抽出来才创造了夏娃,这完全是医生的工作所以医生应该是最古老的行业。这时他旁边的工程师站出来说道,世界上最古老的行业应该是工程师,因为上帝在创造人之前,世界一片混沌,行星飞来飞去,整个宇宙乱成一团,是工程师把宇宙给整理干净了,这样上帝才开始创造世界,毫无疑问,T程师是比医生更古老的行业。这时候,第三个专家站了出来,说你们两个都错了,你们知道到底是谁制造了宇宙的大混乱吗?是期货市场。我是一位期货交易员,是我们创造了那场混乱。利奥说他本人就代表着那一点混乱,但他又指出,正是这一点混乱帮助了我们长久的发展利奥在多次演讲中表示,过去每次出现金融危机,人们就责怪期货市场,现在情况已完全改观。在从20世纪90年代末的美国股市泡沫到最近美国某些公司的不法行为所造成的股市下跌过程屮,没有任何人把责任推给期货市场。事实上,期货市场在最近多次金融风暴中的表现值得荣获最高荣誉。

“金融时代”

在2002年IMM成立30年之际,美联储主席格林斯潘在贺词中盛赞金融衍生品市场对经济的贡献:“金融衍生品市场显著地降低了对冲风险的成本拓展了对冲风险的机会。没有金融衍生品,市场是做不到这一点的。国际货币市场在金融衍生品市场的发展中起了关键的作用。有了金融衍生品市场,今天的金融体系比30年前更灵活更有效率,国民经济在经受真实的金融震荡时也更为坚强。”

衍生产品的良性作用不仅在实务领域得到认可,在学术界也达成了共2004年,国际互换与衍生品协会( International Swaps and DerivativesAssociations,IsDA)对全球50家顶尖商学院的金融学教授所做的一项调查显示,企业利用衍生产品进行风险管理被认为是对全球金融系统稳定的项重大贡献。受调查的教授们表示:

(1)一致认同衍生产品帮助企业更有效地管理金融风险;

(2)一致认同衍生品的应用将进一步增长;

(3)81%的受调查者认为,使用衍生品的风险被人为夸大了;

(4)超过半数的受调查者认为,衍生品并没有制造新的风险类型;

(5)99%的受调查者赞同衍生产品对全球金融体系的影响是有益的

今天,金融衍生品市场已成为全球金融体系不可或缺的一部分,而利奥·梅拉梅德也被公认为“金融期货之父”。利奥·梅拉梅德和芝加哥商业交易所共同努力,几乎改变了全球金融市场的运作方式。外汇期货创新降低了外汇波动风险,有助于推动全球贸易的发展;股指期货市场的创新,使资本市场的效率进一步提高,同时抑制了证券市场的波动性;欧洲美元期货合约有助于信贷市场和拆借市场的发展,有助于降低利率波动的风险。1972年利奥·梅拉梅德创立的金融期货,改变了期货的历史,使期货由“农业时代”发展到“金融时代”。

目前,在世界各大金融期货市场,交易活跃的金融期货合约有数十种之多。根据各种合约标的物的不同性质,可将金融期货分为三大类:外汇期货、利率期货和股票指数期货,其影响较大的合约有美国芝加哥期货交易所(CBOT)的美国长期国库券期货合约东京国际金融期货交易所( TIFFE)的天期欧洲日元期货合约,以及香港期货交易所(HKFE)的恒生指数期货合约等。金融期货问世至今不过只有短短20多年的历史,远不如商品期货的历史悠久,但其发展速度却比商品期货快得多。金融期货一经引入就得到迅速发展,在许多方面超过了商品期货。从市场份额看,1976年金融期货在合约总交易量中所占的比重尚不足1%,四年后就占到33%,1987年增至77%,目前基本维持这个比例。目前,金融期货交易已成为金融市场的主要内容之一,在许多重要的金融市场上,金融期货交易量甚至超过了其基础金融产品的交易量。随着全球金融市场的发展,金融期货日益呈现出国际化的特征,世界主要金融期货市场的互动性增强,竞争也日趋激烈。

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